三角防务(300775)营收利润大幅增长，定增扩产持续推进

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-10-24 收盘价（元） 40.70 总股本（百万股） 499.29 流通股本（百万股） 480.61 总市值（百万元） 20,321.17 流通市值（百万元） 19,560.89 净资产（百万元） 2,888.35 总资产（百万元） 4,962.80 每股净资产（元） 5.47 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《三角防务点评：增发延伸产业链，激励保驾高增长》2022-02-28 《三角防务 2020 年报点评：产成品激增预示需求向好，募资加码航空零部件制造》2021-04-15 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 研究助理： 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1172 1635 2126 2753 同比增长 90.7% 39.5% 30.0% 29.5% 归母净利润(百万元) 412 620 834 1125 同比增长 101.7% 50.5% 34.4% 34.9% 毛利率 46.7% 47.0% 48.2% 49.5% 净利率 35.2% 37.9% 39.2% 40.9% 净资产收益率 16.8% 20.8% 22.3% 23.7% 每股收益(元) 0.83 1.25 1.68 2.27 每股经营现金流(元) 0.75 3.39 1.67 2.21 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2022 年三季报：前三季度公司实现营收 14.63 亿元，同比增长 91.08%；归母净利润 4.69 亿元，同比增长 69.98%；扣非后归母净利润 4.62 亿元，同比增长 70.71%。基本每股收益 0.94 元/股，同比增长 67.86%；加权平均净资产收益率 17.40%，同比增加 4.37pct。 ⚫ 营收、利润大幅增长。分季度看，2022Q3 实现营收 5.51 亿元，同比增长 84.42%，环比增长 13.85%；归母净利润 1.68 亿元，同比增长 51.51%，环比增长 4.98%。 ⚫ 利润率小幅下滑，期间费用随收入规模增长。2022 年前三季度，公司整体毛利率为45.07%，同比减少 2.16pct；净利率 32.04%，同比减少 3.98pct；净资产收益率 17.40%，同比增加 4.37pct。分季度看，2022Q3 毛利率为 42.75%，同比减少 4.99pct，环比减少3.64pct；2022Q3 净利率为 30.41%，同比减少 6.60pct，环比减少 2.57pct；2022Q3 净资产收益率为 5.98%，同比增加 1.09pct，环比减少 0.03pct。2022 年前三季度，公司期间费用总额 0.59 亿元，同比增长 36.66%，期间费用占营收比重 4.05%，同比减少1.61pct；其中，销售费用 355.51 万元，同比增长 15.60%；管理费用 3038.07 万元，同比增长 39.09%；财务费用-1276.00 万元，去年同期为-1319.51 万元，同比增加 43.50万元；研发费用 3809.87 万元，同比增长 20.37%。 ⚫ 经营活动产生的现金流下降，应收项目合计大幅增加。2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额 0.59 亿元，去年同期为 1.77 亿元，同比减少 1.18 亿元，同比下降 66.52%；投资活动产生的现金流量净额-2.26 亿元，去年同期为-1.87 亿元，同比减少 0.39 亿元；筹资活动产生的现金流量净额 1.32 亿元，去年同期为 8.51 亿元，同比减少 7.19 亿元，同比下降 84.53%。公司应收项目合计 14.89 亿元，较期初增长 106.77%，同比增长 113.43%；其中应收账 11.12 亿元，较期初增长 157.76%，同比增长 112.95%；应收账款周转率 1.90 次，同比减少 0.26 次。存货 11.07 亿元，较期初增长 8.54%，同比增长 13.53%；存货周转率 0.76 次，同比增加 0.29 次。 ⚫ 持续推进定增扩产，拓宽产业链布局。公司持续推动定增进展，计划向特定对象发行股票募集资金总额 20.46 亿元，其中 2.99 亿元用于航空精密模锻产业深化提升项目，4.89 亿元用于航空发动机叶片精锻项目，6.59 亿元用于航空数字化集成中心项目。 ⚫ 我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 6.20/8.34/11.25 亿元，EPS为 1.25/1.68/2.27 元/股，对应 PE 为 32.5/24.2/17.9 倍（2022.10.24），维持“审慎增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨；行业竞争加剧导致毛利率下滑；募投项目建设不及预期。 ＃dyCompany＃ 三角防务 ＃ dyStockcode＃ 300775 ＃title＃ 营收利润大幅增长，定增扩产持续推进 ＃createTime1＃ 2022 年 10 月 25 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 事件 ⚫ 公司发布 2022 年三季报：前三季度公司实现营收 14.63亿元，同比增长 91.08%；归母净利润 4.69 亿元，同比增长 69.98%；扣非后归母净利润 4.62 亿元，同比增长 70.71%。基本每股收益 0.94 元/股，同比增长 67.86%；加权平均净资产收益率 17.40%，同比增加 4.37pct。 点评 ⚫ 营收、利润大幅增长 2022 年前三季度，公司实现营收 14.63 亿元，同比增长 91.08%；归母净利润 4.69亿元，同比增长 69.98%；扣非后归母净利润 4.62 亿元，同比增长 70.71%。基本每股收益 0.94 元/股，同比增长 67.86%；加权平均净资产收益率 17.40%，同比增加 4