工程机械行业点评报告：9月挖掘机销量同比增长5.5%，出口超内需，需求有望边际改善

证券研究报告 | 行业点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 工程机械 报告日期：2022 年 10 月 12 日 9 月挖掘机销量同比增长 5.5%，出口超内需，需求有望边际改善 ——工程机械行业点评报告 事件 根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022 年 9 月纳入统计的 26 家主机制造企业，共计销售挖掘机 21187 台。其中国内销量 10520 台，出口 10667 台。 投资要点 ❑ 2022 年 9 月挖机销量同比增长 5.5%；其中国内下降 25%，出口增长 73% 2022 年 9 月挖掘机销量 10520 台，同比增长 5.5%，较 8 月提升 5.5pct。其中国内销售 10520 台，同比下降 25%，降幅较 8 月收窄 1.8pct；出口 10667 台，同比增长 73%，增幅较 8 月提升 16pct。 2022 年 1-9 月挖掘机销量 200296 台，同比下降 28%，其中国内市场销售 119990台，同比下降 48%；出口销量 80306 台，同比增长 71%。 预计 2022 年挖机销量 29 万台，同比下降 15%。其中国内销售 18.7 万台，同比下降 31%，出口销售 10.3 万台，同比增长 50%。 ❑ 2022 年 9 月房地产支持政策进一步释放，助力 Q4 需求边际改善 2022M8 我国房屋新开工面积累计同比下滑 37.2%，房地产开发投资完成额累计同比下滑 7.4%，跌幅均进一步扩大，目前中央及地方政府购房约束条件放宽，采取包括加大公积金贷款政策支持，放松住房限购限售范围等多种措施稳定楼市发展，近期央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，下调首套个人住房公积金贷款利率 0.15 个百分点。地产行业 Q4 有望得到改善。 ❑ 2022 年下半年稳增长预期增强，基建项目密集开工，拉动效应有望逐步显现 2022M8 全国基础设施建设投资累计同比增长 10.4%，环比 7 月提升 0.8pct，9 月基建项目密集开工，基建发力明显，形成一定支撑，拉动效应 Q4 有望逐渐释放。随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械四季度下滑幅度将会明显收窄。 若 2022 年 10 月挖掘机销量为 2.1 万台，则 10 月同比增长 10.7%。 ❑ 挖掘机 9 月出口持续高增长，若今年出口增长 50%，可对冲国内销量 31%下滑 1-9 月出口 80306 台，同比增长 71%。挖掘机出口销量过去 5 年 CAGR 达到56%，2021 年全年出口实现 6.8 万台，同比增长 97%，呈现加速趋势。 如果对 2022 年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-15%），若挖掘机出口能维持 50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量 31%的下滑。 ❑ 三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 ❑ 投资建议 持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械；持续看好华铁应急、杭叉集团、浙江鼎力、中联重科、安徽合力、中铁工业。 ❑ 风险提示 基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 相关报告 1 《8 月挖掘机销量同比持平，Q4 需求有望持续回暖——工程机械行业点评报告》 2022.09.08 2 《7 月挖掘机销量增速转正，向上拐点逐步显现——工程机械行业点评报告》2022.08.11 3 《6 月挖掘机销量边际改善；期待近期数据转正》 4 《5 月挖掘机销量降幅持续收窄；稳增长下需求预期边际改善》 5 《CME 预计 5 月挖机销量降幅收窄，最快 7 月销量增速可转正》 6 《4 月挖掘机销量降幅收窄；稳增长下需求预期边际改善》 7 《3 月挖掘机销量降幅扩大；“稳增长”二季度将边际改善》 8 《2 月挖掘机国内销量降幅大幅收窄，出口持续高增长》 9 《1 月挖掘机降幅收窄、出口超预期，“稳增长”下预期边际改善》 10 《2021 年挖掘机销量增长5%；专项债提前、重大项目开工，预期边际改善》 11 《挖掘机 11 月出口继续高增长；降准、稳增长，预期边际改善》 12 《10 月挖掘机出口再创单月新高；国内挖掘机下游需求短期承压》 仅供内部参考，请勿外传行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：工程机械行业重点公司盈利预测 表1： 工程机械行业重点公司盈利预测，标注*公司为浙商证券预测，其余为 Wind 一致预期 代码 公司 市值 （亿元） 股价（元） 2021 EPS 2022 EPS(E) 2023 EPS(E) 2021 PE 2022 PE 2023 PE PB（MRQ） 600031 *三一重工 1156 13.61 1.43 0.81 0.97 10 17 14 2.1 601100 *恒立液压 581 44.50 2.06 1.93 2.09 22 23 21 7.0 603338 *浙江鼎力 175 34.65 1.82 2.60 3.50 19 13 10 4.1 000157 *中联重科 483 5.57 0.74 0.54 0.69 8 10 8 0.9 000425 *徐工机械 518 4.38 0.71 0.59 0.65 6 7 7 1.1 600984 *建设机械 60 4.78 0.39 0.36 0.85 12 13 6 1.3 603638 艾迪精密 116 13.86 0.56 0.37 0.45 25 37 - 6.0 600761 *安徽合力 74 10.01 0.86 1.17 1.43 12 9 7 1.5 603298 *杭叉集团 107 12.30 1.05 1.18 1.34 12 10 9 2.4 600528 *中铁工业 166 7.46 0.78 0.94 1.11 10 8 7 1.0 603300 *华铁应急 79 6.26 0.55 0.53 0.70 11 12 9 3.1 资料来源：Wind，浙商证券研究所（以上与股价相关指标截至 2022 年 10 月 11 日收盘价） 附录 2：挖掘机行业数据月度跟踪 表2： 挖掘机 2022 年 9 月销量同比增长 5.5%，累计同比减少 28.3% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 当月同比增速 累计同比增速 1 月 454