轻工制造行业周报(第四十二周)：家居龙头回购计划彰显信心，长期竞争优势不改

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 行业周报（第四十二周） 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 吕明璋 SAC No. S0570521060001 lvmingzhang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2022 年 10 月 23 日│中国内地 本周观点：家居龙头回购计划彰显信心，长期竞争优势不改 家居企业 Q3 业绩发布在即，受高温天气及地产因素影响，我们判断 Q3 家居需求表现仍然偏弱，且金九银十消费旺季表现略显平淡，引致市场对家居板块经营的担忧，上周板块内重点企业股价有所回调。近期欧派、顾家等龙头企业已陆续发布股份回购或高管增持计划，彰显长期发展信心，我们认为行业增长承压亦是市场洗牌契机，短期扰动不改龙头长期价值，建议关注短期股价回调至低位、但内功持续强化、长期成长逻辑顺畅的家居龙头企业。 子行业观点 1）消费旺季来临，家居订单节奏稳步恢复中，行业洗牌下龙头份额加速提升，建议关注产品、渠道、组织管理能力领先的家居龙头；2）电子烟监管政策落地，长期利好份额向头部集中，建议关注电子雾化设备龙头；3）双减政策+疫情影响逐渐落地，文具动销向好，建议关注品牌+渠道壁垒深厚的文具龙头；4）原料价格高位回落，建议关注金属及纸包装龙头。 重点公司及动态 欧派家居：公司控实际控制人姚良松先生提议公司以自有资金于 12 个月内通过集中竞价交易方式回购公司股份，资金总额 1.25-2.50 亿元。 风险提示：疫情发展不确定性，下游需求不及预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 好莱客 603898.SH 19.48 舒华体育 605299.SH 18.13 松炀资源 603863.SH 16.56 凯恩股份 002012.SZ 16.24 皮阿诺 002853.SZ 14.61 华旺科技 605377.SH 11.69 王子新材 002735.SZ 10.82 珠江钢琴 002678.SZ 9.58 麒盛科技 603610.SH 8.39 新宏泽 002836.SZ 7.62 一周跌幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 哈尔斯 002615.SZ (15.18) 创源股份 300703.SZ (13.89) 欧派家居 603833.SH (12.16) 海鸥住工 002084.SZ (11.20) 依依股份 001206.SZ (11.18) 喜临门 603008.SH (10.15) 万顺新材 300057.SZ (9.33) 顾家家居 603816.SH (9.11) 孩子王 301078.SZ (9.11) 索菲亚 002572.SZ (8.55) 资料来源：华泰研究 本周重点推荐公司 10 月 21 日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 欧派家居 603833.SH 增持 99.00 149.40 4.38 4.98 5.91 7.04 22.60 19.88 16.75 14.06 顾家家居 603816.SH 买入 33.82 62.00 2.03 2.48 3.00 3.67 16.66 13.64 11.27 9.22 晨光股份 603899.SH 增持 43.04 63.46 1.64 1.67 2.02 2.43 26.24 25.77 21.31 17.71 资料来源：华泰研究预测 (3.0)(2.0)(1.0)0.01.010/1410/1610/1810/20(%)轻工制造沪深300(6.00)(4.25)(2.50)(0.75)1.00包装印刷造纸消费轻工家居用品(%)(6.0)(2.8)0.53.87.0教育和人力资源计算机航天军工交通运输机械设备医药健康通信电子建筑与工程综合石油天然气证券钢铁多元金融环保商业贸易银行传媒房地产服务纺织服装房地产开发公用事业电力设备与新能源基础化工煤炭社会服务轻工制造有色金属汽车农林牧渔建材保险家用电器食品饮料(%) 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 本周观点 家居龙头回购计划彰显信心，长期竞争优势不改 近期家居龙头企业陆续发布股份回购或高管增持计划，彰显长期发展信心。1）据顾家家居9 月 23 日公告，高管廖强、刘春新、李云海或其参与设立的有限合伙企业、信托计划及资管计划等拟于 12 个月内集中竞价增持公司股份累计 0.45-0.9 亿元，增持价格不超过 75 元/股；2）据顾家家居 10 月 14 日公告，公司拟于 12 个月内通过自有资金以集中竞价形式回购公司股份，资金总额 3-6 亿元，回购价格不超过 60 元/股，回购股份将用于股权激励或员工持股计划、可转债转股。3）据欧派家居 10 月 21 日公告，公司控股股东、实际控制人、董事长姚良松先生提议公司以自有资金于 12 个月内通过集中竞价交易方式回购公司股份，资金总额 1.25-2.50 亿元，回购价格不超过决议前 30 个交易日公司股票交易均价的 150%，回购股份用于可转债转股、股权激励或员工持股计划。 家居需求表现仍偏弱，旺季销售略显平淡，行业分化加剧。本周家居板块 Q3 业绩即将密集发布，收入端，我们判断 Q3 疫情影响减弱下家居需求有所回补，但同时受高温天气影响及地产需求传导的拖累，家居需求表现仍偏弱，据统计局数据，22 年 7-8 月家具类社零分别同比-6.3%/-8.1%（4-6 月同比-14.0%/-12.2%/-6.6%），我们预计 22Q3 行业收入增速环比 Q2 改善有限；利润端，行业竞争加剧下费用投放增加，叠加同期高基数影响，我们判断定制家居 Q3 利润层面面临一定压力；软体家居受益于业务结构优化及人民币汇率贬值，Q3 利润表现或将优于收入。此外，前期地产压力传导及局部疫情扰动下，四季度家装消费旺季表现略显平淡，但行业增长承压之下企业间分化加剧，看好龙头企业长期成长潜力。 图表1： 家具类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，华泰研究 欧派家居：开展组织架构调整，积极赋能大家居。近日公司进行组织架构调整，主要变动为：1）集成家居营销事业部更名为整家营销事业部，衣柜、木门、软装配套品等统一整合进入整家事业部管理，由刘顺平总任事业部总经理；2）厨房营销事业部与卫浴营销事业部合并为厨卫营销事业部，厨卫阳一体化布局，由张秀珠总担任事业部总经理。本次组织架构及人事调整意在更好推进品类融合，一方面事业部调整后与经销商的对接将更加顺畅高效，另一方面也有利于降