厦门银行(601187)首次覆盖报告：聚焦中小，服务两岸，资产质量扎实

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 厦门银行(601187) 聚焦中小，服务两岸，资产质量扎实 ——厦门银行首次覆盖报告 张宇(分析师) 刘源(分析师) 021-38038184 021-38677818 zhangyu023800@gtjas.com liuyuan023804@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880521060001 本报告导读： 厦门银行聚焦中小，服务两岸，经营特色鲜明，资产质量优异。首次覆盖给予厦门银行 2022 年 0.75 倍 PB，目标价 6.27 元，增持评级。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：预计厦门银行 2022-2024 年净利润增速为 18.9%、16.0%、15.2%，对应 EPS 为 0.96、1.12、1.29 元/股，对应 BVPS 为 8.36、9.2、10.17 元/股。现价对应 2022-2024 年 0.62、0.56、0.51 倍 PB。综合绝对估值法和相对估值法，首次覆盖给予厦门银行 2022 年 0.75 倍 PB，目标价6.27 元，增持评级。  立足厦门，辐射福建，成长空间广阔。厦门银行深耕本土，当地经济发展迅速、民生富庶，为公司发展创造了良好环境。同时，公司已完成福建省地级市经营网点全覆盖，近年来厦门外地区存贷款占比持续提升，异地扩张打开未来成长空间。  聚焦中小，服务两岸，经营特色鲜明。厦门银行一方面因地制宜，根据当地营商环境聚焦普惠小微型客户，2022H 末普惠小微贷款占贷款总额的 26.2%。另一方面，依托台资股东背景及区位优势，全面发展两岸金融业务。台资客户贡献了厦门银行 12%的对公存款、8%的零售存款及 6%的个人金融资产。  资产质量优异，拨备计提充分。厦门银行整体经营风格稳健，不良认定严格，资产质量在上市城商行中保持前列。2022Q3 末不良率0.86%，拨备覆盖率 385%，为未来业绩增长提供了扎实安全垫。 风险提示：宽信用成效低于预期；房地产风险暴露程度超出预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5,555 5,315 5,960 6,629 7,483 （ +/-）% 23.18% -4.32% 12.13% 11.23% 12.88% 拨备前利润 3,888 3,412 3,909 4,345 4,906 （ +/-）% 23.52% -12.22% 14.54% 11.17% 12.89% 净利润（归母） 1,823 2,169 2,579 2,991 3,445 （ +/-）% 6.53% 18.99% 18.93% 15.96% 15.20% 每股净收益（元） 0.69 0.80 0.96 1.12 1.29 每股净资产（元） 6.96 7.68 8.36 9.20 10.17 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净资产收益率（%） 10.83% 10.98% 11.96% 12.70% 13.29% 总资产收益率（%） 0.69% 0.71% 0.74% 0.75% 0.76% 风 险 加 权 资 产收益率（ %） 1.12% 1.11% 1.14% 1.08% 1.09% 市盈率 7.49 6.43 5.39 4.64 4.02 市净率 0.74 0.67 0.62 0.56 0.51 股息率（%） 3.48% 4.84% 5.29% 6.14% 7.07% 每股净收益=（归母净利润-优先股股息）/普通股股本 [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 6.27 当前价格： 5.17 2022.10.25 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 5.17-7.41 总市值（百万元） 13,644 总 股 本/流通 A股（百万股） 2,639/1,068 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 40% 日均成交量（百万股） 9.20 日均成交值（百万元） 51.27 [Table_Balance] 资产负债表摘要 2021A 贷款总额（百万元） 175,040 存款余额（百万元） 185,524 股东权益（百万元） 23,265 贷存比（%） 109.46 [Table_Eps] EPS(元） 2021A 2022E Q1 0.20 0.24 Q2 0.20 0.23 Q3 0.17 0.23 Q4 0.23 0.26 全年 0.80 0.96 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -7% -10% -27% 相对指数 -3% -2% -10% 公司首次覆盖 -26%-21%-15%-9%-4%2%2021-10 2022-01 2022-04 2022-0752周内股价走势图厦门银行上证指数[Table_industryInfo] 商业银行/金融 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 [Table_Page] 厦门银行(601187) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.10.25 股票研究 金融 商业银行 [Table_Stock] 厦门银行(601187) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 6.27 当前价格： 5.17 2022.10.25 [Table_Website] 公司网址 www.xmbankonline.com [Table_Company] 公司简介 厦门银行股份有限公司前身为厦门市城市合作银行，成立于 1996 年，是经中国人民银行批准、具有独立法人资格的股份制 商业银 行，现有 注册资 本23.75 亿元。2008 年，厦门银行成功引进中国台湾富邦金控的全资子公司--香港富邦银行作为战略股东，成为大陆首家也是目前唯一一家具有台资背景的城市商业银行。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 5.17-7.41 市值（百万元） 13,644 [Table_Forcast] 财务预测(单位：百万元) 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 净利息收入 3,383 4,612 4,430 4,784 5,222 5,865 净手续费收入 328 327 376 489 596 685 其他非息收入 799 616 509 687 811 933 营业收入 4,510