食饮行业周报(2022年10月第2期)：酒企业绩前瞻密集发布，继续看好休闲零食布局机会

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2022 年 10 月 16 日 酒企业绩前瞻密集发布，继续看好休闲零食布局机会 ——食饮行业周报（2022 年 10 月第 2 期） 投资要点  报告导读 食饮本周观点：酒企业绩前瞻密集发布，继续看好休闲零食布局机会 白酒板块：随着 Q3 业绩确定性高&消费持续修复&酒企经营层面向好趋势未改，头部酒企后续结构性弹性机会仍存，推荐布局：1）强者恒强主线（贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等）；2）中期低估值&确定性强（五粮液、洋河股份等）。 大众品板块：近期大众品需求略有复苏，叠加原材料成本略有变化，整体趋势持续上行；我们继续推荐动销数据良好的休闲零食板块；建议持续关注成本变动受益的烘焙板块、高端化持续推进&成本下行贡献业绩弹性的啤酒板块及其他个股标的。本周建议重点关注：盐津铺子、劲仔食品、莱茵生物、青岛啤酒、华润啤酒、洽洽食品、仙乐健康、安井食品。不改此前推荐和观点，中长期继续布局两大投资主线： 即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的；后续重点关注疫后修复的标的：即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小 or 后续弹性较大的公司。本周更新：休闲零食板块继续推荐，调味品海天、千禾点评，华润啤酒更新，汤臣倍健、妙可蓝多点评。 10 月 10 日~10 月 14 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 0.99%，食品饮料板块下跌 4.73%，白酒板块下跌幅度大于食品饮料板块，跌幅为 6.38%。具体来看，本周饮料板块百润股份（+11.25%）、顺鑫农业（+4.57%）涨幅相对较大，重庆啤酒（-11.32%）、山西汾酒（-8.24%）跌幅相对偏大；本周食品板块黑芝麻（+21.66%）、皇氏集团（+19.38%）涨幅相对居前，海天味业（-9.56%）、涪陵榨菜（-5.15%）跌幅相对偏大。  【白酒板块】：业绩预期差催化剂正演绎，信息边际变化为下一催化 板块回顾：板块仍受情绪压制表现略弱，酒企业绩预告密集发布 板块个股回顾：10 月 10 日~10 月 14 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 0.99%，食品饮料板块下跌 4.73%，白酒板块下跌幅度大于食品饮料板块，跌幅为6.38%。具体白酒来看，顺鑫农业（+4.57%）、天佑德酒（-0.27%）、迎驾贡酒（-0.34%）涨幅居前，本周板块表现较弱，主因： 1）受疫情影响，十一消费数据普遍未超预期。由于疫情期间多地疫情出现反复，人口流动率同比下降等因素使得整体出行/消费数据表现略不及预期； 2）国庆期间白酒板块表现未超预期。十一期间安徽/江苏/浙江等地白酒动销反馈正常向好，四川地区动销环比中秋提升，而河南/云南等疫情反复区域动销环比正常下降，总体看反馈平稳，未出现全行业性动销超预期现象； 3）市场盛传“禁酒令”传闻压制板块短期情绪。 催化剂：10 月板块催化剂为 22Q3 业绩预期差等；11 月板块催化剂为秋糖/股东或经销商大会/库存消化情况等。 观点更新：虽眼下板块受疫情反复情绪压制，但预计随着 Q3 业绩确定性高&消费持续修复&酒企经营层面向好趋势未改，头部酒企后续结构性弹性机会仍存，推荐布局：1）强者恒强主线（贵州茅台、古井贡酒等）；2）中期低估值&确定性强（五粮液、洋河股份等）。 22Q3 酒企业绩快报总结：板块业绩表现向好，强者恒强趋势延续 本周多家酒企相继发布 22Q3 业绩快报，整体来看：在 22Q3 行业回款/库存/批价表现整体平稳&分化仍存背景下，板块业绩结构性分化趋势延续，强者恒强趋势不改，其中：贵州茅台/古井贡酒（净利润增速）表现略不及预 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《【浙商食饮】蜜雪冰城（新股）：“高质平价”国民茶饮王牌》 2022.09.28 2 《看好优质酒企 22Q3 业绩弹性，大众品紧握两大主线——食饮行业周报（2022 年 9 月第 4期）》 2022.09.25 3 《大众品 22H1 总结：成本承压持续，静待边际改善》 2022.09.19 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期，今世缘/水井坊表现略超预期，洋河股份/泸州老窖表现基本符合预期，具体来看—— 1）贵州茅台：预计 2022Q3 公司实现收入 303.42 亿元（+15.23%）；实现归母净利润 146.05 亿元（+15.80%），高质量稳健发展，锚定全年 20%利润增速。茅台酒保持稳健增长，系列酒预计延续高增态势。①茅台酒：22Q3 飞天茅台回款进度/投放节奏与去年相近，批价稳定动销平稳，在飞天茅台投放总量较去年微增+Q3 加大非标打款力度背景下，茅台酒收入保优异增长主因原有非标产品量价齐升；②系列酒：受益于系列酒提价红利释放叠加疫情影响下中档酒表现优异实现量增，预计系列酒收入延续高增发展态势；③新品：22Q1 公司推出了归属于系列酒类别的茅台 1935，同时茅台酒推出高价位珍品茅台等新品以增厚全年业绩； 2）山西汾酒：预计 2022Q3 公司实现收入 67.67 亿元（+31.70%）；实现净利润 19.45 亿元（+44.29%），经营势能持续释放，Q4 有望在低基数延续高增。收入端：22Q3 腰部产品整体增速超预期，省内外动销表现强劲，全品类升级趋势延续，其中：22Q3 青花系列占比持续提升：①预计 Q3 青花 30复兴版/青 20 收入占青花系列比为 30%+/50%，其中青 20 增速表现亮眼，未来青花 30 复兴版收入占比或将过半；②巴拿马/老白汾：受益于省内煤炭经济上行叠加中档酒价位产品表现优秀，预计 22Q3 巴拿马/老白汾增速表现亮眼贡献业绩明显；③玻汾：预计 22Q3 玻汾收入占比稳定，献礼玻汾每年替代 10%的量对利润端有所贡献； 3）今世缘：预计 2022Q3 公司实现收入 18.72 亿元（+26.27%），归母净利润 4.63 亿元（+27.22%），业绩略超预期，激励落地下未来三年增长可期。22Q3 业绩略超预期，中秋国庆仍显强韧性：①渠道库存合理：公司坚持不压货原则，当前渠道库存均处 1.5-2 个月合理区间；②回款进度顺利：公司于 6 月开展百日会战，当前渠道积极性向好；③大单品价格坚挺且维持较快增长：当前 V3、四开、对开批价稳定在 650、430、270 元左右，预计 V3、V9 体量相近，四开/对开占特 A+比重为 50%/30%+，调整期下 V 系增速预