家电行业2022年三季报业绩前瞻：需求供给利好共振，家电基本面拐点已至

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2022 年 10 月 12 日 需求供给利好共振，家电基本面拐点已至 看好 —— 家电行业 2022 年三季报业绩前瞻 相关研究 "Q3 传统旺季来临，智能家电引领国庆消费新趋势-家电行业“十一”消费数据点评" 2022 年 10 月 9 日 "促消费政策措施频出，家电市场消费升温-《2022/9/26-2022/9/30》家电周报 " 2022 年 10 月 8 日 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 研究支持 刘嘉玲 A0230120120001 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 本期投资提示：  空调出货端同比转正，原材料价格回落叠加人民币贬值，企业盈利能力有望修复。根据产业在线数据显示，2022 年 1-8 月空调行业实现累计产量 10651 万台，同比下滑 3.5%，其中 8 月产量 1125 万台，同比增长 8.7%；2022 年 1-8 月空调行业实现销量 11027 万台，同比下滑 1.5%，其中内销量同比上升 0.1%。冰箱 2022 年 1-8 月内销量同比下降 5.0%，8 月单月同比下降 0.6%；洗衣机 2022 年 1-8 月内销量同比下滑 6.4%，8 月单月同比下滑 7.7%。出口方面，2022 年 1-8 月空调外销量累计同比下滑 3.4%，冰洗外销量同比分别下滑 14.3%/9.5%，主要受到 2021 年同期高基数的影响。成本方面， 2022 年 Q1 原材料价格均有所反弹，铜、铝和不锈钢均价分别上涨 5.6%、12.5%和 16.7%，22Q2 起至今，铜、铝和冷轧钢均价显著回落，分别下降 15.0%、18.9%和 16.4%。综合来看，22年初至今铜、铝和冷轧钢均价分别回落 10.3%、9.9%和 2.2%，在家电厂商已进行多轮提价的背景下，原材料价格进入下行通道，企业盈利能力有望加速改善。汇率方面，美元兑人民币汇率较年初上升 11.29%，人民币汇率快速贬值，出口型家电企业有望率先受益。  白电和零部件：8 月终端销售回暖，三大白电均价持续提升。2022 年 8 月，空调整体市场均价为 4010 元/台，同比增长 3.6%，冰箱和洗衣机市场均价分别达 5760 元/台和 4108元/台，同比分别增长 8.6%和 17.0%，延续此前的上涨态势。美的集团：1-8 月美的累计出货量市占率同比下滑 2.2 个 pcts 至 32.9%，仍稳居行业第一，其中内销份额同比下降0.6 个 pcts 至 32.7%。我们预计公司 2022Q3 收入和业绩同比均有 5%的增长。格力电器： 1-8 月累计出货量市占率同比下滑 1.5 个 pcts 至 25.9%，其中内销出货份额同比下滑 3.3个 pcts 至 32.1%。我们预计公司 2022Q3 收入同比增长 3%左右，归母净利润同比增长15%。海尔智家：1-8 月空调内外销合计增长 14.1%，其中内/外销量同比分别增长7.2%/33.9%。预计公司 2022Q3 收入同比增长 8%，业绩同比增长 20%。盾安环境：预计公司 2022Q3 收入业绩同比分别增长 5%/30%。三花智控：预计公司 2022Q3 收入同比增长 20%，业绩增幅为 25%。  厨电：电商渠道快速发展，新兴品类高景气延续。根据奥维云网数据，2022 年 1-8 月线上烟机零售量/额分别同比增长 3.1%/8.1%；洗碗机线上/线下零售额同比分别增长10.9%/4.3%。老板电器洗碗机、嵌入式微蒸烤等新品销售表现亮眼。2022 年 1-8 月公司洗碗机线下/线上累计零售额同比下降 3.5%/增长 102.8%；线下/线上累计零售量份额同比分别-0.4/+3.3 个 pcts 至 18.3%/6.7%，市占份额持续提升。预计公司 2022Q3 收入和业绩同比均持平。虽多地疫情反复短期影响线下销售及物流发货，但集成灶行业整体景气度依然较高。根据奥维云网数据，2022 年 1-8 月行业全渠道零售额为 161.1 亿元，同比增长 6.2%，零售量为 178.6 万台，同比下滑 2.0%，其中线上实现销售量 42.2 万台，销售额 30.9 亿元，量/额同比分别下滑 7.8%/增长 12.9%。预计 2022Q3 亿田智能收入业绩均同比+10%，火星人收入业绩同比分别+5%/+0%，浙江美大收入/业绩同比均持平。  小家电：新兴渠道持续铺设，外销转落内销强劲。我们预计 2022Q3 苏泊尔收入业绩同比分别-10%/+5%；九阳股份收入业绩同比下滑 10%；新宝股份收入同比增长 3%，业绩同比增长 80%；石头科技收入同比+20%，业绩同比下滑 10%；科沃斯收入业绩同比分别增长 15%/5%；莱克电气收入和业绩同比分别 5%和 140%。  新显示和照明：新兴显示景气度高，照明领域静待花开。我们预计 2022Q3 海信视像收入同比下滑 5%，业绩同比+25%；极米科技收入业绩均同比+15%；光峰科技收入同比增长5%，利润预计同比下滑 20%左右；欧普照明收入业绩分别+0%/-10%。  投资要点：需求方面，2022 年空调 9 月排产量较 2021 年 9 月生产实绩同比-2.3%；供给方面，截止 9 月 30 日，LME 铜、LME 铝价较年内峰值深度回调 31%/46%；人民币兑美元汇率近 3 个月贬值 4.93%。建议重点把握：1）美的集团、海尔智家、海信家电白电龙头低估值+业绩修复，关注需求领先行业复苏、利润率修复弹性大的苏泊尔、新宝股份、莱克电气以及新能车热管理龙头盾安环境、三花智控以及黑金零部件龙头华翔股份；2）集成灶细分赛道高成长：亿田智能、火星人；3）以“扫地机+洗地机”为代表的清洁电器板块：JS 环球生活、科沃斯、石头科技；4）下一代显示技术升级换代：极米科技，光峰科技。  风险提示：原材料价格波动；人民币汇率波动；国际物流运力及运费成本波动。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 1．行业政策持续利好，原材料价格回落改善盈利 1.1 空调出货端同比转正，大厨电线上景气度回升 根据产业在线数据显示，2022 年 1-8 月空调行业实现累计产量 10651 万台，同比下滑 3.5%，其中 8 月产量 1125 万台，同比增长 8.7%；2022 年 1-8 月空调行业实现销量11027 万台，同比下滑 1.5%，其中内销量同比上升 0.1%。冰箱 2022 年 1-8 月内销量同比下降 5.0%，8 月单月同比下降 0.6%；洗衣机 2022 年 1-8 月内销量同比下滑 6.4%，8月单月同比下滑 7.7%。出口方面，2022 年 1-8 月空调外销量累