食品饮料行业2022年第41周周报：冷冻烘焙vs速冻火锅料，技术对商业模式的影响

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1发年 s￥jiashixxbmnxxbmn冷冻烘焙 vs 速冻火锅料：技术对商业模式的影响[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2022 年第 41 周周报仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业周报[Table_StockAndRank]食品饮料投资评级看好上次评级看好[Table_Chart]马铮 食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com[Table_BaseData]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]冷冻烘焙 vs 速冻火锅料：技术对商业模式的影响[Table_ReportDate]2022 年 10 月 16 日本期内容提要:[Table_Summa周思考：冷冻烘焙 VS 速冻火锅料：技术壁垒决定商业模式差异不同品类的预加工食品，其工业复杂度存在差异。冷冻烘焙品类相比速冻火锅料，生产环节更加复杂。例如，冷冻面团需要应用耐糖性和耐冷冻性的功能酵母，开发具有高效要求的酵母就是难点；冷冻蛋糕是冷加工产品，需要注意对微生物的控制。冷冻烘焙品类对设备投入和运输条件的要求更高。速冻火锅料产线设备单价多为几十万元，而冷冻烘焙专用设备动辄几百万元，甚至上千万元。大型冷冻烘焙工厂所用的设备大多来自进口，价格更高。专用生产线的投资比较大，也提升了进入该领域的门槛。相比速冻火锅料，冷冻烘焙对运输条件要求更高，尤其预醒发类产品要求运输、仓储温度必须低于-18℃，否则即便出厂品质再好，也会增加报损率。对于终端客户而言，冷冻烘焙品类的操作难度也比火锅料更大。冷冻烘焙品类对企业研发的要求高，同时需要通过技术推动帮助产品实现工业化生产。技术壁垒使得该品类具有易守难攻的特点，行业内玩家在各自擅长的领域参与竞争。奥昆的核心单品为挞皮、甜甜圈等，恩喜村聚焦冷冻蛋糕类产品，而南侨主打丹麦类产品。相比传统火锅料，烘焙品类价值感更高，相应利润率也会更高。速冻火锅料行业已经处于成熟期，产品同质化严重，企业更多比拼的是规模效应。速冻火锅料行业已呈现一超多强的竞争格局，龙头企业可以利用渠道优势， 不断打造大单品，实现快速增长。冷冻烘焙厂家要想打造爆品，不仅需要渠道的配合，还需要生产研发上的突破，因此难度更大。整体而言，品类特点决定商业模式的差异。相对于速冻火锅料，冷冻烘焙品类的技术壁垒更高，品类价值感更高，盈利能力也更强，但是对企业的生产研发能力要求高，因此厂家在细分品类的拓展难度更大。市场行情回顾：2022 年 10 月 10 日到 10 月 14 日沪深 300 上涨 1.0%，成长表现好于价值，SW 高市盈率指数月上涨 4.7%、周上涨 4.7%。截止2022 年 10 月 14 日，北向资金累计净买入 16805.4 亿元，周成交净流出62.5 亿元，其中食饮行业周净卖出 63.5 亿元。板块行情回顾：2022 年 10 月 10 日到 10 月 14 日 SW 食品饮料下跌 4.7%，跑输沪深 300 指数 5.7pct。分子行业来看，白酒下跌 6.4%，周成交额环比+14.9%，在低迷的市场情绪下，叠加对防疫放开预期的下降及禁酒令传闻，上半周恐慌情绪蔓延；下半周市场信心好转，全国化次高端带头补涨。随着前三季度业绩的陆续披露，名酒企的经营情况依旧向好，我们认为，白酒板块有望在信心恢复过程中迎来反弹修复。啤酒下跌 4.9%，周成交额环比-17.5%，新疆疫情发生后、市场对重庆啤酒 Q3 业绩预期较为悲观，本周下跌 11.3%；乳制品上涨 0.4%，周成交额环比-11.3%，A 股表现优异，港股表现疲软；休闲制品上涨 1.5%，周成交额环比+31.9%，板块情绪回暖，复苏可期；预加工食品上涨 2.9%，周成交额环比-21.2%，，安井食品和千味央厨基本面稳健，股价表现较强，分别上涨 2.8%、3.7%；调味品下跌 4.7%，周成交金额环比+41.7%，受舆论风波影响，海天味业下跌 9.6%。风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目录1 市场行情回顾............................................................................................................................................. 41.1 指数走势：食饮行业跑输沪深 300 指数 5.7pct...............................................................................41.2 资金流向：外资流出，食品饮料减仓居首......................................................................................52 个股行情回顾及经营更新......................................................................................................................... 92.1 白酒板块：名酒企 Q3 业绩预告向好............................................................................................... 92.2 啤酒板块：受新疆疫情对 Q3 业绩预期影响，重庆啤酒下跌较多.............................................112.3 乳制品板块：A 股表现优异，港股表现疲软................................................................................122.4 休闲制品板块：情绪回暖，复苏可期............................................................................................132.5 预加工板块：基本面稳健，板块逆势上涨....................................................................................142.6 调味品板块：受舆论风波影响，海天味业跌幅较大.......................................................