工程机械行业跟踪：9月挖机销量企稳回升，行业景气度有望持续回暖

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 机械设备行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 9 月挖机销量同比环比皆回暖，优于此前预期。根据中国工程机械工业协会的统计，2022 年 9 月全国销售各类挖掘机 2.12 万台，销量同比提升 5.5%，环比提升17.2%，超出 CME 此前预期。挖机销量变化趋势与往年传统淡季呈现差异，我们预计“旺季不旺，淡季不淡，需求后移”将是今年工程机械市场的主要特点。分市场来看，9 月国内销售 10520 台，同比下降 24.5%，降幅较 8 月收窄 1.8pct；出口10667 台，同比增长 73.3%；出口量在总销量中的占比持续增大，达到 50.35%，继续刷新历史最大值。总体来看，2022 年 1-9 月，全国共销售挖掘机 20.03 万台，同比下降 28.3%；其中国内销售 12.00 万台，同比下降 48.3%；出口 8.03 万台，同比增长 70.5%。从总量来看，总销量和内销降幅有所收窄，出口量增速有小幅提升。 ⚫ 开工端数据回升，中长贷增速改善，前瞻指标现回暖迹象。从设备开机数据来看，9月小松中国挖机开工小时数为 101.0 小时，同比下降 0.7%，基本回到去年同期水平，但仍为近 6 年同月最低值。9 月庞源租赁塔吊吨米利用率为 63.0%，同比-6.1pct，降幅进一步收窄；环比+1.4pct，连续第 4 个月环比增长。我们认为，开工端利用率数据边际改善显示房地产松绑预期进一步加强，基建发力势头初显。参考企业中长期贷款增速等前瞻指标，我们判断当前国内工程机械景气度依旧处于底部震荡区间，但距离修复上行通道已然不远，看好今年 Q4 到明年 Q1 需求端拐点出现。随着下半年及明年上半年行业基数进一步下降，我们预计行业增速同比或略有增长。后续稳增长政策落地有望带动基建、地产投资逐步回升，上半年由于疫情影响导致传统施工旺季受到扰动，需求存在滞后，下半年有望迎来赶工旺季，在低基数及需求改善背景下，工程机械行业销量增速也有望持续提升。 ⚫ 海外市场需求高景气度，助力国内工程机械出海。近年来，我国工程机械海外市场开拓保持较好趋势，疫情之后，全球装备制造业及产业链受到冲击，我国工程机械企业抓住机遇，加速拓展海外业务，实现工程机械出口额的大幅增长。2022H1 三一重工、中联重科、柳工等龙头公司的海外营收分别同比增加 33%、40%和 56%；三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山河智能、山推股份等企业的海外营收分别占总营收的 41%、33%、18%、30%、36%和 34%。海外市场需求景气下，中国企业发力开拓海外市场成效显著。我们认为，随着工程机械企业不断加大海外市场投入力度，推进海外业务本地化战略，海外营收规模和市占率有进一步提升的空间。 9 月我国挖机销量增速回暖，内销降幅有所收窄，海外出口继续保持高增长。在下半年低基数及需求回暖背景下，我们认为国内工程机械销量降幅有望进一步缩窄。而海外目前需求景气度依然较高，国内工程机械龙头国际化战略成绩亮眼，我们认为出口占比仍将保持较高水平。从全年看，我们认为 2022 年工程机械将呈现“旺季不旺，淡季不淡，需求后移”的特征，行业景气度前低后高，H2 销量增速有望持续转好，行业有望持续回暖。建议关注：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级) 风险提示 稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2022 年 10 月 13 日 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩 liujiaqian@orientsec.com.cn 板块短期承压，静待行业复苏：——机械行业周报 2022-09-25 机械板块出口占比分析：——机械行业周报 2022-09-18 8 月挖机销量持平，看好下半年行业回暖：——工程机械行业跟踪 2022-09-11 8 月工程机械复苏或仍承压，国常会持续稳经济：——机械行业周报 2022-08-28 7 月挖机销量增速转正，行业有望持续恢复：——工程机械行业跟踪 2022-08-12 9 月挖机销量企稳回升，行业景气度有望持续回暖 ——工程机械行业跟踪 看好（维持） 仅供内部参考，请勿外传 机械设备行业动态跟踪 —— 9月挖机销量企稳回升，行业景气度有望持续回暖 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：挖掘机单月销量及增速 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 图 2：挖掘机单月内销数量及增速 图 3：挖掘机单月出口量及增速 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 图 4：小松中国挖机开工小时数（小时） 图 5：庞源吨米利用率 数据来源：小松官网，东方证券研究所 数据来源：庞源租赁官网，东方证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%01000020000300004000050000600007000080000900002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07挖掘机单月总销量（台，左轴）单月同比（右轴）-100%0%100%200%300%010000200003000040000500006000070000800002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/09挖掘机单月内销数量（台，左轴）单月同比（右轴）0%30%60%90%120%150%180%0200040006000800010000120002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/09挖掘机单月出口量（台，左轴）单月同比（右轴）出口占比（右轴）0501001502001月 2月