医药行业周报：集采趋于温和、更科学化，IVD、高值耗材等迎来困境反转

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2022 年 10 月 17 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 陈进 张俊 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 王绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱：wangsl＠tebon.com.cn 张俊 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 研究助理 王艳 邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《医疗设备更待何时？——从国产替代到走向全球，医疗设备迈入黄金时代》，2022.10.13 2.《医药行业周报：板块热度大幅提升，积极配置正当时》，2022.10.9 3.《减重药物专题：400 亿量级黄金赛道，GLP1 类药物减重市场正高速增长》，2022.10.9 4.《医药行业周报：估值大底+情绪冰点或为医药强势起点》，2022.9.26 5.《百克生物（688276.SH）：股权激励 落 地 ， 彰 显 长 期 发 展 信 心 》， 2022.9.25 医药行业周报：集采趋于温和、更科学化，IVD、高值耗材等迎来困境反转 [Table_Summary] 投资要点：  行情回顾：2022 年 10 月 10-14 日，申万医药生物板块指数上升 7.5%，跑赢沪深300 指数 6.6%，医药板块在申万行业分类中排名第 1；年初至今申万医药生物板块指数下跌 22.5%，较沪深 300 指数跑输 0.3%，在申万行业分类中排名 23 位。本周各大细分板块均实现增长，其中医疗器械板块表现突出，本周上涨 10.6%。祥生医疗（+31.8%）、迪瑞医疗（+28.2%）、新产业（+26.5%）、开立医疗（+26.3%）、惠泰医疗（+26.1%）。  集采政策渐温和预期渐稳定，关注 IVD、高值耗材等困境反转机会。近期连续的骨科脊柱国采、江西生化试剂、福建电生理集采设置保底中标价，增加企业中标率，凸显压缩中间价格水分目的。近期的连续出台集采规则传递了两个核心信息：1）不再“唯最低价中标论”；2）集采影响进入可预期阶段，政策环境逐渐稳定。我们认为，随着集采经验的持续累积，集采规则更加完善、科学，尽管后续品类依然会降价，集采规则已逐步清晰、降价进入稳定预期，在此大环境下，投资关注的重心需从仅关注降价幅度落地到集采之后的市场空间、竞争格局及公司的核心竞争力，可放长周期预期国产 IVD 企业的未来空间，国产 IVD 厂商不仅有望走出盈利困境，同时将借助“集采东风”做大规模。关注集采预期稳定下 IVD、高值耗材困境反转机会，如国产替代空间大的化学发光板块、电生理板块相关个股，建议关注 IVD 领域迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业等以及高值耗材领域的电生理领域，关注微创电生理和惠泰医疗。  投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上升 7.5%，跑赢沪深 300 指数6.6%，医药板块在申万行业分类中排名第 1，医药板块已显著反弹，行业关注度提高，医药基金加仓和全基配置意愿逐步提高。受疫情、集采等因素影响，年初以来，医药板块指数跌幅最高超 30%，居各行业跌幅前三，非医药基金持仓比例创 2018年以来新低；在板块估值底部、配置底部和情绪底部的三重催化下，近期大幅反弹，医药与非医药资金均在积极配置中。随着未来疫情防控预期不断明朗，以医药为代表的大消费板块有望迎来持续的上涨周期，当前为板块战略配置起点，在医保接连释放积极信号下，市场对医药板块关注度逐步增加，有望持续获得非医药资金积极配置：1）三重底部已现：21M7 至今已调整 1 年多，幅度达 40%，目前申万医药板块整体估值（TTM 法）为 23.1 倍，持续处于估值底部；非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从 2020Q2 的 13.7%降至 2022Q2 的 6.6%，创近 5 年新低，从近 10 年维度看也是很底部区域，全基配置底部；受政策、疫情等因素影响下，资金对板块的关注度持续处于底部，整个市场对医药处于情绪底部。2）医保并非一直压制，近期接连释放积极信号：1、医保谈判续约规则清晰可预期，非无止境降价，2、IVD、高值耗材集采规则趋于更科学化，不再强调“唯低价中标”，3、创新药械不纳入 DRGs 和集采，4、口腔种植服务价格温和，非一刀切，鼓励优质优价；3）疫情防控：国内疫情虽有所散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，国内就诊和消费复苏较为明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，值得全基战略性重点配置。我们建议重点方向具体如下：  一、器械设备板块关注贴息政策受益及中长期逻辑强的个股：疫情后医疗新基建医疗如火如荼，贴息贷款支持购买医疗设备政策更是进一步强化了新基建逻辑，重点关注显著受益的影像设备、内窥镜，建议关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-102022-022022-06沪深300 行业周报 医药生物 2 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 澳华内镜和迈瑞医疗等；同时，建议关注自身业绩加速释放、估值较低的理邦仪器和新华医疗等。  二、困境反转板块关注 IVD、高值耗材：近期骨科集采、生化集采、电生理集采的结果或者规则较前期其他品种集采更加趋于温和、更加科学化，政策环境趋于稳定可预期，IVD 板块建议关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博等；高值耗材板块建议关注：电生理龙头微创电生理、惠泰医疗等；骨科领域建议关注：威高骨科、三友医疗、大博医疗、爱康医疗、春立医疗等。  三、消费医疗为后疫情明确主线：消费复苏为下半年明确主线，重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科、兴齐眼药、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美的医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械：三诺生物、鱼跃医疗；4、快速增长的成人疫苗：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：泰恩康和九典制药等。  四、中药板块国