金属行业10月投资策略：政策呵护需求有望边际改善，旺季到来金属价格易涨难跌

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月10日超 配金属行业 10 月投资策略政策呵护需求有望边际改善，旺季到来金属价格易涨难跌核心观点行业研究·行业投资策略有色金属超配·维持评级证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005证券分析师：冯思宇证券分析师：焦方冉010-88005314021-60933177fengsiyu@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980519070001S0980522080003市场走势资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金属行业 9 月投资策略-旺季临近，市场情绪持续改善》 ——2022-09-05《黄金行业专题：相对配置价值凸显，黄金个股全梳理》 ——2022-08-14《金属行业 8 月投资策略-汽车轻量化铝材高景气度，新能源金属即将迎来需求旺季》 ——2022-08-08《金属行业中期策略：工业金属需求强预期提供支撑，能源金属有望保持高景气》 ——2022-06-21《稀土行业专题 3：从产业链视角看行业变革》 ——2022-06-10工业金属：电解铝供需格局改善铜：9 月份以来美国通胀数据高位维持，美联储维持大幅加息节奏，且全球主要经济体面临下行压力，受此影响铜价显著回落。长周期看，新能源发电及新能源汽车领域需求带来铜需求增长，过去两年铜价高位并未显著刺激矿山资本开支增长，铜长期供需格局良好，运行重心将显著高于历史均值。铝：铝需求具有明显季节性，四季度大概率环比反弹，其次去年四季度国内铝需求持续下行，今年 8 月份之后低基数效应也将显现。如果四季度国内需求增速超过 4%，则铝库存可能降至 50 万吨以下极低位置，刺激铝价反弹。锌：下半年欧洲能源供应紧张、俄乌冲突的背景下，市场仍将继续交易欧洲冶炼厂高成本引发供应缩减逻辑，另外市场也对今年国内基建普遍抱有一定预期，锌价在一定程度上是被低估的。新能源金属：旺季到来价格易涨难跌锂：锂价经历过二季度的止跌反弹后，短期价格逐步启动，重回二季度末的高点；预计后市随下游正极材料企业采购旺季到来，锂盐价格易涨难跌。供给端，四川限电和青海运输影响逐步消除；需求端，7 月和 8月作为传统车市淡季，总体呈现出“淡季不淡”的态势，正极材料企业产销量环比明显提升；原料端，澳矿拍卖价再创历史新高。钴：钴需求恢复不及预期，下游企业以刚需采购为主，钴原料主流供应商系数下跌至 61%-63%。总体上目前钴市场供需双弱，国内电钴价格在 3 月中旬涨至阶段性高点 56 万元/吨之后，已有明显调整；近期触底反弹，主要还是受钴收储消息影响，对钴价形成一定的支撑。稀土：随着传统旺季到来，下游需求逐步改善，叠加节前备货需求，市场询单成交向好，稀土价格企稳反弹。从中长期来看，行业基本面已发生根本性变化，供给有序，产业高度集中，同时，新能源产业的快速发展以及节能降耗要求提升磁材需求，稀土价值有望得到重估。钢铁：政策呵护，需求边际改善短期来看，行业进入传统需求旺季，消费边际改善，而钢厂盈利微薄，供给增量有限。随着地产、基建刺激政策的不断推出，市场情绪改善，相对较低的库存压力下，钢材价格或有反弹空间。目前来看，控产量情况将直接决定产业链利润分配情况，若限产政策得到有力执行，钢厂利润有望进一步改善。推荐标的：中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、神火股份、索通发展、赤峰黄金、华菱钢铁风险提示：疫情反复导致经济复苏不及预期；国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期；供给增加超预期。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E002738.SZ 中矿资源买入92.00421.297.5410.8012.28.5002756.SZ 永兴材料买入124.20515.0513.9715.868.97.8002460.SZ 赣锋锂业买入74.841,398.088.4911.208.86.7002466.SZ 天齐锂业买入100.401,584.6912.8613.327.87.5000933.SZ 神火股份买入16.79377.943.063.335.55.0603612.SH 索通发展买入27.79128.012.803.629.97.7600988.SH 赤峰黄金买入20.28337.440.761.1526.717.6000932.SZ 华菱钢铁增持4.08281.871.251.273.33.2资料来源：WIND、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录工业金属：电解铝供需格局改善......................................................................................................6铜：精矿加工费上涨.......................................................................................................................................... 7铝：限电影响供应端，电解铝供需格局改善..................................................................................................9锌：冶炼产能缩减，锌快速去库.................................................................................................................... 10新能源金属：旺季到来价格易涨难跌............................................................................................12锂：年底锂价易涨难跌.................................................................................................................................... 12国内锂价上涨趋势逐步明确............................................................................................................................ 12西澳锂矿复产和扩产进度有所提速，但对今年的供给端影响有限..................