凯普生物(300639)新冠检测业务持续贡献，诊断试剂、医检服务快速增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：19.47 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 440 流通股本(百万股) 432 市价(元) 19.47 市值(百万元) 8,557 流通市值(百万元) 8,409 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 凯普生物（300639.SZ）：国内疫情反复驱动公司核酸检测服务业务持续高速增长 2 凯普生物（300639.SZ）：业绩符合预期，新冠核酸检测持续实现高增长 3 凯普生物（300639.SZ）：分子诊断龙头业绩亮眼，新冠核酸检测持续高增 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,354 2,673 5,549 3,386 3,209 增长率 yoy% 86% 97% 108% -39% -5% 净利润（百万元） 363 852 1,922 1,117 1,040 增长率 yoy% 146% 135% 125% -42% -7% 每股收益（元） 0.83 1.94 4.37 2.54 2.37 每股现金流量 0.71 1.44 2.08 4.70 2.77 净资产收益率 14% 25% 36% 17% 14% P/E 23.4 10.0 4.4 7.6 8.2 P/B 3.6 2.7 1.7 1.4 1.2 备注：股价信息截止至 2022 年 10 月 24 日 投资要点  事件： 10 月 21 日，公司发布 2022 年三季报报告，2022 年前三季度公司实现营业收入 42.58 亿元，同比增长 113.82%；归母净利润 14.88 亿元，同比增长130.04%；扣非归母净利润 14.80 亿元，同比增长 135.06%。  分季度看：公司 2022 年三季度实现营业收入 14.16 亿元，同比增长 104.33%；归母净利润 5.10 亿元，同比增长 99.24%；扣非归母净利润 5.10 亿元，同比增长106.35%。公司单三季度收入及利润持续加速增长，主要得益于常规诊断产品的持续恢复以及新冠核酸业务的持续贡献。  规模效应越发显著，盈利能力稳步提升。Q3 国内疫情仍有反复，新冠检测需求较大，伴随公司业务规模持续增长，摊薄效应越发明显，期间费用率进一步优化，盈利能力不断提高。2022 年前三季度公司销售费用率 8.15%，同比下降 5.37 pp，管理费用率 12.13%，同比下降 1.61 pp，财务费用率 1.01 %，同比提升 0.79 pp，研发费用率 3.75%，同比下降 0.28 pp，期间费用率为 25.88 %，同比下降 6.20pp； 22Q1-Q3 公司毛利率 68.29%，同比提升 0.78 pp，净利率 37.83 %，同比提升 3.51 pp。  分子产品加速复苏，ICL 业务保持快速发展。1、产品业务，2022Q1-Q3 公司自产产品实现收入 7.88 亿元，同比增长 29.75%；外购产品销售收入 1.42 亿元，同比增长 25.76%。随着国内疫情形势逐步好转，HPV、STD、耳聋等核心诊断产品逐渐恢复快速增长趋势，同时新冠核酸检测需求增加也拉动了采样耗材、核酸提取试剂等的采购需求。2、检验服务，2022Q1-Q3 公司实现医学检验服务业务收入 33.28亿元，同比增长 161.81%。公司持续加快医检实验室布局，截止 2022Q3 已设立36 家第三方医学实验室，其中 32 家已经正式执业运营，全国化检验服务网络逐渐建立，为公司常规业务增长奠定良好基础；同时 Q3 国内多地疫情反复扰动，公司积极参与防控工作，新冠核酸检测业务仍处于高位。随着公司在各地区域实验室的建设升级以及多款自动化检验产品的快速推广，我们预计公司常规业务有望持续保持良好增长，同时新冠业务或将持续带来现金流。  盈利预测与投资建议：根据三季报数据结合国内新冠疫情形势，我们调整盈利预测，预计新冠业务有望贡献稳定现金流，2022-2024 年公司收入 55.49、33.86、32.09 亿元（调整前 44.21、22.74、27.08），同比增长 108%、-39%、-5%，归母净利润 19.22、11.17、10.40 亿元（调整前 11.56、6.13、7.24 亿元），同比增长125%、-42%、-7%，对应 EPS 为 4.37、2.54、2.37。考虑新冠疫情对公司核酸检测产品和服务均带来较大发展机遇，非新冠业务有望持续快速增长，长期市场影响力有望持续提升，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，新冠疫情持续不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 新冠检测业务持续贡献，诊断试剂、医检服务快速增长 凯普生物（300639.SZ）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 25 日 [Table_Industry] -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-08凯普生物沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：凯普生物主要财务指标变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表 2：凯普生物主营业务收入情况（百万元） 图表 3：凯普生物归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利21Q1-Q31,991.64647.09269.28161.5580.124.41126.00646.9222Q1-Q34,258.581,350.22347.14288.51159.5642.93328.031,488.17同比增速113.82%108.66%28.91%78.59%99.14%873.46%160.33%130.04%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%1000%05001000150020002500300035004000450021Q1-Q322Q1-Q3同比增速0%20%40%60%80%100%120%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002017201820192