盈利能力渐修复，员工持股显信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：41.5 元 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315733 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 E-mail：xiongxw@r.qlzq.com.cn 研究助理：晏诗雨 Email：yansy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 507 流通股本(百万股) 507 市价(元) 41.50 市值(百万元) 21,041 流通市值(百万元) 21,040 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,289 5,985 7,044 8,319 9,588 增长率 yoy% 9% 13% 18% 18% 15% 净利润（百万元） 805 929 1,064 1,388 1,588 增长率 yoy% 33% 15% 15% 30% 14% 每股收益（元） 1.59 1.83 2.10 2.74 3.13 每股现金流量 1.18 2.65 2.02 2.80 3.04 净资产收益率 19% 19% 19% 20% 19% P/E 26.1 22.7 19.8 15.2 13.2 P/B 5.0 4.4 3.7 3.0 2.5 备注：股价选取 2022 年 10 月 26 日收盘价 投资要点  事件：1、公司发布 2022 年三季度报告。2022 年前 3 季度，公司实现营收 43.84亿元，同比+12.91%；归母净利润 6.27 亿元，同比+5.45%；扣非归母净利润 5.25亿元，同比+6.99%。2022Q3，公司实现营收 17.05 亿元，同比+13.56%；归母净利润 2.76 亿元，同比+3.24%；扣非归母净利润 2.52 亿元，同比+11.31%。2、公司发布《第八期员工持股计划（草案）》。  营收增长稳健，坚果增速预计重回正常区间。2022Q3，公司实现营收 17.05 亿元，同比增长 13.56%，环比增长 36.85%，营收增长稳健，预计主要系：1、8 月瓜子提价传导顺利，中秋国庆动销良好，预计瓜子 3 季度保持双位数增长；2、每日坚果屋顶盒规格调整传导较快，小长假期间虽全国各地存在散发疫情扰动，休闲礼赠场景受到较大影响，坚果产品整体增速仍旧向好，考虑到屋顶盒规格调整带来的阶段性控货清库存的情况，预计坚果 3 季度仍有 20%以上增长。  提价及时落地，盈利能力显著修复。2022 年三季度公司毛利率为 32.32%，同比提升 0.18pct，环比提升 4.84pct，预计主要系（1）8 月底，中秋国庆旺季备货前对葵瓜子产品提价，覆盖瓜子成本涨幅；（2）8 月，中秋国庆旺季备货前对每日坚果屋顶盒产品进行规格调整，改善屋顶盒占比提升对坚果吨价的拖累。（3）2022Q3油脂、包材等大宗商品价格高位回落，成本压力趋缓。费用方面，22Q3 销售/管理/ 研 发 / 财 务 费 率 分 别 同 比 +1.52/+0.72/+0.04/+0.10pct ， 环 比+1.20/-1.53/-0.39/-0.16pct；毛销差同比降低 1.34pct，环比提升 3.64pct；预计主要原因系 1、产品近乎全线提价的背景下，公司加大对部分培育中的单品的支持力度；2、产品结构调整和提价的背景下，公司需要加大品牌打造力度。综上，22Q3 净利率为 16.17%，同比降低 1.62pct，环比提升 4.67pct，盈利能力显著修复。  员工持股覆盖面广，彰显长期发展信心。公司发布《第八期员工持股计划（草案）》，本次员工持股计划受让股数为 449,431 股，受让价格约为 35.51 元/股。本次员工持股计划参加总人数不超过 630 人，涵盖包括董事长在内的公司董事、监事及高级管理人员（共 9 位），及经营单位和职能部门负责人、总监级管理和技术人员、经理级管理和专业人员、主管级管理人员、其他骨干员工（不超过 621 人）。我们认为，此次员工持股计划彰显了公司上下对公司长期发展的信心，有助于调动公司管理层和核心骨干员工的积极性，提高全体员工的凝聚力和公司竞争力。  盈利预测：根据三季报，考虑成本涨幅超预期与疫情影响，我们预计公司 22-24年营收分别为 70.44/83.19/95.88 亿元（前次为 71.89/84.88/97.80 亿元），净利润分别为 10.64/13.88/15.88 亿元（前次为 11.24/14.16/16.20 亿元）, 对应当前PE 为 20x、15x、13x。维持“买入”评级。  风险提示：疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全事件。 盈利能力渐修复，员工持股显信心 洽洽食品（002557.SZ）/食品饮料 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 26 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：洽洽食品三大财务报表预测（单位：百万元） 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,7462,1203,2444,560营业收入5,9857,0448,3199,588应收票据0000营业成本4,0734,7975,5086,354应收账款320320311330税金及附加53677687预付账款56728395销售费用604704832959存货1,4621,7271,9552,224管理费用266303349393合同资产0000研发费用45536372其他流动资产2,2682,1302,1432,155财务费用-31-23-48-59流动资产合计5,8536,3697,7369,365信用减值损失-6-2-2-2其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资142142142142公允价值变动收益15000固定资产1,3251,3991,4661,565投资收益34434039在建工程7107157107其他收益9999无形资产274257241226营业利润1,0281,1931,5861,829其他非流动资产472472472472营业外收入108108107107非流动资产合计2,2202,3762,4772,511营业外支出9999资产合计8,0728,74510,21311,876利润总额1,1271,2921,6841,927短期借款288000所得税197226294337应付票据7192105123净利润9301,0661,3901,590应付账款7007928941,016少数股东损益1122预收款项013112681归属母公