华策影视(300133)版权+国际业务维持利润稳定，Q4多项目迎来确认期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 华策影视(300133) 传媒 [Table_Date] 发布时间：2022-10-26 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/10/25 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 4.17 12 个月股价区间（元） 4.09~7.29 总市值（百万元） 7,927.48 总股本（百万股） 1,901 A 股（百万股） 1,901 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 25 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -15% -9% -24% 相对收益 -9% 5% 3% [Table_Report] 相关报告 《华策影视（300133）：疫情影响核心主业，版权+国际业务维持增长势头》 --20220824 《华策影视（300133）：优质内容输出能力稳固，版权+海外探索新增量》 --20220429 《Pico 4 测评：当前性价比最高，内容生态值得期待》 --20220929 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 songyx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 版权+国际业务维持利润稳定，Q4 多项目迎来确认期 报告摘要： [Table_Summary] 事件：华策影视 2022 年前三季度实现营收 14.65 亿元，同比下降 45.84%，归母净利润 3.01 亿元，同比下降 7.10%，扣非后归母净利润 2.42 亿元，同比增长 8.31%，盈利能力大幅提升。其中 2022Q3 实现营收 2.78 亿元，同比下降 62.59%，归母净利润 0.61 亿元，同比下降 32.32%，扣非后归母净利润 0.39 亿元，同比下降 38.96%。 点评：疫情拖累项目进度致业绩承压，内容质量保持稳定。2022 年前三季度公司受疫情影响部分电视剧项目进度受阻，造成收入确认延期，同时经营活动产生的现金流量净额为 0.24 亿元，同比下滑 98.14%。电视剧业务前三季度首播 5 部，取证 6 部，拍摄及后期制作中的项目 9 部，储备仍然充足。电影业务前三季度上映影片 5 部，累计票房约 20 亿。项目进度延期下内容质量依旧保持稳定，都市爱情剧《两个人的小森林》9 月15 日登陆优酷，据骨朵数据，排名 9 月剧集全网热度第三。 积极发展版权、国际等生态协同业务，保证利润韧性。公司版权、国际等生态协同业务持续发展，版权运营前三季度业绩已与去年全年持平，版权运营子公司着力打造“华策元视界”，积极探索 TOB 和 TOC 商业模式上的新突破。反映在利润端，整体呈现出较强韧性，毛利率提升显著。公司前三季度毛利率为 36.96%，同比提升 11.64pcts，其中三季度毛利率为 43.93%，同比提升 23.12pcts。 四季度迎来多个项目收入确认期，公司回购彰显长期信心。公司重点电影《万里归途》国庆档上映后表现亮眼，期间实现票房 10.25 亿元，约占档期总票房的 68%，截至 2022 年 10 月 24 日已累计实现票房超 14 亿元，猫眼预测最终票房有望达到 16.07 亿元。剧集方面，公司《我们这十年》《三分野》《春闺梦里人》等多个项目预计也将在四季度确认收入。此外，公司发布公告拟出资 0.8-1.2 亿元用于回购股票，按回购价格上限7 元/股计算预计回购股份占总股本的 0.6%-0.9%，彰显管理层长期信心。 投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润为 4.79/5.54/6.09 亿元，同比增长 19.55%/15.72%/9.92%，EPS 为 0.25/0.29/0.32 元，对应 PE 分别为17 倍、14 倍、13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：影视项目进度不及预期、监管趋严、剧集售价不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,732 3,807 3,013 3,919 4,399 (+/-)% 41.88% 2.00% -20.85% 30.07% 12.24% 归属母公司净利润 399 400 479 554 609 (+/-)% 127.21% 0.30% 19.55% 15.72% 9.92% 每股收益（元） 0.23 0.22 0.25 0.29 0.32 市盈率 26.87 30.77 16.56 14.31 13.02 市净率 1.95 1.94 1.13 1.06 0.99 净资产收益率(%) 7.19% 6.03% 6.84% 7.39% 7.57% 股息收益率(%) 0.50% 0.53% 0.60% 0.70% 0.77% 总股本 (百万股) 1,756 1,901 1,901 1,901 1,901 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021/102022/12022/42022/7华策影视沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 华策影视/公司动态 目 录 1. 财报解读 .............................................................................................................. 3 2. 业务回顾及后续展望 .......................................................................................... 6 3. 投资建议 .............................................................................................................. 7 4. 风险提示 .............................................................................................................. 7 图表目录 图 1：华策影视 2016-2021 年、2021Q1-Q3 和 2022Q1-Q3 营收及同比增速 ...................................................... 3 图 2：华策影视 2016-2021 年、2021Q1-Q3 和 2022Q1-Q3 归母净利润（亿元）及同比增速 ..........................