固收、固收+基金研究跟踪月报（2022年10月）：债基信用下沉对抗利率上行，基金优选组合持续贡献超额收益

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 10 月 09 日 深度研究 金融工程研究 研究所 证券分析师： 李杨 S0350522070001 liy19@ghzq.com.cn [Table_Title] 债基信用下沉对抗利率上行，基金优选组合持续贡献超额收益 ——固收、固收+基金研究跟踪月报(2022 年 10 月) 相关报告 《 ——量化基金月度跟踪（2022 年 10 月） ： 指数回撤，量化基金获取正向超额收益 *李杨》——2022-10-07 《 ——主动权益基金跟踪月报（2022 年 10 月） ： 权益市场下行，金融赛道基金相对占优 *李杨》——2022-10-07 《 ——公募基金新发月报（2022 年 9 月） ： 政金债 ETF 与保障性租赁住房 REITs 获市场资金关注 *李杨》——2022-09-07 投资要点： ◼ 纯债基金市场整体业绩下滑 中长期和短期纯债基金指数在 9 月分别上涨 0.08%、0.09%，相比上月涨幅有所下滑。根据我们构建的债券市场因子收益测算可以看到，期限结构因子发生回撤，信用因子收益有所回暖，违约因子收益表现延续上涨趋势，违约纯因子收益单月上行 22BP。 ◼ 中长期债基一致上调违约因子暴露，短期债基信用分歧度上升 9 月，全市场中长期纯债基金在违约因子上的 Beta 暴露分歧度下降且均值上升，普遍增加了信用下沉策略的使用，同时信用因子上平均暴露也有所上升。全市场短期纯债基金 9 月在斜率和凸度因子上的分歧度下降。 ◼ 纯债基金优选组合在利率上行环境下表现稳定 通过 Alpha 进行优选的各债基组合 9 月超额收益稳定。中长期纯债基金组合中，信用增强的 Alpha 优选组合 9 月超额收益 0.08%，今年以来超额收益 1.05%，短期纯债基金组合中，均值 Beta 的 Alpha优选组合 9 月超额收益 0.03%，今年以来超额收益为 0.41%。9 月末各优选组合进行季度调仓，下期持仓中，中长期纯债基金组合将持有蜂巢添汇纯债 A(007676.OF)、华安安浦 A(006337.OF)、博时信用优选 A(009271.OF)等基金，短期纯债基金组合将持有国投瑞银恒泽中短债 A(005725.OF)、嘉实短债 A(013737.OF)、易方达安和中短债 A(110051.OF)等基金。 ◼ 固收+基金 9 月整体业绩下滑 固收+基金 9 月的整体业绩相较上月有所下滑，偏债混合型基金指数、混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数分别下跌1.39%、0.20%、1.33%，而 8 月涨跌幅分别为-0.39%、0.10%、-0.76%。今年以来截止到 9 月底，三只指数中仅混合债券型一级基金指数为正收益，偏债混合型基金指数和混合债券型二级基金指数分 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 别下跌 3.27%、3.99%。 ◼ 高弹性的固收+基金优选组合超额收益稳定 9 月，通过 Alpha 进行优选的各个固收+基组合中，权益仓位较高的组合超额收益稳定。高弹性固收+基金组合中，Alpha 优选组合 9 月涨跌幅为-1.41%，单月超额收益为 0.47%，今年以来超额收益为4.43%，均值 Beta 的 Alpha 优选组合 9 月涨跌幅为-1.23%，超额收益为 0.64%。中弹性固收+基金组合的超额收益出现不同程度的回撤，Alpha 优选组合 9 月涨跌幅-1.43%，单月超额收益为-0.34%，今年以来超额收益为 0.41%，低动量的 Alpha 优选组合 9 月涨跌幅为-1.16%，超额收益为-0.07%，今年以来超额收益为 0.30%。低弹性固收+基金组合中均值 Beta 的 Alpha 优选组合表现略好于 Alpha优选组合，超额收益分别为-0.01%、-0.23%。 ◼ 风险提示 本报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现，模型构建存在失效风险。 yWtUpXpYlYpOmOpMsOrMsM8OcM6MmOrRsQmOlOmNqQfQmNoOaQnMrMMYmOuMwMrRsP证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 纯债基金表现 ......................................................................................................................................................... 6 1.1、 中长期纯债基金 .............................................................................................................................................. 6 1.2、 短期纯债基金 .................................................................................................................................................. 8 2、 策略组合跟踪 ......................................................................................................................................................... 9 2.1、 中长期纯债基金优选组合 .............................................................................................................................. 10 2.2、 短期纯债基金优选组合 .................................................................................................................................. 12 3、 固收+基金表现 ..................................................................................................................................................... 14 4、 固收+策略组合跟踪............................................