普利制药(300630)2022三季报点评：收入、利润创单季历史新高，国内外注射剂放量值得期待

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：25.81 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：李建 执业证书编号：S0740522090004 电话：021-20315125 Email：lijian01@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 436.96 流通股本(百万股) 322.08 市价(元) 25.81 市值(百万元) 11,278.05 流通市值(百万元) 8,313.01 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 普利制药(300630.SZ)-2022 中报点评：业绩稳健增长，国内外注射剂放量值得期待-20220830 2 普利制药(300630.SZ)- 2021 年报&2022 年一季报点评：Q1 保持快速增 长 ， 制 剂 管 线 驱 动 国 内 外 增 长-20220425 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1188.60 1508.83 1983.36 2512.58 3222.91 增长率 yoy% 25.10% 26.94% 31.45% 26.68% 28.27% 净利润（百万元） 407.45 416.60 587.03 767.37 1003.02 增长率 yoy% 35.30% 2.25% 40.91% 30.72% 30.71% 每股收益（元） 0.93 0.95 1.34 1.76 2.30 每股现金流量 0.76 0.36 1.53 1.38 1.81 净资产收益率 19.98% 16.39% 19.68% 21.03% 22.20% P/E 27.68 27.07 19.21 14.70 11.24 PEG 0.78 12.05 0.47 0.48 0.37 P/B 5.53 4.44 3.78 3.09 2.50 备注：数据截至 2022.10.24 投资要点  事件：公司发布 2022 年三季报，前三季度实现营业收入 13.71 亿元，同比增长 20.59%，归母净利润 4.55 亿元，同比增长 16.73%，扣非净利润 4.36 亿元，同比增长 13.44%。  收入、利润创单季历史新高，国内外注射剂放量值得期待。2022 年前三季度公司收入、利润保持稳健增长，我们预计主要受消化道药物、非甾体抗炎类药物、抗过敏药物收入快速增长带动。分季度看，22Q3 收入 5.75 亿元（同比+1.97%，下同），归母净利润 1.68 亿元（+1.70%），扣非净利润 1.67 亿元（+0.97%）。Q3 公司在疫情缓和之后实现良好恢复，收入、利润均创单季度历史新高，利润端增速慢于收入端主要因为研发费用和财务费用的增长，22Q3 研发费用 1.26 亿元（+33.10%），占收入比例 21.87%，同比增加 3.47pp，财务费用 2560 万元（+71.93%），占收入比例 4.45%，同比增加 1.55pp。公司海外注射剂产品不断丰富，产能瓶颈有望逐渐解除，持续放量值得期待。  毛利率略有下滑，三项费用率略微增长。毛利率：2022 年前三季度毛利率为 76.64%（同比-0.76pp/环比 2021 年+5.06pp），Q1/Q2/Q3 毛利率分别为 79.50%、72.05%、78.22%，Q2 毛利率受原材料成本、制造费用增加、疫情影响而下滑，Q3 得到较好恢复。费用率：2022 年前三季度销售费用率 12.48%（-4.31pp），管理费用率 6.11%（-1.96pp），财务费用率 4.65%（+7.57pp），三项费用率合计 23.24%（+1.30pp），销售费用率下降主要因为收入的快速增长，财务费用率上升主要因为计提可转债利息，前三季度利息费用 6789 万元（+682%）。22Q3 销售费用率 12.07%（-2.46pp），管理费用率 6.10%（-1.05pp），财务费用率 4.45%（+1.55pp），三项费用率合计 22.62%（-1.95pp）。研发投入：2022 年前三季度、22Q3 研发费用分别为 2.58 亿元（+26.52%）、1.26 亿元（+33.10%），占收入比例分别为 18.84%（+0.88pp）、21.87%（+3.47pp），研发投入以及占收入比例均持续增长。  布局造影剂，制剂管线驱动国内外增长。公司 2022 年半年报披露，开发的第一个造影剂仿制药碘帕醇注射液于 5 月获得荷兰上市许可，顺利进入造影剂领域，同时申报了中国、欧洲和美国的仿制药申请。公司在制剂技术研究和全球注册方面具有丰富的技术储备和经验，目前取得产品批文 188 个，包括境内化学药批文 66 个、境外制剂生产批件 80 个、38 个原料药批准文号、4 个药用辅料生产批准文号，目前在研品种共 140 余个，涉及首仿+挑战专利仿制药、改良型新药 505b(2)和新实体化合物新药，丰富的产品有望带动国内外业务持续快速增长。国内方面，新产品获批、集采品种销售、适应证拓展、原有产品升级等都将带动国内业务持续增长；国外方面，已获批品种的积极招投标、新市场开拓、新品种上市、CMO 业务等也将驱动国外业务不断增长。  盈利预测与投资建议：根据三季报，考虑公司疫情恢复顺利，注射剂品种持续放量，我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年收入 19.83、25.13、32.23 亿元（调整前18.90、23.21 和 28.03 亿元），同比增长 31.5%、26.7%和 28.3%；归母净利润 5.87、7.67 和 10.03 亿元（调整前 5.19、6.70、8.49 亿元），同比增长 40.9%、30.7%和 30.7%。当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 19/15/11 倍。考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业，当前正处于产品快速获批，海外国内双线发力的快速增长阶段，未来持续快速增长值得期待，维持“买入”评级。  风险提示事件：药品降价风险；国内外产品获批不达预期风险；外部政策不确定性风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。 收入、利润创单季历史新高，国内外注射剂放量值得期待 普利制药（300630.SZ）/化学制药 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 24 日 [Table_Industry] -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%普利制药沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：2022Q1-Q3 主要财务数据变化（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：普利制药营收（单位：百万元，%） 图表 3：普利制