2022年10月油脂油料月报：北美增产不及预期，近紧远松震荡持续

研究员：许治平从业资格号：F3056217投资咨询号：Z0016162Email：xuzhiping@hongtaqh.com红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号北美增产不及预期近紧远松震荡持续2022年10月油脂油料月报红塔期货HONGTAFUTURES 油脂油料油脂延续了上个月震荡下跌的态势，震荡下跌过程中，叠加作物生长季节，美国天气的不利情况，北美产量增加的预期被修正，导致目前近紧远松的情况，整个油脂板块的走势呈现出宽幅震荡的态势，没有明显的趋势性动作。棕榈油存在近端的库存压力，后续进入增产季节会逐渐导致供应宽松。豆油和菜籽油在国内方面的供应偏紧，基差一直都处于高位。北 美 增 产 不 及 预 期近 紧 远 松 震 荡 持 续2022.10.12核心观点策略豆油的消费整体符合平稳的预期，目前处于近紧远松的情况，会使得整个豆油价格随着油脂板块震荡，没有明显的操作信号，后续多关注市场的开机情况。菜粕的走势基本跟随豆粕，目前的豆菜价差不断走阔，菜粕的基差也迎来了1000关口，菜粕的需求好转和库存偏低支撑下，后续大概率会以震荡偏强态势运行。棕榈油维持区间震荡的一个态势，后续主要要关注印尼的产量公布以及整个税费政策的调整情况，同时后续国内的买船和到港情况也会影响到价格走势，需要持续关注。风险因素供需情况汇率 天气 疫情政策豆油库存不断下降，现为73.3万吨，维持在历史同期最低位。后续国内大豆供应偏紧，10月到12月豆粕消费预计同比下调3%，不利于压榨厂的整体开机，因此后续豆油库存或继续去库维持低位运行。8月份上半月，棕榈油的到港较少，国内的供应偏紧，但是来到了9月，有部分船期陆续到港，之后也有较为明显的到港预期，港口库存持续性的累库，库存上升到了45万吨，修复情况较为乐观。MAsVpXuXhUoPmOpMrNsPsM9P9R7NtRmMoMpNlOrQoOiNmNpMbRrQmQwMmRtQNZmQpM截止9月末的情况，美豆11月合约在1400美分附近波动，前期的1288美分和1508美分的差距达到了220美分，盘面大幅波动也影响了国内油脂油料的价格走势，波动的主要原因在于宏观、产业、资金三者的博弈，宏观方面，6月末以来，美联储加息靴子落地，各类大宗商品进入回调周期，在缺少其他宏观利多提振的影响下，国际大豆跟随大类商品开始进入回落周期。从产业角度来看，7月初以来，美豆产地天气情况整体表现良好，作物生长状况以及土壤墒情等均较为有利，供应方面开始逐步恢复，而另一方面，南美新作也开始逐步进入较为紧张的阶段，在国际市场上的竞争力明显弱于美豆，这也导致了国际大豆供应将相对维持紧张。1.1 油脂行情回顾图1：油脂板块红塔期货有限责任公司美国农业部9月供需报告中对产量端的修正较多，种植面积及收获面积分别下调50万英亩和60万英亩至8750万英亩和8660万英亩，单产方面的调整超出预期，8月USDA出人意料的将单产上调至51.9蒲式耳，但由于8月高温少雨的天气持续，对作物带来较大的压力，9月USDA大幅调低单产至50.5蒲式耳，由此产量从45.31亿蒲下调至43.78亿蒲，较前期预估下滑，同时也低于去年44.35亿蒲的水平；新季需求方面USDA做出了同样的调减，出口量下调0.7亿蒲至20.85亿蒲，压榨量下调0.2亿蒲至22.25亿蒲，按此计算新年度期末库存为2亿蒲，美豆累库的预期被打破，紧供应的格局或仍将持续。USDA对南美市场新年度大豆的产量保持丰产预期，巴西新作大豆产量预计由本年度的1.26亿吨增长至1.49亿吨，阿根廷由本年度的4400万吨增长至5100万吨。本次调整后，市场大幅上涨。2.1 大豆图2：大豆供需平衡红塔期货有限责任公司2022/2023年度全球大豆供需平衡表单位：百万吨期初库存产量进口压榨量消费总计出口期末库存全球9月89.70389.77165.02327.07377.68167.8898.928月89.73392.79166.22327.77378.25169.08101.41较6月变动4.12%-1.42%-1.26%-0.03%-0.05%-1.43%-1.53%较上一年度变动-5.66%1.39%-3.46%-0.69%-0.18%-3.05%0.03%美国9月6.53119.160.4160.5663.9156.745.448月6.13123.300.4161.1064.5358.656.66较6月变动17.03%-5.64%0.00%-1.32%-1.34%-5.23% -28.52%较上一年度变动37.18%0.10% -39.71%2.07%2.14%-0.25%7.94%中国9月30.7418.4097.0095.00115.590.1030.468月30.7418.4098.0095.00115.590.1031.46较6月变动0.00%5.14%-2.02%0.00%0.00%0.00%-3.49%较上一年度变动-6.28%-3.16%-3.96%-3.06%-1.79%0.00% -12.97%巴西9月22.46149.000.7550.5053.8589.0029.368月22.71149.000.7550.2553.6089.0029.86较6月变动2.74%0.00%0.00%3.06%2.87%0.56%-4.55%较上一年度变动-15.56%3.47%15.38%5.87%6.95%-4.30%5.23%阿根廷9月22.5551.004.8041.0048.254.7025.408月22.4551.004.8041.0048.254.3025.70较6月变动9.20%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%8.09%较上一年度变动-8.33%-1.92%2.13%-4.65%-4.17% -25.98%3.25%2.2 大豆图3：进口大豆港口库存图4：大豆期现价差红塔期货有限责任公司美国农业部9月发布的库存报告显示，美国所有部位的陈季大豆库存为2.74亿蒲，同比提高7%。其中农场库存为6290万蒲，同比降低8%；农场外库存为2.11亿蒲，同比提高12%。2022年6月到8月的用量为6.98亿蒲，同比提高36%。0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.007,000,000.008,000,000.009,000,000.0010,000,000.002019-03-052020-03-052021-03-052022-03-05-1500-1000-50005001000150020000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02现货-期货大豆现货价期货收盘价3.1 豆油图6：大豆月进口量图7：豆油期现价差红塔期货有限责任公司9月份中国大豆进口量估计降至500万吨。上月初海关公布的数据显示，8月份中国大豆进口量为717万吨，低于7月份的788万吨，比去年