英恒科技(01760.HK)港股公司首次覆盖报告：汽车电子解决方案供应商，受益新能源、智能化变革

汽车/汽车零部件请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1 / 26英恒科技（01760.HK）2022 年 10 月 24 日投资评级：买入（首次）日期2022/10/21当前股价(港元)3.670一年最高最低(港元)7.550/2.590总市值(亿港元)39.89流通市值(亿港元)39.89总股本(亿股)10.87流通港股(亿股)10.87近 3 个月换手率(%)20.06股价走势图数据来源：聚源汽车电子解决方案供应商，受益新能源、智能化变革——港股公司首次覆盖报告吴柳燕（分析师）wuliuyan@kysec.cn证书编号：S0790521110001定位汽车电子服务平台，持续受益汽车行业电动化、智能化变革英恒科技聚焦汽车电子领域，依托自身研发底蕴，助力下游原设备制造商及主机厂缩短开发周期，实现个性化产品的落地量产。鉴于新能源汽车电动化、智能化趋势明确，公司新能源产品出货量有望进一步提升，高价值量智能化产品将带来新的增量，我们预计 2022~2024 营收为 48.7/77.8/111.7 亿元，同比增速分别为53.4%/59.7%/43.5%；净利润分别为 3.2/4.5/5.5 亿元人民币，对应 EPS 分别为0.29/0.41/0.50元；公司当前股价3.67港元对应2022/2023/2024年PE为11.8/8.4/7.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。由传统汽车向新能源汽车业务倾斜，入局智能化驱动其快速增长公司产品矩阵完备，覆盖传统汽车应用、新能源汽车电子和智能化软硬件。2022H1 实现收入 20.75 亿元，同比增长 57.2%；其中新能源业务收入 8.86 亿元，同比增长 114.4%，占总收入比例由 2021 同期的 31.3%上升至 42.7%。早期主要提供车身控制、动力传动及安全等传统汽车应用解决方案，2009 年进入新能源汽车领域，在电池管理系统、车身控制器、电机控制器等核心零领域积累多年开发经验，目前客户覆盖比亚迪、北汽新能源、理想、小鹏等国内传统整车厂和造车新势力，宁德时代、保隆科技、星宇股份等知名 Tier1 供应商；2016 年入局汽车智能化，与英飞凌、赛灵思、地平线等一流芯片厂商深度绑定，进行联合开发研究，目前产品逐步扩展至智能驾驶域控制器、雷达等高价值量硬件。轻资产运营专注提供解决方案，坚持研发投入注重技术储备公司轻资产运营专注研发，产品生产由合约制造商完成，公司坚持把控生产管理、质量管理、供应链管理和交付，实现客户价值最大化。持续增加研发投入，坚持人才和技术储备，集团目前共有 700 名研发人员，占员工总数 64%，累计拥有171 项专利和 142 项软件版权；2021 年位于上海的大型研发测试验证中心正式投入使用并承接集团内测试项目 450 项，深度储备智能化产品。风险提示：电动车渗透放缓，行业竞争加剧，客户拓展低于预期。财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)1,9933,1764,8737,78111,167YOY(%)(13.7)59.453.459.743.5净利润(百万元)95200320451552YOY(%)(20.1)111.260.040.822.4毛利率(%)18.019.720.119.318.4净利率(%)4.86.36.65.84.9ROE(%)7.311.515.317.517.4EPS(摊薄/元)0.10.20.30.40.5P/E(倍)37.118.611.88.47.0P/B(倍)2.72.11.81.51.2数据来源：聚源、开源证券研究所（注：2022 年 10 月 21 日汇率 港元:人民币=0.9229）开源证券证券研究报告港股公司首次覆盖报告公司研究仅供内部参考，请勿外传港股公司首次覆盖报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2 / 26目录1、 英恒科技：聚焦汽车电子研发，专注提供解决方案............................................................................................................. 41.1、 多元化产品布局，入局新能源、智能化拓宽能力边界.............................................................................................. 41.2、 技术连接上下游，轻资产运营聚焦研发...................................................................................................................... 51.3、 公司高管背景优秀，股权结构清晰稳定...................................................................................................................... 72、 市场扩容：新能源、智能化趋势明确，公司平台化优势凸显............................................................................................. 82.1、 汽车电子价值量显著提升，市场规模万亿可期.......................................................................................................... 82.2、 智能化进程加速，软硬件升级带来价值增量............................................................................................................ 102.3、 公司定位汽车电子服务平台，开放赋能助力客户技术迭代.................................................................................... 122.3.1、 定位汽车电子服务平台，提供完整的汽车电子解决方案............................................................................. 132.3.2、 坚持“贴近客户，多点开发”原则，实现客户价值最大化..............................................................................132.3.3、 建立“开放+赋能”平台，加速产业技术迭代............................................................................