2022年7月油脂油料月报：全球植物油丰产预期，油脂产业面震荡偏弱

研究员：许治平 从业资格号：F3056217 投资咨询号：Z0016162 Email：xuzhiping@hongtaqh.com红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号全球植物油丰产预期油脂产业面震荡偏弱2022年7月油脂油料月报红塔期货HONGTAFUTURES 油脂油料供需情况 印尼胀库出货情绪较为高涨，3季度的增产超预期的话，价格仍然还是会在低位摆动，俄乌战争虽然还在持续，但出口慢慢恢复的过程中，受战争影响已经越来越小，宏观市场上没有明显的反弹支撑，短期会在低位震荡。原油的高位使得生柴的需求不断增加，三季度的植物油需求应该渐渐恢复，未来累库会变慢或者不及预期。22/23年的国际植物油供应预期大面积增产，后续会进入一个供应过剩的年度，进入7月和8月要关注天气和作物生长的情况。仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】全 球 植 物 油 丰 产 预 期油 脂 产 业 面 震 荡 偏 弱2022.07.13核心观点 22/23年度全球植物油的产量依然是预计大幅增长的情况，供需大概率过剩。但国际原油较强的态势，使油脂价格难以下跌顺畅。短期来看的话，印尼正在加速出口，南美北美都在修改生柴政策，主要关注3季度开始国内油脂的消费恢复情况。油脂的绝对库存偏低，叠加原油不会这么容易的顺畅下跌，油脂深跌的可能性就较小。策略 当前回调基本到位，目前有一定的支撑力度，有小幅反弹的可能，整个油脂产业面依旧是偏空，震荡偏弱的。国内库存方面显示偏低，国际原油短期内大概率不会转势而在当前位置剧烈波动，建议以观望为主。风险因素 汇率 天气 疫情 政策oPuNyQnQmOxPnMtRpNyQoM6McM9PnPqQmOmOjMrRsNjMrQtP8OoPqNNZrRpQxNtPmM仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 4月以来至今，国内植物油价格先涨后跌，6月初的时候棕榈油上涨至最高点12000元/吨，创下了自2008年以来的新高，后面便紧跟着出现了一波剧烈的深度回调，跌幅超过了27%。在整个下跌过程之中，印尼出口限制解除，然后国内进口预期的增加，相比下来，豆油和菜油下跌的幅度不是太大，但豆棕价差的趋势不断扩大，油脂市场是否会真正的转势，后续关注的焦点在于三季度的供需情况和天气影响。1.1 油脂行情回顾图1：油脂板块数据来源：文华财经 红塔期货有限责任公司仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】2.1 大豆图2：进口大豆港口库存图3：全球大豆产量预期数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 6月中旬阿根廷将生柴政策从当前的B5级别调整至B7.5级别，这样豆油的需求将会每个月上升4万吨左右，虽然影响的量不算大，但已经足以加重阿根廷豆油偏紧的预期。此外，巴西方面也有动作，将会将生柴政策从B10上调到B13，但是实际数据显示，巴西的生柴消费乏力，还在停留在不断的喊话阶段。仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】2.2 大豆图4：全球大豆期初和期末库存图5：全球豆油消费总计数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 北美方面生柴产量和消费近期都一直较高，5月份数据显示BD+RD产量上升至91.7万吨，基本已经是历史的新高位置了。美国的生柴产量增长主要是体现在RD方面，未来一段时间中还是会随着产能的进一步扩充，RD的产量会持续上升，从而还是会牵引这美豆油的生柴消费量。目前的数据显示，美国的实际生柴产量和豆油消费年度增幅在100万吨左右，符合USDA的预估。本月美国大豆榨利走弱，豆油的供应预期下滑，预计进入三季度后，豆油国内会继续紧张，库存或持续下降，这样一来美豆油继续深跌的空间就很有限。仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】2.3 葵花籽油图6：乌克兰葵花籽产量图7：全球葵花籽油出口量数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 葵花籽的压榨因战争的影响导致停止，但原料葵花籽的出口获得了增加。数据显示1到6月乌克兰累计葵花籽出口量在98万吨，去年同期的葵花籽出口量仅有4万吨，进一步将葵花籽出口折算成葵花油来看，进入6月份的量已经接近正常值。 22/23年度乌克兰葵花籽种植面积由去年的700万吨公顷下降至520万公顷，市场平均预估葵花籽产量将下降至1200万吨。虽新作产量势必下滑，但上一年度结转库存较高，预计22/23年度的总供应将继续维持偏宽松状态。仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】2.4 豆油图8：国内大豆压榨量图9：豆油库存数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 6月份下旬至目前国内的油厂开机压力比较大，6月份压榨放缓给7月份的油厂开机很大的空间，伴随着终端企业集中补库，6月下旬的成交量和提货量明显的下滑，全国豆油的基差在不断回落，华南一豆基差由5月末的最高09+950下跌至当前的09+600以下，华东一豆基差由09+800下跌至630左右。按照近两周的高开机预期以及下游采购意愿，短期基差有进一步下跌的空间，与去年同期豆油基差的走势趋势如出一辙。仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】3.1 棕榈油图10：马来西亚棕榈油产量图11：马来西亚棕榈油出口量数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 6月开始印尼的出口恢复，马来的出口压力就有所缓解，未来几个月的出口没有之前那么紧张。截止5月，马来本年度的复产的情况不及预期，仅较去年的减产水平同比增长20万吨，主要还是劳工的问题没有得到实际有效的解决。进入后面的第三季度是增产的季节，中国和印度这样的消费大国的需求随着印尼的出口放开，需求慢慢转移至印尼，后续马来的累库压力会变大。仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】3.1 棕榈油图12：马来西亚棕榈油期末库存图13：全球棕榈油库存数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 根据预估，8月至9月马来棕榈油库存会