医药生物行业周报：重视中药和创新药，产品类公司会是未来很长一段时间主旋律

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 10 月 23 日 医药生物 重视中药和创新药，产品类公司会是未来很长一段时间主旋律 一、本周（10.17-10.21）回顾与周专题： 10.17 到 10.21 申万医药指数上涨 1.33%，涨跌幅列全行业第 9，跑赢沪深 300 指数和创业板指数。本周周专题我们提示，后续策略上要重视中药和创新药，产品类公司会是未来很长一段时间主旋律。 二、近期复盘： 1、本周表现：医药本周，整体节奏上，在上周五暴涨之后，本周整体微涨，相对收益更为明显。本周开始结构分化，两条线，第一顺着政策压制线修复开始，IVD、高值耗材、创新药、传统药企、中药依次表现。第二，前期强势板块，受益于贴息贷款的科研仪器板块表现突出。形成对立面的是 CXO、部分消费医疗属性资产表现相对较弱。 2、原因分析：本周医药走势基本上验证上周我们周报判断，无论整体还是结构，当下医药源于 15 个月交易出清后，在当下独特的宏观环境下具备比较优势，在 Q3 子领域多个持续微观刺激下，IVD 生化集采及电生理集采方案延续脊柱集采方案的非囚徒困境降价式集采模式，市场在过分悲观预期下带来对于政策考量的系统性重新评估和修复，进而带来的医药行行情。因为政策预期修复是本轮最重要的演绎逻辑，因此前期收到政策压制的细分板块都会表现，医药行业产品类公司从 2018 年开始被压制的很厉害，就是最为直接的受益方，因此我们看到了 IVD、高值耗材、创新药、中药、传统药企的轮番表现。另外，医药热度起来了，前期强势的受益于贴息贷款的科研仪器持续表现，三季报业绩线也不错。CXO 和部分消费医疗属性资产表现不好，我们推测是医药基金内部调仓所致。 3、当下展望：因为前期医药出清的厉害，尤其是全基持仓医药比例已经到达很低水平，医药来行情之后，加仓效应会反应的非常剧烈，近一周多的医药行情就是这样的一个体现，按照近期成交额计算，我们判断全基这段时间加仓医药可能增加 2-3%持仓水平，综合考虑各方面，我们认为还有加仓空间。另外，这次医药上涨逻辑是市场对于医药政策过分悲观认知预期下的理性修复，这是一个会持续很长时间的事情，2018 年-2022 年，医保局集采政策对于医药产品端公司的价格体系产生了巨大冲击，并且集采方案规则让产品类公司的价格体系变得不具备可预测性，因为这些公司被压制的非常厉害，但从脊柱、IVD 和电生理集采方案看，前期囚徒困境式集采方案模式有一定改变，另外，考虑经过 4-5 年价格体系巨大冲击后，后面考虑集采继续，那么对于价格的杀伤幅度和可预测性都会得到改变，那么产品类公司的持续认知和估值修复将变得可能。医药压制最厉害的资产开始修复，那么整个医药情绪也会变得持续，具备独立逻辑的资产也会水涨船高，因此，我们对于医药持续性是乐观的。结合短期来看，压制医药的三大因素：政策、疫情、地缘风险。现在什么因素缓解了，就冲着什么方向进攻，过分悲观的政策预期认知修复是当下主旋律，因此医药产品类公司的估值修复将会是未来一段时间的主旋律。考虑到短期股价涨幅和逻辑演绎，我们认为，近期中药和创新药的优先级还是要靠前。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去 4-5 年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21 年下半年到 22 年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配置思路： （1）政策过分悲观预期认知修复线：【中药】可做资产包配置，例如太极集团、葵花药业、康缘药业、健民集团、华润三九、佐力药业、以岭药业、新天药业、济川药业、悦康药业等。【创新药】可做资产包配置，例如平台类如恒瑞医药、信达生物，国际化如君实生物、百济神州，技术平台如康方生物、科济药业、荣昌生物等；特色中小市值如诺诚健华、泽璟制药、海创药业、迪哲医药等。【传统药企】恩华药业、信立泰等。【高耗】乐普医疗、心脉医疗等。 （2）独立逻辑线：【国企改革】太极集团、同仁堂。【新基建】聚光科技、东诚药业等。【大单品】兴齐眼药、诺思兰德、华东医药、百克生物。【其他】海泰新光、维力医疗等。 （3）白马修复线：智飞生物、恒瑞医药、迈瑞医疗、长春高新、CXO、爱尔眼科等。 （4）其他长期跟踪公司：健友股份、普利制药、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、迈威生物。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 应沁心 执业证书编号：S0680521090001 邮箱：yingqinxin@gszq.com 相关研究 1、《医药生物：底部出清利好刺激不断，量变引起质变，“医药涨停底”出现，让医药重归牛途》2022-10-16 2、《医药生物：创新药周报：泽布替尼成就潜在 BIC，国药出海里程碑》2022-10-16 3、《医药生物：十一期间医药有哪些大事？兼医疗新基建贴息贷款梳理》2022-10-09 -32%-16%0%16%2021-102022-022022-062022-10医药生物沪深300仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 23 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、医药核心观点 ......................................................................................................................................... 3 1.1 周观点 ............................................................................................................................................. 3 1.2 投资策略及思考 ................................................................................................................................ 5 1.3 重视中药和创新药，产品类公司会是未来很长一段时间主旋律 ................................................................ 7 二、本周行业重