自有率持续提升，Q3业绩环比高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：87.27 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@r.qlzq.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc @r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 458 流通股本(百万股) 423 市价(元) 87.27 市值(百万元) 39,964 流通市值(百万元) 36,910 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、《中矿资源：铷铯与锂盐双轮驱动，周期成长兼备》-20220316 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,276 2,394 8,572 9,822 15,602 增长率 yoy% 10% 88% 258% 15% 59% 净利润（百万元） 174 558 3,537 4,525 7,764 增长率 yoy% 24% 220% 534% 28% 72% 每股收益（元） 0.38 1.22 7.72 9.88 16.95 每股现金流量 0.51 1.43 6.39 12.04 13.35 净资产收益率 5% 14% 45% 37% 39% P/E 229.3 71.6 11.3 8.8 5.1 P/B 12.6 9.8 5.1 3.3 2.0 备注：股价选取 2022 年 10 月 23 日收盘价 投资要点  事件：中矿资源披露 2022 年三季度报告，2022 前三季度公司实现营业收入 54.89 亿元，同比增长 294%；实现归属于上市公司股东的净利润 20.51 亿元，同比增长 579%。其中 2022Q3 营收为 20.78 亿元，同比增长 299.01%，环比增长 32.88%；归母净利润为 7.29 亿元，同比增长 464.13%，环比增长 33.02%；2022Q3 实现扣非净利润 7.24亿元，同比增长 464.88%，环比增长 44.91%。业绩符合预期。  自有矿逐渐放量带动公司业绩环比继续提升。1）价：22Q3 国内电池级碳酸锂均价为49.2 万元/吨（环比+1.43%），电池级氢氧化锂均价为 49.1 万元/吨（环比-0.56%）；2）原料：公司 Q2 自有矿仍未充分释放，增加了部分代工的产量，Bikita 首批 2 万吨精矿已经于 7 月中旬发运，将于下半年陆续运到锂盐厂，预计 Q3 自有矿使用量有所提升带动公司业绩环比增长。  资源端持续发力，自给率有望持续提升。1）公司所属加拿大 Tanco 矿山将产线改扩建至 18 万吨/年，扩建工作已经于 Q3 完成，预计每年可以生产 3 万吨锂精矿，此外 Tanco与加拿大 Grid 签署了《谅解备忘录》，双方旨在就加拿大 Donner 湖锂矿合作开发的可行性进行积极探讨，Donner 湖锂矿目前处于前期勘探阶段，目前具有 380 万吨矿石资源量，氧化锂品位 1.28%；2）公司已完成 Bikita 矿山收购，重新资管评估后，将资源储量从 84.96→156.05 万吨 LCE（增幅约 86%），原有 70 万吨/年的选厂目前实现满产；3）同时，公司启动 Bikita 矿山 120 万吨/年选矿厂的改扩建工程和 200 万吨/年选矿厂的建设工程项目，两个项目完成达产后，公司化工级透锂长石精矿产能扩至 18万吨/年、混合精矿（锂辉石、锂霞石等）约 6.7 万吨/年、锂辉石精矿约 30 万吨/年、锂云母精矿 9 万吨/年；扩建工作完成后，公司将可以满足 6 万吨锂盐完全自给。  碳酸锂供不应求短期难以缓解，公司有望持续高成长。需求端新能源汽车销量维持高速增长，供给端资本开支难以匹配，Pilbara 最新拍卖价格（6%品位，CIF）达到 7830美元/吨，折算碳酸锂成本达到 54 万元/吨，锂盐环节几无利润，预计国内锂盐现货将迎来加速上涨，这一供需错配的局面在 2022 年将继续演绎，当前价格下公司盈利水涨船高。公司资源储量丰富，随着储备项目的投产，资源自给率持续提升，公司高成长性将逐步兑现。  盈利预测及投资建议：公司资源端持续布局，产能逐步释放，资源自给率有望提升至 100%，业绩高增可期，预计公司 2022/2023/2024 年净利润分别为 35.37、45.25、77.64 亿元，按照 10 月 21 日 400 亿市值计算，对应 PE 分别为 11.3、8.8、5.1X。维持公司“买入”评级。  风险提示：主营产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；供给端产能释放超预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。 自有率持续提升，Q3 业绩环比高增 中矿资源（002738）/稀有金属 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 23 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%2021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09中矿资源 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司主要财务指标变化（亿元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：锂季度均价 单位 2021Q3 2022Q2 2022Q3 环比 同比 2021Q1-3 2022Q1-3 同比 电池级碳酸锂 万元/吨 11.6 48.5 49.2 1.43% 324.28% 9.3 46.8 401.54% 电池级氢氧化锂 万元/吨 12.2 49.4 49.1 -0.56% 301.46% 9.1 45.2 398.29% 锂精矿 美元/吨 868.6 4087.1 6410.3 56.84% 638.02% 658.0 4404.8 569.40% 来源：百川资讯，中泰证券研究所 2021Q32022Q22022Q3环比同比2021Q1-32022Q1-3同比 指标变动原因营业收入5.2115.6320.7832.88%299.01%13.9554.89294% 主要是锂电新能源原料开发与利用业务收入增加所致营业成本2.428.9210.8421.57%347.54%7.1227.71289% 主要是营业收入增加引致营业成本相应增加毛利2.786.729.9347.91%256.78%6.8327.18298%毛利率53.47%42.95%47.81%4.86%-5.66%49%50%1%销售费用0.140.140.12-10.33%-12.98%0.310.3410%销售费用率2.68%0.8