上海钢联(300226)产业数据服务Q3高增，关注品类拓展

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 上海钢联 (300226 CH) 产业数据服务 Q3 高增，关注品类拓展 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 27.32 2022 年 10 月 27 日│中国内地 计算机应用 产业数据服务+钢材交易服务双轮驱动，维持“买入”评级 公司发布三季报，22Q1-Q3 收入 590.13 亿元，同增 27.6%，归母净利 1.38亿元，同降 12.5%，扣非净利 1.15 亿元，同降 18.3%，经营活动产生净现金流 9.94 亿元，同增 375.6%。22Q3 单季收入 206.96 亿元，同增 15.9%，归母净利 0.46 亿元，同增 5.0%。考虑公司人员规模的扩张，下调毛利率预测。预计 22-24 年 EPS 0.62/0.78/1.06 元。分部估值，22E 资讯板块收入7.0 亿元，可比公司平均 22E 3.4xPS(Wind)，给予 22E 3.4xPS；预计钢银电商 22 年对上市公司贡献净利 1.44 亿元，可比公司平均 22E 34.4 xPE(Wind)，给予 22E 34.4xPE，目标价 27.32 元(前值：33.42 元)，“买入”。 产业数据服务：22Q3 收入同增 31%，有望提供持续增长动力 22Q1-Q3 公司产业数据服务收入 5.02 亿元，同比增长 12.2%，产业数据服务业务持续增长，22Q3 单季度收入 2.00 亿元，同比增长 30.9%，环比增长 33.0%，22Q3 产业数据服务实现高速增长。我们认为产业数据服务单季度高增的原因为：1）数据订阅服务收入持续推进；2）疫情逐步缓解推动商务推广与会务培训服务恢复性增长。据三季报，公司推出 EBC 服务，通过“人工智能+大数据”为企业提供市场走势预测，为企业决策提供数据支撑，对企业数据进行资产化，达到全流程一体化管控，并辅以企业智慧大屏，为企业全面赋能，有望为公司收入提供持续增长动力。 钢材交易服务收入高增，供应链服务边界拓展 22Q1-Q3 公司交易服务板块收入 585.11 亿元，同比增长 27.7%，呈现高速增长态势。22Q1-Q3 钢银钢铁现货交易平台结算量达 3974.78 万吨，同增19.0%；22Q3 单季度平台结算量达 1414.54 万吨，同增 12.0%。钢银交易平台规模持续增长，为交易服务板块收入增长打下良好基础。此外，公司积极拓展供应链服务边界。随着公司供应链服务能力的不断提升，供应链服务收入有望持续增长。 关注业务恢复及品类拓展情况 我们认为，公司的产业数据服务有望受益于订阅业务品类拓展，交易服务板块有望受益于供应链服务能力提升。考虑钢材交易服务快速增长以及人员规模的扩张，上调收入预测，下调毛利率预测。预计 2022-2024 年收入736.15/819.65/908.37 亿元（前值 735.85/819.56/908.22 亿元），归母净利润 1.66/2.07/2.83 亿元（前值 1.81/2.22/2.98 亿元）。 风险提示：产业数据服务拓展低于预期风险；钢银电商交易量下降的风险。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 彭钢 SAC No. S0570121070173 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 27.32 收盘价 (人民币 截至 10 月 26 日) 19.15 市值 (人民币百万) 5,119 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 67.26 52 周价格范围 (人民币) 16.53-47.40 BVPS (人民币) 6.39 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 58,521 65,775 73,615 81,965 90,837 +/-% (52.26) 12.39 11.92 11.34 10.82 归属母公司净利润 (人民币百万) 216.67 177.98 165.81 207.36 282.71 +/-% 19.98 (17.86) (6.84) 25.06 36.33 EPS (人民币，最新摊薄) 0.81 0.67 0.62 0.78 1.06 ROE (%) 10.83 9.51 7.54 8.94 10.67 PE (倍) 23.62 28.76 30.87 24.69 18.11 PB (倍) 3.77 3.29 2.98 2.66 2.32 EV EBITDA (倍) 16.50 16.30 14.92 13.71 10.78 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (7)(3)26101624324048Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22(%)(人民币)上海钢联相对沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 上海钢联 (300226 CH) 图表1： 利润表摘要 单位：百万元 22Q1-Q3 yoy 22Q3 yoy 营业收入 59,013.4 28% 20,695.9 16% 营业总成本 58,724.2 28% 20,634.9 16% 营业成本 58,104.8 28% 20,401.0 16% 营业税金及附加 63.4 5% 37.0 54% 销售费用 303.9 22% 119.0 29% 管理费用 127.9 2% 39.0 -16% 研发费用 88.2 9% 32.6 16.8% 财务费用 35.9 -38% 6.3 -66% 其中：利息费用 54.8 -11% 18.9 -7% 减：利息收入 17.5 208% 8.2 275% 其他收益 0.0 - 0.0 - 投资净收益 52.8 9% 42.9 59% 信用减值损失 -34.6 27% 0.0 - 资产处置收益 0.0 316% 0.0 - 营业利润 320.9 -12% 95.1 -12% 加：营业外收入 0.1 7793% 0.0 - 减：营业外支出 0.4 -79% 0.1 456% 利润总额 320.6 -11% 95.0 -13% 减：所得税 79.1 0% 24.0 3% 净利润 241.4 -14% 71.0 -17% 减：少数股东损益 103.5 -17% 25.3 -39% 归母净利润 137.9 -12% 45.7 5% 扣非归母净利润 115 -18% 30 -14% 财务指标 变动（百分点） 变动（百分点） 毛利率 1.5% -0.47 1.4% -0.35 销售费用率 0.5% -0.02 0.6% 0.06 管理费用率 0.2% -0.06 0.2% -0.07 研发费用率 0.1% -0.02 0