华鑫证券*策略报告*鑫策:金融衍生品策略日报*20221017*谢玉磊

2022 年 10 月 17 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 上周五，沪深两市全天斗志昂扬高开高走，创业板近 3 日涨近 8%。盘面上全天鲜有绿色，双创指数在医药股井喷下涨势更甚。截止收盘，上证指数涨 1.84%，深证成指涨2.81%，创业板指涨 3.55%，沪深 300 涨 2.39%，上证 50涨 2.42%，中证 500 涨 2.45%。两市上涨家数为 4492 家，高于此前一周均值 1721 家，高于前一交易日 3191 家。涨停家数为 111 家，高于此前一周均值 47 家，高于前一交易日 77 家。两市下跌家数为 361 家，低于此前一周均值3096 家，低于前一交易日 1536 家。跌停家数为 1 家，低于此前一周均值 28 家，低于前一交易日 9 家。北向资金为净流入 74.72 亿元，此前一周均值为净流入 11.68 亿元，前一交易日为净流出 80.35 亿元。两市成交额为8617.76 亿元，此前一周均值为 6341.81 亿元，前一交易日为 7289.87 亿元。两市成交金额连续放大，场内资金的做多热情被逐步被点燃，因此单从盘面角度观察，A 股左侧底部的构建或已经完成。此外结合估值与盈利判断，A股估值的纵向比较优势已经出现，核心“估值盾”已经成立。目前离反弹行情还缺乏“盈利矛”预期的出现，从工业库存周期分析，市场仍处于主动去库存阶段，因此工业企业盈利增速尚未见底，还需等待 PPI 回升之后，工业库存周期才将进入被动去库存阶段，届时“盈利矛”预期将得到成立，我们预计 PPI 大概率将在 9、10 月加速赶底。 ▌ 股指期货交易策略 观点：多空资金离场，短期指数或有震荡 （1）10 月 14 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 18.17 万手、12.9 万手、32.8 万手，日环比变动为-0.4%、-1.59%和0.97%； （2）10 月 14 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为-1.07点、1.92 点、10.36 点，较上一交易日变化-3.2 点、-0.05点和 10.5 点。 操作建议：IF2210 以高抛低吸为主，支撑位 3800 点，阻力位 3870 点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率走低，指数波动收窄 （1）10 月 14 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.65、0.91、0.91、0.68，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅回升； -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 （2）10 月 14 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 17.4%、17.8%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅回升。 操作建议：激进型策略：暂无；稳健型策略：买入 300ETF 购10 月 3900 期权，并同时卖出一份 300ETF 购 10 月 4000 期权，单个组合最大盈利为 659 元，最大亏损为 341 元；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.60.20.40.60.81.01.21.42021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-10持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫