三季度财政数据点评【粤开宏观】积极财政助力经济稳步回升

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 7 证券研究报告 | 宏观研究 宏观研究 【粤开宏观】积极财政助力经济稳步回升：三季度财政数据点评 2022 年 10 月 25 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 研究助理：贺晨 研究助理：牛琴 近期报告 《【粤开宏观】总量显著好转，结构尚待改善：9 月金融数据点评》2022-10-12 《【粤开宏观】二十大报告解读：新时代新征程新使命》2022-10-16 《【粤开宏观】财政十年（2012-2022）：从账房先生到国家治理》2022-10-19 《【粤开宏观】三季度经济增长超预期的三大原因》2022-10-24 《【粤开宏观】出口同比下行的四个变量：9 月出口数据点评》2022-10-24 摘要 总体来看，受到经济稳步回升与大规模留抵退税基本完成等积极因素推动，三季度以来财政收入降幅所有收窄，财政收支紧张形势逐步好转，基层政府收支压力有所缓解。然而需注意到，尽管下半年从收入角度好于上半年，但支出压力不减，总体形势难言轻松。 下一阶段，积极的财政政策一方面需要加大宏观政策调控力度，提前谋划财政增量工具，平衡稳增长、防风险、落实基层三保和支持国家重大战略等多重目标。另一方面，要站在国家治理的角度健全现代预算制度、优化税制结构、完善财政转移支付体系，为推进中国式现代化奠定平稳健康的经济环境与制度基础。 风险提示：疫情反复；经济恢复不及预期 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 7 目 录 一、经济企稳回升叠加留抵退税基本完成，三季度以来财政收入逐级回升 ............................................................... 3 二、财政支出持续发力，配合政策性金融工具助力基建稳增长 ................................................................................. 4 三、财政形势边际好转，但需警惕五大风险带来的支出压力，四季度财政紧平衡态势仍存 ..................................... 5 图表目录 图表 1： 今年以来，城投拿地增多 ..................................................................................................................... 4 图表 2： 国有土地使用权出让收入降幅收窄 ...................................................................................................... 4 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 7 一、经济企稳回升叠加留抵退税基本完成，三季度以来财政收入逐级回升 1、上半年面对疫情反复、经济下行压力加大等短期因素冲击，积极的财政政策主动作为落实大规模留抵退税，财政收入快速下降，财政收支紧张加剧。三季度以来一般公共预算收入水平逐级回升，一是大规模留抵退税基本完成，二是经济展现充分韧性、企稳上行。1-9 月全国一般公共预算收入 153151 亿元，同比下降 6.6%，剔除留抵退税影响后，1-9 月一般公共预算收入同比增长 4.1%，较 1-8 月提高 0.4 个百分点；其中，1-9月税收收入 124365 亿元，同比增长 1%（剔除留底退税影响），较 1-8 月下降 0.1 个百分点，整体维持平稳态势。 一方面，基数扰动、生产约束缓解、政策发力生效背景下，三季度经济增长超预期，为财政收入企稳奠定基础。三季度 GDP 同比增长 3.9%，高于二季度的 0.4%和市场预期的 3.7%，充分反映中国经济韧性。经济与财政是一体两面的关系，今年经济走势呈“W”型：一季度经济开门红，4 月至暗时刻，5 月走出谷底，6 月恢复，7 月恢复受阻，8 月在基数效应下恢复超预期，9 月总体延续 8 月的复苏态势，尽管仍有一定下行压力，但已处于上行恢复期。 另一方面，随着财政政策靠前发力，大规模留抵退税集中退付已基本完成，不再对财政收入形成掣肘。税务总局数据显示，截至 7 月 20 日，今年合计新增减税降费及退税缓税缓费已超 3 万亿元。 2、分税种来看，反映出经济形势处于恢复进程但消费仍低迷、出口有压力的状态。剔除留抵退税影响后，9 月国内增值税、个人所得税增速边际提升；消费税、进口环节增值税及消费税和出口退税边际下滑，反映尽管经济企稳回升，但居民预期尚未根本好转、消费持续低迷；同时出口退税下滑反映疫情以来经济的两大支撑基建和出口在四季度可能将转变为主要依靠基建。1-9 月国内增值税同比下降 33.4%，扣除增值税留抵退税影响后增长 2%，较 1-8 月提高 0.6 个百分点；国内消费税、进口货物增值税及消费税、企业所得税、出口退税同比分别为 7.3%、11.3%、2.1%和 16%，分别较 1-8 月回落 1.4、1.1、0.4 和 2.2 个百分点，其中出口退税单月下滑幅度较高，或与当前外需疲软，出口下行压力加大有关。9 月我国出口同比增速下探至 5.7%，较 8 月下降 1.4 个百分点。 3、分地区看，碳达峰碳中和背景下能源安全重要性上升、大宗商品价格上涨，区域间财政格局发生变化，地方财政收入呈现“西升东降”。1-9 月地方一般公共预算本级收入同比为-4.9%，高于中央的-8.6%，较 1-8 月提高 1.6 个百分点。扣除留抵留底退税因素后，1-9 月地方一般公共预算本级收入增长 5.2%，高于中央的 3%。 由于大部分省份尚未披露前三季度财政收支数据，采用 1-8 月数据分析。分地区看，东部、中西部占地方财政收入比重从去年 1-8 月的 59.1%、36.3%变为今年同期的 57.3%、38.7%。受益于煤炭等大宗商品量价双涨，部分西部省份增值税、资源税等收入大幅提升，内蒙古、山西、新疆 3 个资源大省 1-8 月份财政收入可比口径增速超 35%，陕西、青海、宁夏也达到 20%以上。 4、政府性基金收入降幅逐步收窄，一方面受到去年低基数及今年下半年来地方稳经济稳楼市政策影响，另一方面或与城投平台托底拿地相关，须警惕城投风险与财政风险交织。1-9 月政府性基金收入同比下降 24.8%，较 1-8 月降幅收窄 0.7 个百分点。政府性基金预算收入降幅缩窄，一是受到低基数影响。去年三季度以来，房地产市场下行压力逐步加大，导致政府基金收入增速随之快速下滑形成低基数。2021 年 1-9 月全国政府性基金预算同比增长 10.5%，较 2021 年 1-8 月下降 3.7 个百分点。二是下半年以下来，民营房企整体遇到现金流困难，部分城投摇身一变通过拿