金融工程专题报告：财报预期优选，用全市场分析师预期与财报数据构建行业轮动

2022 年 10 月 13 日 财报预期优选：用全市场分析师预期与财报数据构建行业轮动 —金融工程专题报告 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 1、《与鲸同游还是与鲨共舞——资金流因子在中高频行业轮动中的应用——2022 中期量化投资策略》2022-06-22 2、《同样是底部，当前与四月的差别在哪？》2022-09-25 3、《A 股择时记分牌-底部区域演绎充分，十月有望震荡上行》2022-10-09 ▌ 如何刻画行业的轮动规律 本篇报告主要测试了哪些分析师预期与静态财报数据可以被用于构建行业轮动策略，并对各细分指标潜在逻辑进行梳理。我们不仅考虑静态财报数据代表的已实现盈利信息，另外还想找到一些能够预测已实现盈利信息的领先数据。高频行业数据、分析师预期、静态财报数据、资金动向四个维度用于行业轮动都有一定的逻辑支撑，都有可能在一定程度上对行业轮动规律起到领先作用。在本篇报告中我们将着重介绍静态财报数据、分析师预期数据，并以回测结果说明构建指标的有效性。 ▌ 为什么我们不只用分析师预期？ 首先分析师数据受行业内个股覆盖度影响，并非所有行业都有充足的预期或评级数量，因此我们推荐结合静态财报数据作为补充。回测结果也佐证了这一点，结合静态财报数据后预期指标表现更稳定。 ▌ 细分指标选择 推荐纳入分析师预期中的预期 ROE 和 EPS，指标考虑了股价自身的变动，从财务视角既能反应企业的盈利和成长能力，同时也考虑未来股票价格相对基本面的低估或高估情况。投资评级方面，最高目标价变化、买入评级占比、调升评级占比更为有效。 ▌基于财报预期复合指标有效性 财 报 预 期 复 合 指 标 的 行 业 轮 动 策 略 年 化 超 额 收 益 达 到11.37%，近五年多空最大回撤仅 7%。历史超额获取率达到65.71%，显示出长期且有效的超额分布。复合指标多空夏普比率达到 1 以上，证明策略能够有效判断行业多空信息。 何时是资金认可呢？以财报预期结合“鲸类”资金，能实现1+1>2 的效果，将“与鲸同游”资金流策略的年化超额收益表现从原先的 13.08%提高到 18.2%，同时最大回撤降低了约2%，财报预期修正后的资金流策略多头夏普比率超过 1。 ▌ 风险提示 基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来，本报告不构成投资收益的保证或投资建议。 金融工程研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 如何有效提取基本面中的信息 ............................................................. 4 1.1、 财报“静态”数据 ................................................................ 4 1.2、 分析师“前瞻”预期 .............................................................. 5 2、 哪些指标能有效构建行业轮动策略？ ....................................................... 5 2.1、 行业财报数据：净利润增速 ........................................................ 6 2.2、 分析师评级数据： ................................................................ 8 2.3、 分析师预期：EPS 和 ROE ........................................................... 14 3、 用复合财报预期指标构建策略 ............................................................. 17 4、 风险提示............................................................................... 20 图表目录 图表 1：四个刻画行业轮动的维度 ......................................................... 4 图表 2：最终选择细分指标与定义 ......................................................... 5 图表 3：全量指标构建方法 ............................................................... 5 图表 4： 4 个月环比净利润指标分组回测结果 ............................................... 6 图表 5：4 个月环比净利润净值与超额收益 .................................................. 7 图表 6：4 个月环比净利润组间年化收益 .................................................... 7 图表 7：4 个月环比净利润多空累计收益率 .................................................. 7 图表 8：4 个月环比净利润滚动 RANK IC .................................................... 7 图表 9：中信 28 个一级行业时序图与 4 个月环比净利润指标值变动情况 ........................ 7 图表 10： 90 日最高目标价格变化分组回测结果 ............................................. 9 图表 11：90 日最高目标价格变化净值与超额收益 ............................................ 9 图表 12：90 日最高目标价格变化组间年化收益 .............................................. 9 图表 13：90 日最高目标价格变化多空累计收益率 ............................................ 9 图表 14：90 日最高目标价格变化滚动 RANK IC .............................................. 9 图表 15：中信 28 个一级行业时序图与 90 日最高目标价格变化指标值变动情况 .................. 10 图表 16：