服务实体经济能力不断增强

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 10 月 25 日 [Table_Stock] 000001.SZ 增持 原评级: 增持 市场价格:人民币 10.62 板块评级:强于大市 [Table_PicQuote] 股价表现 (46%)(36%)(26%)(16%)(6%)4%Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22平安银行深圳成指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (35.1) (13.6) (17.1) (46.1) 相对深证成指 (7.4) (10.8) (3.4) (19.9) 发行股数 (百万) 19,406 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 206,091 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,175 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 中国平安保险(集团)股份有限公司-集团本级-自有资金 50 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 10 月 24 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《平安银行：业绩持续高增，关注估值修复机会》20220818 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 股份制银行Ⅱ [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 (86755)82560525 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 [Table_Titl e] 平安银行 服务实体经济能力不断增强 [Table_Summar y] 平安银行盈利能力提升，服务实体经济能力不断增强。第一，公司服务实体能力不断增强。公司盈利能力提升，资本实力提升，支持制造业、普惠小微和绿色信贷均高速增长。第二，盈利贡献主要来自拨备反哺、规模和其他非息等贡献。第三，息收入和其他非息收入同比增长提速，带动营业收入增速提升。第四，资产质量平稳，拨备覆盖率平稳。 目前股价对应 2021/2022 年市净率为 0.57x/0.49x，估值过度反映对经济和银行的悲观预期，对基本面过度悲观，维持增持评级。  服务实体能力不断增强 截至 3 季度平安银行小微贷款余额 4739.53 亿元，较上年末增长 24.0%，2022 年 1-9 月普惠小微企业贷款累计发放额 3303.47 亿元，同比增长 25.5%。制造业中长期贷款余额较上年末增长 23.0%，高于全部贷款增幅 15.2 个百分点。平安银行及平安理财子公司绿色金融余额 1608.26 亿元，较上年末增长 41.4%，绿色贷款余额 1049.60 亿元，较上年末增长 51.8%。  盈利能力改善，资本实力提升。 前 3 季度公司 ROAE13.52%，同比提升 1.65 个百分点，ROAA0.97%，同比提升 14BP。3 季度末公司核心一级资本充足率 8.81%，环比上升 28BP，同比上升 25BP，盈利能力提升缓解融资压力。  资产质量整体平稳 3 季度末公司不良率 1.03%，微幅上升，不良确认平稳。逾期和关注有所上升，对公不良转降，零售不良略有上升。  拨备覆盖率平稳 前 3 季度资产减值损失同比增长 0.7%，贷款减值损失同比增长 22.5%，非贷款计提同比减少。拨备覆盖率 290.27%，较 2 季度上升 0.21 个百分点。  估值 公司前期减值计提较高，如资产质量平稳，未来两年仍可保持较高业绩增长，保证战略逐步推进执行。我们给予公司 2022/2023 年 EPS至 2.29/2.81元/股，目前股价对应 2021/2022 年市净率为 0.57x/0.49x，维持增持评级。  评级面临的主要风险 经济大幅下行，资产质量恶化超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 153,542 169,383 185,008 208,317 228,531 变动 (%) 11.30 10.32 9.22 12.60 9.70 净利润 28,928 36,336 44,521 54,594 66,004 变动 (%) 2.60 25.61 22.52 22.63 20.90 净资产收益率(%) 10.20 11.73 12.94 14.00 14.66 每股收益(元) 1.49 1.87 2.29 2.81 3.40 市盈率 (倍) 7.12 5.67 4.63 3.78 3.12 市净率 (倍) 0.70 0.63 0.57 0.49 0.43 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 10 月 25 日 平安银行 2 平安银行 2022 年 3 季报归母净利润同比增长 25.8%。拨备、规模、其他非息和费用贡献业绩。净利息收入、其他非息同比增长 8.7%、51.9%，营业收入同比增长 8.7%，总资产较年初增长 5.6%，贷款增长 7.8%，存款增长 9.8%。不良率 1.03%，拨备覆盖率 290.27%，核心一级资本充足率 8.81%。 平安银行盈利能力提升，服务实体经济能力不断增强。第一，公司服务实体能力不断增强。公司盈利能力提升，资本实力提升，支持制造业、普惠小微和绿色信贷均高速增长。第二，盈利贡献主要来自拨备反哺、规模和投资收益等贡献。第三，3 季度单季度净利润同比增速 26.1%，较上季度略有提升，主要源自息收入和其他非息收入同比增长 10.2%和 55.1%，均有提速，带动营业收入增速提升。此外，3 季度净息差环比转为上升，主要源于结构因素。第四，资产质量边际承压，关注和逾期有所上升，对公不良率改善，零售不良上升。 公司前期减值计提较高，如资产质量基本平稳，未来两年仍可保持较高业绩增长，保证战略逐步推进执行。目前股价对应 2021/2022 年市净率为 0.57x/0.49x，估值过度对经济和银行的悲观预期，对基本面过度悲观，维持增持评级。 1、盈利能力改善，资本平稳。 盈利能力同比增长，而资本同比上升。前 3 季度公司 ROE13.52%，同比提升 1.65 个百分点，ROA0.97%，同比提升 14BP。3 季度末公司核心一级资本充足率 8.81%，环比上升 28BP，同比上升 25BP。盈利能力提升缓解融资压力。 2、规模增长同比略缓，存贷款同比略缓。 按公布平均余额口径，前 3 季度生息资产日均余额同比增长 10.1%，增速趋缓。贷款同比增长 17.1%，增速持续略缓，债券投资同比增长 16.8%，同比提速。计息负债同比增长 9.0%，存款同比增长 1