2022年三季报点评：业绩超预期，线上业务发展迅速

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 25 日 公司研究 业绩超预期，线上业务发展迅速 ——爱婴室（603214.SH）2022 年三季报点评 增持（维持） 公司 1-3Q2022 营收同比增长 58.52%，归母净利润同比增长 33.51% 10 月 25 日，公司公布 2022 年三季报：1-3Q2022 实现营业收入 26.22 亿元，同比增长 58.52%，实现归母净利润 0.45 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.32 元，同比增长 33.51%，实现扣非归母净利润 0.22 亿元，同比增长 410.96%。 单季度拆分来看，3Q2022 实现营业收入 7.53 亿元，同比增长 46.99%，实现归母净利润 0.04 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.03 元，实现扣非归母净利润-0.06亿元。 公司 1-3Q2022 综合毛利率下降 2.57 个百分点，期间费用率下降 3.79 个百分点 1-3Q2022 公司综合毛利率为 28.08%，同比下降 2.57 个百分点。单季度拆分来看，3Q2022 公司综合毛利率为 28.58%，同比下降 0.89 个百分点。 1-3Q2022 公司期间费用率为 26.01%，同比下降 3.79 个百分点，其中，销售/ 管理/财务费用率分别为 21.20%/3.42%/1.40%，同比分别变化-2.58/ -0.97/-0.24个百分点。3Q2022 公司期间费用率为 29.00%，同比下降 5.14 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 23.53%/4.00%/1.47%，同比分别变化-3.00/ -1.53/ -0.60 个百分点。 线下门店加速调整，线上业务发展迅速 1-3Q2022 公司新开门店 14 家，关闭门店 63 家，截至 2022 年 9 月 30 日，公司拥有门店 477 家，建筑面积共计 246,577.99 平方米；已签约待开业门店 13家，均预计于 2022 年第四季度开业。1-3Q2022 公司积极应对市场环境变化，以爱婴室和贝贝熊双品牌运营，加快门店优化调整升级，合理控制门店分布密度，逐步整合供应链，加强人员协同管理。同时，公司在现有全渠道平台基础上，不断拓宽线上线下各营销渠道，扩大市场规模，从而带动公司收入利润增长。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩超预期，主要是由于合并贝贝熊后融合进程良好，同时线上业务发展迅速，电子商务收入高增，我们上调对公司 2022/2023/2024 年归母净利润的预测10%/ 11%/13%至 0.86/0.99/ 1.11 亿元。公司门店优化调整效果良好，线上业务发展迅速，有利于公司提升自身竞争实力，维持“增持”评级。 风险提示：疫情受控进程不及预期，门店拓展不及预期，兼并效果不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,256 2,652 3,732 4,541 5,260 营业收入增长率 -8.29% 17.55% 40.70% 21.67% 15.85% 净利润（百万元） 117 73 86 99 111 净利润增长率 -24.43% -36.97% 17.09% 15.11% 12.10% EPS（元） 0.82 0.52 0.61 0.70 0.79 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.43% 7.20% 7.98% 8.66% 9.12% P/E 20 32 27 24 21 P/B 2.3 2.3 2.2 2.0 1.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-10-25；公司 2020/2021 年末股本分别为 1.43/1.42 亿股；2022年 6 月回购后股本为 1.41 亿股 当前价：16.60 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.41 总市值(亿元)： 23.33 一年最低/最高(元)： 14.23/29.37 近 3 月换手率： 170.45% 股价相对走势 -34%-17%-1%16%32%10/2101/2204/2207/22爱婴室沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.27 6.01 4.98 绝对 -7.73 -7.88 -21.25 资料来源：Wind 相关研报 业绩超预期，加速推进贝贝熊融合进程——爱婴室（603214.SH）2022 年半年报点评（2022-08-17） 业绩超预期，开设早教及托育中心——爱婴室（603214.SH）2021 年年报点评（2022-04-14） 业绩低于预期，公司新业务拓展效果不佳——爱婴室（603214.SH）2021 年三季报点评（2021-10-26） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 爱婴室（603214.SH） 表 1：公司 1-3Q2022 分业态情况 分业态 营业收入（万元） 营业收入同比增减（%） 毛利率（%） 毛利率同比增减（pct） 门店销售 191,230.02 38.48 25.63 下降 0.54 个百分点 电子商务 51,054.76 321.87 17.75 下降 2.12 个百分点 批发 1,550.62 19.17 2.38 下降 16.86 个百分点 母婴服务 1,743.33 63.65 13.92 增加 4.49 个百分点 其他业务收入 16,576.34 29.29 92.12 增加 0.06 个百分点 合计 262,155.07 58.52 28.08 下降 2.57 个百分点 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 2：公司 1-3Q2022 分大类情况 大类 营业收入（万元） 营业收入同比增减（%） 毛利率（%） 毛利率同比增减（pct） 奶粉类 155,754.17 89.80 18.18 下降 2.40 个百分点 食品类 20,242.59 51.80 33.06 增加 1.03 个百分点 用品类 43,837.50 26.90 30.23 增加 3.57 个百分点 玩具类 6,054.27 4.72 34.22 下降 2.85 个百分点 车床类 637.56 7.85 28.59 增加 2.33 个百分点 棉纺类 17,309.31 14.03 43.88 增加 3.53 个百分点 母婴服务 1,743.33 63.65 13.92 增加 4.49 个百分点 其他业务收入 16,576.34 29.29 9