TOPCon整线Turnkey海外订单落地，龙头地位进一步巩固

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：128.52 元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 348.25 流通股本(百万股) 261.52 市价(元) 128.52 市值(百万元) 44757.13 流通市值(百万元) 33610.89 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,044 5,047 7,506 10,340 14,250 增长率 yoy% 60% 25% 49% 38% 38% 净利润（百万元） 523 717 929 1,436 1,947 增长率 yoy% 37% 37% 29% 55% 36% 每股收益（元） 1.50 2.06 2.67 4.12 5.59 每股现金流量 0.96 3.88 13.55 6.57 9.58 净资产收益率 17.23% 11.56% 13.13% 16.98% 18.79% P/E 85.6 62.4 48.2 31.2 23.0 P/B 14.7 7.2 6.3 5.3 4.3 备注：股价取自 2022 年 10 月 21 日 投资要点  事件：根据公司官方微信公众号消息，公司 N 型 TOPCon SE 激光及专用高温设备的批量订单，已进入交货环节；同时海外营销团队在海外各地陆续签订了近 10GW 的PE-poly 路线的 TOPCon 整线 Turnkey 合同。  TOPCon 设备龙头地位巩固，海外订单有望继续超预期。 2022 年 10 月 20 日，公司公告其 N 型 TOPCon SE 激光设备开始出货，助力客户降本增效，同时近 10GW TOPCon 整线 Turnkey 海外落定，标志着公司的 TOPCon 整线装备技术能力的进一步提升以及全球领先地位的进一步确立。国际化是公司重要发展战略之一，经过多年海外市场的开拓和深耕，公司实现了对欧洲、印度、东南亚等国家和地区的稳步出口，未来海外订单有望继续超预期。  多元布局光伏技术路线，推动公司稳健长远发展。 目前，公司在 TOPCon、HJT、钙钛矿等光伏技术路线上进行了全面布局，同时向半导体设备领域延伸。在 TOPCon 路线上，公司 PE-Poly 设备已获得头部厂商订单认可，PE-Poly“三合一”相比于 LPCVD 路线，工艺更精简，综合成本更低，良率预期更高。在钙钛矿技术路线上，公司 RPD 设备取得了钙钛矿中试线的订单，其整线设备进入了研发阶段。在 HJT 路线上，公司的管式 PECVD 能大幅降低设备投资成本，RPD/PAR设备能明显提升电池效率，助力降本增效。公司多元布局光伏技术路线，且具备领先优势，能够加强抗风险能力并促进公司稳健长远发展。  有望受益于 TOPCon 超预期扩产，实现订单快速增长。 根据我们统计，截至 2022 年 9 月 30 日，主要厂商的 TOPCon 电池已有产能约 30GW、在建产能约 60GW、规划产能超 80GW，我们预计 2022 年 TOPCon 的扩产进程将加速，新增产能有望超 60GW。目前公司 TOPCon 电池设备已中标订单约为 40GW，未来有望充分受益于 TOPCon 电池超预期扩产，实现订单快速增长。  维持“买入”评级。考虑到新增订单对公司业绩有积极贡献，且公司在 TOPCon 设备具有的领先优势，同时下游 TOPCon 电池厂商扩产超预期，我们上调公司 2023-2024年的归母净利润为 14.36 亿元、19.47 亿元（前值为 12.00 亿元、14.60 亿元），预计2022 年公司归母净利润为 9.29 亿元。公司 2022-2024 年对应的 PE 分别为 48/31/23倍，维持“买入”评级。  风险提示：TOPCon 扩产不及预期、海外订单不及预期、市场竞争逐渐加剧的风险。 TOPCon 整线 Turnkey 海外订单落地，龙头地位进一步巩固 捷佳伟创（300724） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 21 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：捷佳伟创盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金3,9918,74211,03514,302营业收入5,0477,50610,34014,250应收票据1,4732,0603,1914,156营业成本3,8065,4697,45610,181应收账款1,3241,9692,7123,737税金及附加213272114预付账款109156213291销售费用71150207285存货4,0335,8996,5806,988管理费用102263414627合同资产446317545939研发费用238450569855其他流动资产7236059141,425财务费用-7206流动资产合计11,65219,43124,64530,899信用减值损失-63-58-67-49其他长期投资0000资产减值损失-64-43-30-30长期股权投资77777777公允价值变动收益2111固定资产330315302291投资收益-13293032在建工程472777其他收益1397102109无形资产155188230287营业利润8171,0751,6602,246其他非流动资产522525529532营业外收入3333非流动资产合计1,1311,1331,1461,194营业外支出4444资产合计12,78320,56425,79132,093利润总额8161,0741,6592,245短期借款1397226335所得税102134205275应付票据3651,0871,4391,819净利润7149401,4541,970应付账款1,8852,4233,4944,775少数股东损益-4111724预收款项03,5113,4612,859归属母公司净利润7189291,4371,946合同负债3,7495,5747,68010,584NOPLAT7089421,4541,975其他应付款203203203203EPS（按最新股本摊薄）2.062.674.125.59一年内到期的非流动负债2222其他流动负债3205517871,116主要财务比率流动负债合计6,53813,44917,29121,693会计年度20212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率24.8%48.7%37.8%37.8%其他非流动负债4