2022年三季报点评：业绩超预期，1-3Q2022归母净利润同比高增

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 20 日 公司研究 业绩超预期，1-3Q2022 归母净利润同比高增 ——新华百货（600785.SH）2022 年三季报点评 增持（维持） 公司 1-3Q2022 营收同比增长 3.57%，归母净利润同比增长 381.92% 10 月 20 日，公司公布 2022 年三季报：1-3Q2022 实现营业收入 45.72 亿元，同比增长 3.57%，实现归母净利润 1.21 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.54 元，同比增长 381.92%，其中新华百货出让参股公司股权收益对于归母净利润的影响金额为 5,493.22 万元；实现扣非归母净利润 0.52 亿元，同比增长 429.34%。 单季度拆分来看，3Q2022 实现营业收入 14.34 亿元，同比增长 4.32%，实现归母净利润 0.71 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.31 元，实现扣非归母净利润 0.21亿元。 公司 1-3Q2022 综合毛利率下降 0.11 个百分点，期间费用率下降 0.96 个百分点 1-3Q2022 公司综合毛利率为 26.49%，同比下降 0.11 个百分点。单季度拆分来看，3Q2022 公司综合毛利率为 27.20%，同比上升 1.01 个百分点。 1-3Q2022 公司期间费用率为 24.48%，同比下降 0.96 个百分点，其中，销售/ 管理/财务费用率分别为 17.82%/3.37%/3.29%，同比分别变化-0.37/ -0.07/-0.51个百分点。3Q2022 公司期间费用率为 25.22%，同比下降 2.00 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 18.59%/3.56%/3.07%，同比分别变化-0.81/ -0.34/ -0.86 个百分点。 线下门店数量平稳，公司 1-3Q2022 归母净利润同比高增 1-3Q2022 公司共计新开门店 24 家，关闭门店 25 家。截至 2022 年 3 季度末，公司线下门店共计 316 家，其中宁夏区内 287 家（包括百货 10 家、超市 182家、电器 95 家）；宁夏区外 29 家（包括百货 1 家，超市 28 家）。1-3Q2022公司归母净利润同比高增，主要是由于：1）1-3Q2022 公司积极应对市场变化不断强化管理、降本增效，通过门店调改升级、优化品牌和品类、加快数字化运营能力，推动公司业绩稳步提升；2）1-3Q2022 公司出售参股公司股权取得投资收益金额较大。3）1-3Q2021 公司比较基数相对较小。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩超预期，主要是由于公司出售参股公司股权取得大额投资收益，我们上调对公司 2022 年 EPS 的预测 147%至 0.66 元，维持对公司 2023/2024 年 EPS的预测 0.29/0.30 元。公司在宁夏具有一定竞争优势，不断提升自身经营管理效率，维持“增持”评级。 风险提示：区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,694 5,705 5,947 6,167 6,386 营业收入增长率 -25.74% 0.20% 4.24% 3.69% 3.55% 净利润（百万元） 43 51 150 64 67 净利润增长率 -76.23% 18.87% 191.43% -57.11% 4.51% EPS（元） 0.19 0.23 0.66 0.29 0.30 ROE（归属母公司)（摊薄） 1.83% 2.64% 7.13% 2.97% 3.01% P/E 76 64 22 51 49 P/B 1.4 1.7 1.6 1.5 1.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-10-20 当前价：14.67 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 2.26 总市值(亿元)： 33.10 一年最低/最高(元)： 9.77/18.08 近 3 月换手率： 109.78% 股价相对走势 -24%-8%7%23%38%10/2101/2204/2207/22新华百货沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 0.66 31.52 36.46 绝对 -3.87 19.17 12.93 资料来源：Wind 相关研报 业绩超预期，加速线上线下一体化发展——新华百货（600785.SH）2022 年半年报点评（2022-08-23） 线下渠道持续扩展，门店不断调改升级——新华百货（600785.SH）2021 年年报及 2022 年一季报点评（2022-04-22） 业绩低于预期，超市业态明显承压——新华百货（600785.SH）2021 年三季报点评（2021-10-24） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 新华百货（600785.SH） 表 1：1-3Q2022 公司主营业务分业态情况 分业态 营业收入（万元） 营业收入同比增减（%） 毛利率（%） 毛利率同比增减（pct） 百货商场 69,743.55 -2.48 46.02 减少 0.19 个百分点 连锁超市 294,470.71 3.39 23.89 增加 0.90 个百分点 电器连锁 90,127.96 9.80 20.00 减少 2.49 个百分点 资料来源：wind，光大证券研究所整理；注：以上数据和相关核算指标不包括本报告期内物流营业收入金额 2,837.77 万元 表 2：1-3Q2022 公司主营业务分地区情况 分地区 营业收入（万元） 营业收入同比增减(%) 毛利率(%) 毛利率同比增减（pct） 宁夏区内 402,262.16 3.49 26.69 减少 0.05 个百分点 宁夏区外 54,917.83 4.19 25.01 减少 0.51 个百分点 合计 457,179.99 资料来源：wind，光大证券研究所整理 表 3：公司 3Q2022 归母净利润为 7069.00 万元 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 2Q2020 -400.12 NA -0.02 -1120.87 NA -0.05 720.74 3Q2020 -1707.09 NA -0.08 -2286.22 N