2022LPG四季度展望：旺季预期，价格难言乐观

2022 四季度展望 LPG 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 旺季预期，价格难言乐观 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 刘顺昌 投资咨询证号： Z0016872 摘 要 三季度，受国际油价震荡下行、美国丙烷累库幅度持续超预期、PDH 装置继续维持低开工率和低利润、国内受疫情和经济增长乏力燃烧需求萎靡等一系列因素影响，FEI 由高点 960 美元/吨持续回落至 600 美元/吨附近，LPG 内外联动明显，受益于人民币大幅贬值，LPG 期货走势强于外盘。 展望四季度，燃料需求进入传统旺季，今年冬季拉尼娜的预期依旧强烈，冷冬是大概率，燃料需求是支撑 LPG 价格的主要因素。同时，疫情持续及国内经济增长压力增大，餐饮及工厂经营低迷，对液化气燃烧需求形成负面影响，部分对冲冷冬的旺季需求。化工需求，PDH 大概率延续低开工率和低利润，丙烷需求的增量相对有限。叠加原油端的不利影响，四季节 LPG 期货价格难言乐观，价格重心大概率继续下移。 价差方面，PDH 开工率低位运行，装置开停工将更频繁，带来 PDH 利润的区间波动，可持续围绕 PDH 利润的上下区间进行交易。同时，四季度仓单对内盘 LPG期货的压力将逐步体现，预期内盘较外盘的贴水走扩，可逢高做空内外价差。估值方面，PDH 低开工率对丙烷需求和疫情对燃料需求的不利影响，FEI/MOPJ 价差、丙烷与原油比价走强空间受限。 风险提示： 原油价格大幅走强、冷冬的程度超预期。 2 2022 LPG 四季度展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第 1 章 三季度 LPG 行情回顾 ............................................. 5 1.1. LPG 价格走势 .................................................... 5 1.2. LPG 内外价差 .................................................... 6 1.3. LPG 估值 ........................................................ 7 1.4. PDH 利润 ........................................................ 8 1.5. 中国丙烷进口 ................................................... 9 1.6. 美国丙烷供需概况 .............................................. 10 第 2 章 四季度 LPG 关注焦点 ............................................ 11 2.1. 原油市场 ...................................................... 11 2.2. PDH 开工率和利润 ............................................... 12 2.3. 燃烧的旺季预期 ................................................ 13 2.4. 美国丙烷供需预期 .............................................. 14 2.5. 仓单的变化 .................................................... 15 第 3 章 逻辑总结和策略推荐 ............................................ 16 免责申明 ................................................................ 17 mNoNoPoOwOtMnNnOnOuMqOaQ8Q7NpNnNtRnPfQmNpPkPmMsQ7NmNmRwMnNmPuOmRmP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2022 LPG 四季度展望 图表目录 图 1.1.1：LPG 期货指数走势…………………………………………………………………5 图 1.1.2：FEI 价格……………………………………………………………………………6 图 1.1.3：广州石化民用气价格季节性走势…………………………………………………6 图 1.1.4：LPG 基差……………………………………………………………………………6 图 1.1.5：LPG 期货与波动率…………………………………………………………………6 图 1.2.1：LPG 期货与 FEI 内外价差…………………………………………………………7 图 1.3.1：FEI 与 Brent 比价…………………………………………………………………7 图 1.3.2：MB 与 WTI 比价………………………………………………………………………7 图 1.3.3：LPG 期货与 SC 比价…………………………………………………………………8 图 1.3.4：西北欧丙烷与石脑油价差…………………………………………………………8 图 1.3.5：FEI 与 MOPJ 价差……………………………………………………………………8 图 1.3.6：东北亚石脑油裂解…………………………………………………………………8 图 1.4.1：PDH 开工率…………………………………………………………………………9 图 1.4.2：PDH 利润……………………………………………………………………………9 图 1.5.1：中国丙烷进口量……………………………………………………………………9 图 1.5.2：中国丙烷进口来源国………………………………………………………………9 图 1.6.1：美国丙烷周度产量………………………………………………………………10 图 1.6.2：美国丙烷周度进口………………………………………………………………10 图 1.6.3：美国丙烷周度出口………………………………………………………………10 图 1.6.4：美国丙烷周度消费………………………………………………………………10 图 1.6.5：美国丙烷周度库存………………………………………………………………11 图 1.6.6：美国丙烷周度库存消费比………………………………………………………11 图 2.1.1：布伦特原油日 K 线………………………………………………………………11 4 2022 LPG 四季度展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 2.2.1：国内 PDH 现有装置………………………………………………………………12 图 2.2.2：四季度和 2023 年 PDH 预期投产装置……………………………………………13