1-9月财政数据点评：专项债结存限额将是四季度财政的重要补充

宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2022 年 10 月 26 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Titl e] 1-9 月财政数据点评 专项债结存限额将是四季度财政的重要补充 [Table_Summar y] 留抵退税压力释放，增值税支撑作用回归；公共预算支出增速放缓，结构向疫情防控倾斜；专项债资金缺位是政府性预算支出放缓的重要原因。  留抵退税压力已基本释放。从单月数据看，9 月公共财政收入实现15108.00 亿元，较去年同期增长 8.44%，增幅较上月走扩 2.86 个百分点；其中当月税收收入实现 11116.00 亿元，同比增速实现 0.37%，但增幅较上月小幅收窄 0.27 个百分点，非税收入规模为 3992.00 亿元，同比增长39.73%，增幅较上月走扩 6.18 个百分点。值得注意的是，随着前期留抵退税工作的加速落地，其对单月公共财政收入的压力已基本释放，我们依照财政部可比口径数据测算，2022 年 9 月增值税留抵退税规模仅为50.09 亿元，明显低于 8 月 460 亿元左右水平。 当前年内大规模留抵退税工作已圆满完成，增值税重新成为占比最高的税种，对当月财政收入的支撑明显； 9 月增值税当月同比增长 6.68%，增速较上月加快 0.96 个百分点，在当月税收收入中占比达 45.56%。 公共预算支出增速放缓，结构向疫情防控倾斜。单月数据方面，9 月全国一般公共预算支出同比增长 5.39%，增速较 8 月下降 0.24 个百分点；其中，地方公共财政支出同比增长 5.30%，增速较 8 月下降 0.53 个百分点，9 月财政支出同比增速放缓，部分地区防疫压力升级，影响财政支出进度。 值得一提的是，9 月单月，公共财政向卫生健康领域的支出力度较大，同比增长 24.63%，增速较上月走扩 13.02 个百分点，月内部分地区疫情防控压力加大，财政支出加大向相关领域的倾斜。  9 月地方政府性基金收入规模 5370.00 亿元，同比下滑 23.97%；国有土地使用权出让收入 4803.00 亿元，同比下滑 26.38 %；土地使用权出让收入仍是地方政府基金性预算收入的主要拖累。 9 月地方政府性预算支出 6654.00 亿元，同比下降 43.08%；其中国有土地使用权出让金收入安排的支出同比下降 34.18%。从结构看，地方政府性预算支出单月增速降幅明显快于国有土地使用权出让金收入安排的支出，专项债资金缺位是政府性预算支出放缓的重要原因。  增值税、专项债结存限额将是四季度财政的重要补充。一方面，随着留抵退税政策的圆满完成，增值税对公共财政收入的支撑作用正逐步回归，将对公共财政预算形成有力支撑；另一方面，8 月 24 日国常会提出“依法用好 5000 多亿元专项债地方结存限额，并要在 10 月底前发行完毕”，有望对当前支出力量不足的政府性基金预算形成有效补充，为今年底、明年初的扩内需政策积蓄力量。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2022 年 10 月 26 日 1-9 月财政数据点评 2 图表 1. 当月财政数据一览（自然口径） 指标 当月值(亿元) 当月同比增速（%） 公共财政收入 15108.00 8.44 税收收入 11116.00 0.37 非税收入 3992.00 39.73 公共财政支出 25212.00 5.39 地方财政支出 21361.00 5.30 政府性基金收入 5919.00 (19.19) 地方本级政府性基金收入 5370.00 (23.97) 国有土地使用权出让收入 4803.00 (26.38) 政府性基金支出 全国政府性基金支出 7254.00 (40.35) 地方政府性基金支出 6654.00 (43.08) 国有土地使用权出让金收入安排的支出 4656.00 (34.18) 资料来源：万得，中银证券 留抵退税压力释放，增值税支撑作用回归 10 月 25 日，财政部发布数据显示，1-9 月，全国一般公共预算收入 153151.00 亿元，扣除留抵退税因素后增长 4.10%，增幅（较 1-8 月，下同）走扩 0.40 个百分点；按自然口径计算下降 6.60%，降幅收窄 1.40 个百分点。其中，中央一般公共预算收入 69934.00 亿元，扣除留抵退税因素后增长 3.00%，增速加快 0.20 个百分点；按自然口径计算下降 8.60%，降幅收窄 1.10 个百分点；地方一般公共预算本级收入 83217.00 亿元，扣除留抵退税因素后增长 1.00%，增速收缩 3.50 个百分点，按自然口径计算下降11.60%，降幅走扩 5.10 个百分点。 1-9 月全国税收收入 124365.00 亿元，扣除留抵退税因素后增长 1.00%，增幅收窄 0.10 个百分点；按自然口径计算下降 11.60%，降幅继续收窄 1.00 个百分点；非税收入 28786.00 亿元，比上年同期增长23.50%，增速继续加快 2.30 个百分点。 留抵退税压力已基本释放。从单月数据看，9 月公共财政收入实现 15108.00 亿元，较去年同期增长8.44%，增幅较上月走扩 2.86 个百分点；其中当月税收收入实现 11116.00 亿元，同比增速实现 0.37%，但增幅较上月小幅收窄 0.27 个百分点，非税收入规模为 3992.00 亿元，同比增长 39.73%，增幅较上月走扩 6.18 个百分点。 值得注意的是，随着前期留抵退税工作的加速落地，其对单月公共财政收入的压力已基本释放，我们依照财政部可比口径数据测算，2022 年 9 月增值税留抵退税规模仅为 50.09 亿元，明显低于 8 月 460亿元左右水平。 图表 2. 1-9 月财政收入增速表现（自然口径） 图表 3.财政收入结构同比增速变化（自然口径） 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 10 月 26 日 1-9 月财政数据点评 3 增值税支撑作用回归。着眼税收结构，当前年内大规模留抵退税工作已圆满完成，增值税重新成为占比最高的税种，对当月财政收入的支撑明显； 9 月增值税同比增长 6.68%，增速较上月加快 0.96 个百分点，在当月税收收入中占比达 45.56%。 在此前占比较高的税种中，9 月企业所得税、国内消费税均呈现同比负增长，其中企业所得税同比下降 12.18%，降幅走扩 9.20 个百分点；国内消费税同比下降 4.38%，增速下降 9.62 个百分点。部分地区疫情反弹，或是两大权重税种增速