Q3业绩超预期，心血管介入龙头持续快速增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：247.50 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 72 流通股本(百万股) 39 市价(元) 247.50 市值(百万元) 17,815 流通市值(百万元) 9,560 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 公司深度报告 -心脉医疗-血管介入领军企业，差异化产品创新驱动高成长 2 心脉医疗 22 年一季报点评：疫情冲击下保持快速增长，多款创新产品有望年内开启临床 3 心脉医疗公司点评：25 亿再融资项目发布，有望全面提升血管介入综合竞争力 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 470 685 934 1,254 1,655 增长率 yoy% 41% 46% 36% 34% 32% 净利润（百万元） 215 316 391 536 708 增长率 yoy% 51% 47% 24% 37% 32% 每股收益（元） 2.98 4.39 5.44 7.44 9.84 每股现金流量 3.02 4.17 5.66 10.31 7.37 净资产收益率 17% 21% 21% 22% 23% P/E 83.0 56.4 45.5 33.2 25.1 P/B 14.4 11.9 9.5 7.4 5.8 备注：股价信息截止至 2022 年 10 月 23 日 投资要点  事件：2022 年 10 月 23 日，公司发布 2022 年前三季度业绩预告。2022Q1-Q3 公司预计实现营业收入 6.64 亿元，同比增长 30.20%，预计实现归母净利润 3.01 亿元，同比增长 20.36%，预计实现扣非归母净利润 2.76 亿元，同比增长 18.24%。  Q3 业绩超出预期，重点支架产品、外周药球加速放量。2022 年单三季度公司预计实现收入 2.05 亿元，同比增长 38.92%，预计实现归母净利润 0.86 亿元，同比增长 31.51%，预计实现扣非归母净利润 0.71 亿元，同比增长 32.96%。三季度以来随着国内疫情形势好转，医院诊疗量、手术量持续回暖，公司业绩实现加速，我们预计 22Q3 公司核心产品 Castor 分支型胸主支架或实现接近 40%增长，Minos 腹主支架增速或接近 80%，Reewarm PTX 药物球囊业绩或接近翻倍。  机械血栓切除导管进入绿色通道，有望打开静脉介入广阔市场。近期公司自主研发的 Fishhawk®机械血栓切除导管进入创新医疗器械特别审查程序，成为公司第七款进入绿色通道的创新器械，国内外尚无同类设计的取栓产品上市。目前公司正在国内展开前瞻性、多中心临床研究，相关研究推进顺利，取栓效果得到临床专家的充分认可。我们预计该产品或将于 2024 年获批，有望加快公司在外周静脉介入领域产品布局，贡献可观业绩；此外公司的 Vflower®静脉支架系统、Vewatch®腔静脉滤器等多款创新产品均处于稳步研发阶段，有望不断提升公司在外周血管介入器械领域的市场竞争力。  核心产品 Minos 支架新开辟两国市场，海外产品有望持续快速放量。公司持续加强创新器械在国际市场的开拓力度，加快全球化发展进程，2022 年三季度，公司核心产品 Minos 腹主动脉覆膜支架相继获得哥伦比亚、韩国市场注册批准，首次在亚洲地区海外市场获批，累计进入 3 个拉美国家、13 个海外市场，此外公司的北美研发中心、欧洲研发中心及其他海外子公司的设立工作进展顺利，全球化战略蓝图加速构筑，预计未来公司海外业务有望迎来加速发展。  盈利预测与投资建议：我们预计 2022-2024 年公司收入 9.34、12.54、16.55 亿元，同比增长 36%、34%、32%，预计归母净利润为 3.91、5.36、7.08 亿元，同比增长24%、37%、32%，对应 EPS 为 5.44、7.44、9.84。目前公司股价对应 2022 年 45 倍PE，考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 Q3 业绩超预期，心血管介入龙头持续快速增长 心脉医疗（688016）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 23 日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-10心脉医疗沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：心脉医疗财务报表预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,2431,7232,4783,108营业收入6859341,2541,655应收票据0000营业成本150210283375应收账款7392114145税金及附加56811预付账款34346销售费用76103138179存货107161-33164管理费用29415570合同资产0000研发费用102139185241其他流动资产191317财务费用-11-33-44-42流动资产合计1,4591,9882,5763,440信用减值损失-1-4-4-4其他长期投资0000资产减值损失-3-18-15-9长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产70113155210投资收益15333在建工程2122232其他收益18356无形资产7695111126营业利润363452619818其他非流动资产147148152158营业外收入10-1-1非流动资产合计295369440526营业外支出2000资产合计1,7542,3573,0163,966利润总额362452618817短期借款097226335所得税486182109应付票据0000净利润314391536708应付账款256386115少数股东损益-2000预收款项0322归属母公司净利润316391536708合同负债2172330NOPLAT304363497672其他应付款52525252EPS（按最新股本摊薄）4.395.447.449.84一年内到期的