爱乐达(300696)需求增加产能释放，研发投入大幅提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-10-24 收盘价（元） 29.12 总股本（百万股） 293.16 流通股本（百万股） 185.70 总市值（百万元） 8,536.72 流通市值（百万元） 5,407.55 净资产（百万元） 1,871.37 总资产（百万元） 2,090.45 每股净资产（元/股） 6.38 来源：IFIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《爱乐达 2021 年报及 2022 一季报点评：营收利润爆发式增长，航空需求高度景气》2021-04-21 《爱乐达 2021 年三季报点评：营收业绩大幅增长，“三足”并进驱动转型》2021-10-25 《爱乐达 2021 年中报点评：重点型号上量驱动业绩高增长，回款改善带动现金流显著好转》2021-08-24 《光威复材 2020 中报点评：订单充足交付加速，碳纤维产品持续发力》2020-08-11 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 614 775 1091 1422 同比增长 102.1% 26.2% 40.8% 30.3% 归母净利润(百万元) 255 305 404 527 同比增长 86.5% 19.6% 32.5% 30.4% 毛利率 56.6% 55.1% 52.8% 52.5% 净利率 41.5% 39.4% 37.0% 37.1% 净资产收益率 15.0% 15.6% 17.5% 19.1% 每股收益(元) 0.87 1.04 1.38 1.80 每股经营现金流(元) 0.84 0.86 0.81 1.06 来源：IFIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2022 年三季报：营收 5.09 亿元，同比增长 33.75%；归母净利润 2.06亿元，同比增长 14.27%；扣非后归母净利润 1.99 亿元，同比增长 11.91%；基本每股收益 0.70 元/股，同比减少 9.09%。 ⚫ 分季度看，公司 2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入 1.77、1.89、1.44 亿元，分别同比变化+63.10%、+60.88%、-7.37%，Q3 营收环比减少 24.13%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润 0.66、0.76、0.63 亿元，分别同比变化+40.95%、+26.03%、-12.81%，Q3 归母净利润环比减少 17.4%。 ⚫ 2022 年前三季度，公司整体毛利率为 57.27%，同比减少 7.04pct，其中 Q3 毛利率 61.07%，同比减少 4.77 pct，环比增加 2.09 pct；净利率 40.37%，同比减少 6.88pct，其中 Q3 净利率 44.02%，同比减少 2.75pct，环比增加 3.59pct。 ⚫ 2022 年前三季度，公司期间费用合计 0.25 亿元，同比增长 5.85%，占公司营收的 4.88%，营收占比同比减少 1.29pct；其中研发费用 0.17 亿元，同比增长49.37%，占公司营收的 3.42%，营收占比同比增加 0.36pct，主要系技术研发试验及测试增加，研发人员薪酬、研发折旧及研发材料相应增加所致。 ⚫ 截至 2022 年三季度末，公司应收账款 7.51 亿元，较年初增长 72.09%，应收账款周转率 0.86 次，同比减少 0.27 次；存货 1.67 亿元，较年初增长 7.02%，存货周转率 1.35 次，同比增加 0.53 次 ⚫ 我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 3.05/4.04/5.27 亿元，EPS 为 1.04/1.38/1.80 元/股，对应 2022 年 10 月 24 日 PE 为 28.0/21.1/16.2倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：军品采购不及预期，行业竞争加剧导致毛利率下滑。 ＃dyCompany＃ 爱乐达 ＃ dyStockcode＃ 300696 ＃title＃ 需求增加产能释放，研发投入大幅提升 ＃createTime1＃ 2022 年 10 月 25 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2022 年三季报：营收 5.09 亿元，同比增长 33.75%；归母净利润 2.06亿元，同比增长 14.27%；扣非后归母净利润 1.99 亿元，同比增长 11.91%；基本每股收益 0.70 元/股，同比减少 9.09%。 点评 ⚫ 第三季度营收及净利润同比减少 2022 年前三季度，公司实现营收 5.09 亿元，同比增长 33.75%，主要系客户订单增加以及公司扩充产能释放，收入相应增加所致；归母净利润 2.06 亿元，同比增长 14.27%；扣非后归母净利润 1.99 亿元，同比增长 11.91%；基本每股收益 0.70元/股，同比减少 9.09%。 分季度看，公司 2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入 1.77、1.89、1.44 亿元，分别同比变化+63.10%、+60.88%、-7.37%，Q3 营收环比减少 24.13%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润 0.66、0.76、0.63 亿元，分别同比变化+40.95%、+26.03%、-12.81%，Q3 归母净利润环比减少 17.4%。 图 1、2018-2022Q3 分季度营收（亿元）及 Q3 增速 图 2、2018-2022Q3 分季度归母净利润（亿元）及 Q3增速 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 0.17 0.20 0.73 1.55 1.44 -100%0%100%200%300%00.511.522.520182019202020212022Q1营业收入Q2营业收入Q3营业收入Q4营业收入Q3增速（右轴）0.08 0.01 0.32 0.72 0.63 -500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%00.20.40.60.8120182019202020212022Q1归母净利润