金融衍生品策略日报

2022 年 10 月 26 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 本周二，A 股早盘经历过山车后，下午盘趋于平静，沪指回落绿盘后横盘窄震，创业板指则受东财大跌影响较为弱势。截止收盘，上证指数跌 0.04%，深证成指跌 0.51%，创 业 板 指 跌 0.95% ， 沪 深 300 跌 0.16% ， 上 证 50 涨0.10%，中证 500 跌 0.46%。两市上涨家数为 1884 家，低于上周均值 2226 家，高于前一交易日 1009 家。涨停家数为 58 家，低于上周均值 67 家，高于前一交易日 36 家。两市下跌家数为 2911 家，高于上周均值 2523 家，低于前一交易日 3867 家。跌停家数为 35 家，高于上周均值 11家，低于前一交易日 44 家。北向资金为净流入 28.45 亿元，上周均值为净流出 58.66 亿元，前一交易日为净流出179.12 亿元。两市成交额为 8033.71 亿元，上周均值为7746.20 亿元，前一交易日为 8815.76 亿元。A 股宽幅震荡，日内多次出现来回拉锯的行情，对于现阶段而言，市场恐慌以及过度悲观的预期形成了错误定价，结合估值与盈利判断，A 股估值的纵向比较优势已经出现，核心“估值盾”已经成立。目前离反弹行情还缺乏“盈利矛”预期的出现，从工业库存周期分析，市场仍处于主动去库存阶段，因此工业企业盈利增速尚未见底，还需等待 PPI 回升之后，工业库存周期才将进入被动去库存阶段，届时“盈利矛”预期将得到成立，我们预计 PPI 大概率将在 10 月见底。 ▌ 股指期货交易策略 观点：市场情绪低迷，指数维持弱势 （1）10 月 25 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 19.1 万手、13.27 万手、33.09 万手，日环比变动为-3.49%、-6.77%和 0.66%； （2）10 月 25 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为-0.85点、-0.12 点、-6.18 点，较上一交易日变化 1.52 点、2.88点和-6.48 点。 操作建议：IF2211 以逢高卖出为主，阻力位 3680 点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率下降，指数或窄幅震荡 （1）10 月 25 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.44、0.66、0.64、0.6，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅下降； （2）10 月 25 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别-30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 为 22.4%、22.4%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅下降。 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 购 11 月 3800 期权；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.60.20.40.60.81.01.21.42021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-10持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 9 300ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 10 5