中国资本市场改革发展的这十年：着力改革提效，促进经济转型

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2022 年 10 月 14 日 深度报告 ——中国资本市场改革发展的这十年 2012-2022 年是中国资本市场快速发展的十年，在这十年里，中国资本市场的规模持续扩张，直接融资占比明显提升，多层次资本市场体系也更加完善，资本市场融资为实体经济特别是硬科技行业的发展注入了强劲动力。整体而言，中国资本市场过去十年在改革提效等方面取得了重大成就，也奠定了未来资本市场高质量发展、以及进一步促进经济转型升级的基础。 ❑ 资本市场在国民经济中的作用愈发突出。2012-2022 年，中国上市公司数量从 2472 家增长至 4947 家，总市值从 26.74 万亿元增长至 83.29 万亿元，上市公司总市值与 GDP 的比值从 49.65%提升至 86.66%，资本市场已经成为拓宽实体经济融资和居民投资渠道的重要途径，承担着推动中国经济转型，助力产业升级以及满足居民财富管理需求的重大历史使命。 ❑ 资本市场顶层制度建设更加完善。“新国九条”定位于资本市场中长期规划，是在新的经济发展形势下针对整个资本市场的顶层设计，意在通过全面改革促进资本市场健康发展，使资本市场更好地发挥资源配置作用，进而推动经济结构调整和发展方式转变，为资本市场指明前进方向。资管新规的推出对中国资管市场走向合理、合规、良性发展的轨道有着极大的推动作用，资管新规优化了中国金融市场结构，起到有效防范化解金融风险的作用。 ❑ 资本市场规模持续扩张。2012-2022 年，中国资本市场直接融资占比从15.9%提升至 32.4%，股票市场累计融资 13.3 万亿元，融资金额和融资企业数量均大幅增长，融资金额从 4452.68 亿元增长至 18178.85 亿元，融资企业数量从 314 家增长至 1219 家，资本市场已成为实体经济融资的重要渠道。 ❑ 多层次资本市场体系日益完善。2012-2022 年，中国多层次资本市场建设日益完善，先后设立新三板、科创板、北交所。资本市场目前已形成涵盖沪深主板、科创板、创业板、北交所、新三板、区域性股权市场、私募股权基金在内的多层次股权市场，北交所定位于“专精特新”的小巨人企业，科创板则成为中国“硬科技”企业上市的首选地。 ❑ 资本市场投资者结构更加合理。机构投资者逐渐成为市场的主导力量，2021年机构投资者在 A 股的持股市值占比已达到 44%，以基金、险资、社保为代表的机构投资者逐渐成为资本市场的主导力量，价值投资、长期投资、理性投资的理念逐步建立。陆港通开通，A 股纳入 MSCI 和富时指数推动了中国资本市场国际化进程，外资加速流入，在 A 股持仓市值占比已超过 4%。 ❑ 投资者保护机制更加成熟。新证券法实现了对投资者权益保护的制度创新，在第六章专门设立“投资者保护”专章，实现了我国投资者保护证券立法集中规定从无到有的进步。与此同时，A 股退市制度不断完善，自 2012 年以来，进行了 6 次较大规模的改革，保证了“有进有出，优胜劣汰”，更好地保护了投资者的利益。 ❑ 风险提示：全球经济下行超预期，海外货币收缩超预期 张夏 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈刚 chengang6@cmschina.com.cn S1090518070004 着力改革提效，促进经济转型 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 目录 一.资本市场在国民经济中的作用愈发突出 ................................................................................................................... 5 二.资本市场顶层制度建设更加完善 .............................................................................................................................. 6 1.新国九条 .................................................................................................................................................................... 6 2.资管新规 .................................................................................................................................................................... 6 三.资本市场规模持续扩张 ............................................................................................................................................. 8 1.融资规模大幅增长 ..................................................................................................................................................... 8 2.上市公司规模和质量稳步提升 ................................................................................................................................... 8 四.多层次资本市场体系日益完善 ................................................................................................................................ 10 1.创业板：注册制改革试点......................................................................................................................................... 10 2.科创板：“硬科技”企业上市首选地 ...........................................................................................................................