2022年9月油脂油料月报：油脂油料震荡行情，后续关注天气炒作

研究员：许治平从业资格号：F3056217投资咨询号：Z0016162Email：xuzhiping@hongtaqh.com红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号油脂油料震荡行情后续关注天气炒作2022年9月油脂油料月报红塔期货HONGTAFUTURES 油脂油料CBOT的大豆和豆油的期价8月份都呈现下跌态势，美豆期货表现的稍微比豆油好一点，主要原因在于美联储积极提高利率对抗通胀，从而引发了经济衰退的担忧情绪。马来西亚 8 月 1-31 日棕榈油产量预估增 10.77%，市场预计马棕8 月 MPOB 库存预计在 200 万吨以上，创年内新高；国内方面，库存继续缓步上移，结合前期买船情况，未来供应压力依旧存在。目前油脂油料没有明显的方向，后续重点关注南美新作播种及北美天气情况。中秋节结束之后，下游的需求有所转淡，大部分的消费需求都转到了继续消化节前备货的剩余部分。从供应来看，养殖规模场没有出栏压力，维持着正常的出栏节奏，同时养殖端的利润偏高，散户出栏意愿较为强烈。国内有部分地区的新冠疫情抬头，有阻碍下游需求和调运的情况，待后期防控形势缓和一些之后有集中出栏的可能。油 脂 油 料 震 荡 行 情后 续 关 注 天 气 炒 作2022.09.15核心观点策略豆油震荡下行过程之中，各地的出货情绪比较消极，近期的基差方面看来，盘面上还有下调的可能。菜粕进入秋季后需求有所好转，菜粕的库存在逐渐的减量，菜粕整体呈现出了近强远弱的格局，后市主要以震荡为主，没有明显的方向多看少动为主。棕榈油目前震荡偏弱，长期看来美联储加息和全球油籽供应增加的情况下，后期的下跌会逐渐放缓，市场大概率震荡守底，没有明确的操作信号。风险因素供需情况汇率 天气 疫情政策mNoNoPmMyQtOnPmMrRmQmM8O9RaQtRqQtRpNjMnNuNiNpOxPaQnMnRuOoMtNvPtQrMCBOT的大豆和豆油的期价8月份都呈现下跌态势，美豆期货表现的稍微比豆油好一点，主要原因在于美联储积极提高利率对抗通胀，从而引发了经济衰退的担忧情绪。豆油震荡下行过程之中，各地的出货情绪比较消极，近期的基差方面看来，盘面上还有下调的可能。棕榈油目前震荡偏弱，长期看来美联储加息和全球油籽供应增加的情况下，后期的下跌会逐渐放缓。1.1 油脂行情回顾图1：油脂板块红塔期货有限责任公司美国农业部9月供需报告中对产量端的修正较多，种植面积及收获面积分别下调50万英亩和60万英亩至8750万英亩和8660万英亩，单产方面的调整超出预期，8月USDA出人意料的将单产上调至51.9蒲式耳，但由于8月高温少雨的天气持续，对作物带来较大的压力，9月USDA大幅调低单产至50.5蒲式耳，由此产量从45.31亿蒲下调至43.78亿蒲，较前期预估下滑，同时也低于去年44.35亿蒲的水平；新季需求方面USDA做出了同样的调减，出口量下调0.7亿蒲至20.85亿蒲，压榨量下调0.2亿蒲至22.25亿蒲，按此计算新年度期末库存为2亿蒲，美豆累库的预期被打破，紧供应的格局或仍将持续。USDA对南美市场新年度大豆的产量保持丰产预期，巴西新作大豆产量预计由本年度的1.26亿吨增长至1.49亿吨，阿根廷由本年度的4400万吨增长至5100万吨。本次调整后，市场大幅上涨。2.1 大豆图2：大豆供需平衡红塔期货有限责任公司2022/2023年度全球大豆供需平衡表单位：百万吨期初库存产量进口压榨量消费总计出口期末库存全球9月89.70389.77165.02327.07377.68167.8898.928月89.73392.79166.22327.77378.25169.08101.41较6月变动4.12%-1.42%-1.26%-0.03%-0.05%-1.43%-1.53%较上一年度变动-5.66%1.39%-3.46%-0.69%-0.18%-3.05%0.03%美国9月6.53119.160.4160.5663.9156.745.448月6.13123.300.4161.1064.5358.656.66较6月变动17.03%-5.64%0.00%-1.32%-1.34%-5.23% -28.52%较上一年度变动37.18%0.10% -39.71%2.07%2.14%-0.25%7.94%中国9月30.7418.4097.0095.00115.590.1030.468月30.7418.4098.0095.00115.590.1031.46较6月变动0.00%5.14%-2.02%0.00%0.00%0.00%-3.49%较上一年度变动-6.28%-3.16%-3.96%-3.06%-1.79%0.00% -12.97%巴西9月22.46149.000.7550.5053.8589.0029.368月22.71149.000.7550.2553.6089.0029.86较6月变动2.74%0.00%0.00%3.06%2.87%0.56%-4.55%较上一年度变动-15.56%3.47%15.38%5.87%6.95%-4.30%5.23%阿根廷9月22.5551.004.8041.0048.254.7025.408月22.4551.004.8041.0048.254.3025.70较6月变动9.20%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%8.09%较上一年度变动-8.33%-1.92%2.13%-4.65%-4.17% -25.98%3.25%2.2 大豆图3：进口大豆港口库存图4：大豆期现价差红塔期货有限责任公司9月美国2022/2023年度大豆期末库存预期为2亿蒲式耳，市场预期为2.47亿蒲式耳，8月月报预期为2.45亿蒲式耳。截至2022年9月2日（第 35 周），全国重点地区豆油商业库存约 79.974 万吨，较上周减少 1.319 万吨，减幅 1.62%。0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.007,000,000.008,000,000.009,000,000.0010,000,000.002019-02-112020-02-112021-02-112022-02-11-1500-1000-50005001000150020000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02现货-期货大豆现货价期货收盘价3.1 豆油图6：大豆月进口量图7：豆油期现价差红塔期货有限责任公司海关数据显示，2022年8月份我国进口大豆716.6万吨，比上月的788.3万吨减少9.1%，比上年同期的948.8万吨减少24.4%。2021/2022年度前11个月（2021年10月至2022年8月）我国累计进口大豆8389万吨，比上年同期减少902万吨，降幅为9.7%。根据船期监测，预计9月份我国进口大豆700万吨左右，低于上年同期的1636万吨，为过去5年同期最低水平，预计2021/2022