纺织服装行业每周视点：优衣库超预期增长，LVMH受益全球出行复苏

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 20 页起的免责条款和声明 优衣库超预期增长，LVMH 受益全球出行复苏 纺织服装行业每周视点｜2022.10.17 中信证券研究部 核心观点 冯重光 纺织服装行业首席分析师 S1010519040006 郑一鸣 纺织服装分析师 S1010519120002 郑逸坤 纺织服装分析师 S1010522060001 优衣库母公司迅销集团 FY2022 财年营收同比+8%，净利润同比+61%（固定汇率+16%），即使剔除汇率因素，利润水平仍创历史新高。LVMH 集团 FY22Q3营收+19%，中国市场 Q3 业绩同比约持平，仍部分受到疫情影响。迅销和 LVMH集团的业绩超预期增长，或体现了全球服装消费的分化趋势，建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、波司登、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份、滔搏，建议关注申洲国际、特步国际。 ▍ 优衣库母公司迅销集团 FY2022 财报发布：营收+8%，净利润+61%，超预期增长。FY2022（至 8 月）公司营收同比+7.9%至 23,011 亿日元（彭博一致预期2,476 亿日元），净利润同比+60.9%（固定汇率+16%）至 2,733 亿日元（彭博一致预期 2,670 亿日元），创历年最高纪录。1）大中华区 6-8 月恢复增长，9月以来受疫情影响。盈利超预期，主要系海外优衣库表现出色，大中华区在 6-8月回稳，营收同比+26.8%，北美首次实现盈利。剔除汇率因素后，集团仍创下历年最高盈利水平。2022 年 9 月约有 100 家中国大陆市场门店因疫情暂时关闭（中国大陆 FY22 总门店 897 家），直至 10 月 9 日仍有 23 家处于关店状态。3）展望 FY2023 营收+15%。迅销集团预期 2023 财年营收同比+15%，但利润同比-16%，主要系公司预期难再重现逾千亿日元汇兑收益。但剔除汇兑影响后，预计 2023 财年纯利较上年度仍将录得增长。 ▍LVMH FY22Q3 财报发布：三季度营收+19%，全球业绩受益当地需求及旅行恢复。LVMH FY22Q3 财报发布：1-9 月营收同比+28%，三季度营收+19%，超预期增长。1）全球业绩受益当地需求及旅行恢复，中国区 Q3 约保持持平。欧洲、美国和日本，自年初以来大幅增长，受益于当地客户的坚实需求和国际旅行的复苏。亚洲（包括中国）在 2022 年前 9 个月的增长较缓，由于部分地区疫情防控措施的放松，亚洲地区 Q3 的增长有所加快，中国区 Q3 销量同比约保持持平。2）展望 Q4 奢侈品业绩。根据 Financial Times 报道，公司管理层认为尽管全球经济形势严峻，但对品牌的需求仍然非常旺盛，旗下各品牌正计划在关键的购物季（从美国的感恩节到圣诞节和中国新年）加大对高端客户的营销和推广力度。 ▍行情速览：上周（2022/10/10 至 2022/10/14）纺织服装指数跑赢沪深 300 指数（3.4% VS 1.0%），在中信证券 30 个行业分类中居第 12 位。其中品牌服饰、纺织制造涨跌幅分别为 2.6%、4.3%。 ▍风险因素：消费下行超预期；局部地区疫情出现反弹；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公司产能释放不及预期等。 ▍投资策略：优衣库母公司迅销集团 FY2022 财年营收同比+8%，净利润同比+61%（固定汇率+16%），即使剔除汇率因素，利润水平仍创历史新高。LVMH 集团FY22Q3 营收+19%，中国市场 Q3 业绩同比约持平，仍部分受到疫情影响。迅销和 LVMH 集团的业绩超预期增长，或体现了全球服装消费的分化趋势，建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、波司登、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份、滔搏，建议关注申洲国际、特步国际。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 安踏体育 2020.HK 81.60 3.37 3.61 4.51 5.56 24 23 18 15 买入 纺织服装行业 评级 强于大市（维持） 仅供内部参考，请勿外传 纺织服装行业每周视点｜2022.10.17 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 李宁 2331.HK 58.05 1.82 2.29 2.94 3.67 32 25 20 16 买入 滔搏 6110.HK 5.31 0.46 0.55 0.50 0.57 12 10 11 9 买入 申洲国际 2313.HK 61.20 2.66 3.70 4.29 5.40 23 17 14 11 买入 华利集团 300979.SZ 48.66 2.37 2.92 3.49 4.17 21 17 14 12 买入 台华新材 603055.SH 10.00 0.53 0.59 0.92 1.30 19 17 11 8 买入 盛泰集团 605138.SH 10.85 0.52 0.74 0.93 1.16 21 15 12 9 买入 浙江自然 605080.SH 47.73 2.17 2.76 3.62 4.46 22 17 13 11 买入 伟星股份 002003.SZ 11.73 0.43 0.55 0.63 0.71 27 21 19 17 买入 嘉益股份 301004.SZ 28.45 0.82 1.59 2.02 2.65 35 18 14 11 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 10 月 14 日收盘价；安踏体育、李宁、滔搏、申洲国际收盘价与 EPS 为港元，其余公司为人民币 仅供内部参考，请勿外传 纺织服装行业每周视点｜2022.10.17 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 ▍ 海外跟踪：优衣库超预期增长,LVMH 看好 Q4 增长 UNIQLO 母公司 FY2022 财报发布：营收+8%，净利润+61% FY2022 财报发布：营收+8%，净利润+61%，超预期增长，受益日元汇兑收益。FY2022（至 8 月） 公司营收同比+7.9%至 23,011 亿日元（彭博一致预期 2,476 亿日元），净利润同比+60.9%（固定汇率+16%）至 2,733 亿日元（彭博一致预期 2,670 亿日元），创历年最高纪录，全年盈利超出预测水平，主要受惠于海外优衣库表现出色，日本优衣库在下半财年亦开始增长，大中华区业务也在上季回稳。迅销集团强调，即使剔除汇率因素后，集团全年度业绩仍创下历年来最高的溢利水准。 6-8 月业绩：全球营收+23%，大中华区+27%。2022 年 6-8 月（FY2022Q4）迅销集团全球营收收入同比+23.2%，全球净利润同比+218%。其中日本市场营收同比+1.1%，北美及欧洲市场营收同比+16.9%，大中华区市场营收同比+26.8%，亚洲其他地区