光库科技(300620)激光雷达持续推进，长期发展可期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 光库科技（300620）公司季报点评 2022 年 10 月 25 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 10 月 25 日收盘价（元） 35.66 52 周股价波动（元） 22.01-70.91 总股本/流通 A 股（百万股） 164/160 总市值/流通市值（百万元） 5851/5718 相关研究 [Table_ReportInfo] 《激光雷达加速布局，铌酸锂产品产能放量在即》2022.08.30 《 21 年 净 利 润 大 增 ， 看 好 发 展 前 景 》2022.04.06 《业绩高速增长，静候"激光雷达"和"第三代光芯片"进展落地》2022.01.27 市场表现 [Table_QuoteInfo] -44.52%-28.52%-12.52%3.48%19.48%35.48%2021/102022/12022/42022/7光库科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 7.3 -15.7 5.9 相对涨幅（%） 13.2 -3.8 19.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@htsec.com 证书:S0850517090006 联系人:夏凡 Tel:(021)23154128 Email:xf13728@htsec.com 激光雷达持续推进，长期发展可期 [Table_Summary] 投资要点：  事件：光库科技发布 22 年三季度报告，22 年前三季度共实现营收 4.94 亿元（同比+1.39%），归母净利 8998 万元（同比-7.75%），毛利率 36.60%（同比-8.09PCT）。Q3 收入 1.79 亿元（同比-0.50%），归母净利 3207 万元（同比-19.73%），毛利率 35.29%（同比-14.60PCT，环比-0.54PCT）。Q3 销售费用 0.03 亿元（同比-39.45%），管理费用 0.18 亿元（同比-19.15%），研发费用 0.26 亿元（同比+7.97%）。我们认为，新冠疫情以及乌俄战争下原材料价格大幅上涨带来的运营成本增加使得公司业绩有所承压。  铌酸锂产能放量在即。公司铌酸锂调制器产品主要应用于超高速干线光通信网、超高速数据中心、海底光通信网、城域核心网、CATV 网络、微波光子、测试及科研等领域。截至 22 年 9 月，公司铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化项目已完成主体工程施工，正在进行内部装修、配套工程施工和工艺平台搭建。超高速光通信调制器芯片与模块是用于长途相干光传输和超高速数据中心的核心光器件，有望跟随光网络设备市场持续保持增长。  激光雷达业务持续推进。公司为国内外多家基于光纤激光器 1550nm 光源方案的激光雷达公司提供全系列高性能、低成本、高可靠性的光纤元器件，并且未来将以光源模块和相关元器件为基础拓展在激光雷达集成化模块领域的发展机会。我们认为，激光雷达业务的拓展有望为公司带来第二成长曲线。  盈利预测。我们预计，公司 2022～2024 年收入分别为 7.47 亿元、9.63 亿元、12.59 亿元；归母净利润分别为 1.33 亿元、1.88 亿元、2.43 亿元；EPS 分别为 0.81 元、1.15 元、1.48 元。我们认为光库科技作薄膜铌酸锂龙头，发展前景广阔。考虑到公司薄膜铌酸锂技术位居全球领先地位，未来应用空间广阔；激光雷达业务布局加速，明后年有望进入起量期，公司业绩有望进入加速成长期。参考可比公司平均估值水平，给予公司 2023 年动态 PE 区间35-40X，对应合理价值区间 40.25-46.00 元，“优于大市”评级。  风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 492 668 747 963 1259 (+/-)YoY(%) 25.8% 35.8% 11.8% 29.0% 30.7% 净利润(百万元) 59 131 133 188 243 (+/-)YoY(%) 3.0% 120.9% 2.0% 41.1% 29.2% 全面摊薄 EPS(元) 0.36 0.80 0.81 1.15 1.48 毛利率(%) 44.0% 42.0% 40.6% 42.4% 42.7% 净资产收益率(%) 4.2% 8.5% 7.9% 10.1% 11.5% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃光库科技（300620）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值 代码 公司名称 股价（元） 市值 （亿元） EPS（元） PE（X） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 002281.SZ 光迅科技 16.11 112.67 0.81 0.93 1.07 20 17 15 300548.SZ 博创科技 21.09 55.19 0.93 0.81 1.06 23 26 20 300394.SZ 天孚通信 29.28 115.00 0.78 1.06 1.36 37 28 22 688018.SH 乐鑫科技 81.14 65.28 2.48 2.68 3.92 33 30 21 300747.SZ 锐科激光 24.55 139.14 1.09 0.72 1.11 23 34 22 688518.SZ 联赢激光 36.40 109.53 0.31 1.06 1.87 118 34 19 300782.SZ 卓胜微 82.92 442.58 6.40 3.52 4.41 13 24 19 688188.SH 柏楚电子 208.00 303.54 5.48 4.41 5.96 38 47 35 平均 38 30 22 备注：收盘价日期为 2022 年 10 月 25 日 资料来源：WIND 一致预期，海通证券研究所 我们认为，受疫情及宏观经济扰动影响，光纤激光器行业景气度有所承压。 铌酸锂业务作为公司新增业务，行业需求旺盛，薄膜铌酸锂推进进展顺利，我们认为该业务未来起量后有望保持高速发展。 表 2 公司业务分拆（亿元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 1、光纤激光器件 2.54 3.67 4.11 4.93 5.91 收入增幅 23.82% 44.20% 12.00% 20.00% 20.00% 2、光通讯器件 1.55 1.68 2.02 2.42 2.66 收入增幅