传智教育(003032)十六载口碑积淀，一朝成就IT培训黑马

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 传智教育(003032) 教育/传媒 [Table_Date] 发布时间：2022-10-09 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2022/09/30 6 个月目标价（元） 16 收盘价（元） 12.98 12 个月股价区间（元） 11.85~25.61 总市值（百万元） 5,223.77 总股本（百万股） 402 A 股（百万股） 402 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -19% -10% -38% 相对收益 -12% 6% -17% [Table_Report] 相关报告 《Pico 4 测评：当前性价比最高，内容生态值得期待》 --20220929 《恺英网络（002517.SZ）：逆境改革凸显公司韧性，聚焦游戏打造精品》 --20220907 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 songyx@nesc.cn 证券分析师：安邦 执业证书编号：S0550120070036 021-20263237 anbang@nesc.cn 研究助理：章驰 执业证书编号：S0550121080001 021-20263237 zhangchi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 十六载口碑积淀，一朝成就 IT 培训黑马 报告摘要： [Table_Summary] 国内领先的 IT 培训机构，IT 短期培训业务引领增长。传智教育是国内领先的 IT 教育培训机构，也是国内教育类 A 股 IPO 第一股。截至 2022年 6 月，公司在全国 19 个城市建立了 20 所教学中心，初步覆盖了全国各大 IT 企业聚集区域。公司核心业务为 IT 短期培训，2022H1 营收占比达 96.09%，IT 非学历高等教育培训则是公司多元业务布局的补充。2022H1 公司实现营收 3.88 亿元，同比增长 27.85％；归母净利润 0.88 亿元，同比增长 234.94%。 IT 行业发展迅速，带动培训需求增长。根据工信部数据，2021 年我国 IT行业整体收入达 94994 亿元，同比增长 16.39%，自 2012 年以来 CAGR达 16.10%，从业人数的复合增速则低于行业利润，行业对于从业人员的需求逐步从数量向高质量转变，IT 培训的作用凸显。此外，根据智联招聘的调查，薪酬福利是毕业生找工作最看重的因素，选择比例高达60.8%，而 IT 行业的薪酬水平领跑各行业，2021 年 IT 就业人员平均工资为 20.2 万元，是全国平均水平的 1.89 倍，IT 培训需求持续旺盛。 优秀口碑领先同业，获客成本优势显著。基于多年来的高研发投入与个性化学员服务，公司积累了良好的口碑，口碑获客成为了公司最主要的客户来源，占比约 70%，在推动公司良性发展正循环的同时，显著降低了获客成本，2022H1 达内教育销售费用率为 25.88%，中国东方教育为23.55%，同期传智教育仅为 17.71%。 严选优质教研团队，校企合作助力学生就业。公司设置四项标准、八大环节严选老师，过半课研技术大牛具备大厂背景，课程设置紧跟市场需求。依托丰富的教育资源为高校及学生提供服务，提升在目标培训群体中的品牌认知；与企业展开深度合作，保持课程内容与企业先进技术接轨，并为学员提供实习机会或就业渠道，提升学员就业竞争力。 投资建议：预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 1.61/1.97/2.43 亿元，同比增长 109.48%/22.25%/23.26%，EPS 为 0.40/0.49/0.60 元。对应 PE 为 32/27/22 倍。根据相对估值法得到公司目标价为 16 元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：疫情反复、项目建设进度不及预期、行业竞争加剧。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 640 664 807 960 1,153 (+/-)% -30.75% 3.79% 21.60% 18.90% 20.15% 归属母公司净利润 65 77 161 197 243 (+/-)% -63.91% 18.10% 109.48% 22.25% 23.26% 每股收益（元） 0.18 0.19 0.40 0.49 0.60 市盈率 0.00 110.53 32.45 26.54 21.54 市净率 0.00 6.97 3.93 3.42 2.95 净资产收益率(%) 7.65% 6.34% 12.10% 12.89% 13.71% 股息收益率(%) 0.13% 0.15% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 362 402 402 402 402 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021/102022/12022/42022/7传智教育沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 传智教育/公司深度 目 录 1. 公司概览：专注教育十六载，国内领先的 IT 培训机构 ............................... 4 1.1. 发展历程：教育类 A 股 IPO 第一股，聚焦 IT 短期培训 .................................................... 4 1.2. 财务分析：疫情影响淡出，业绩稳步恢复 ........................................................................... 7 2. 行业：IT 行业发展快待遇高，IT 培训行业增长空间 ................................. 10 2.1. IT 从业人员持续增长，看好 IT 培训市场增长 ................................................................... 10 2.2. IT 行业薪酬水平高，带动培训需求提升 ............................................................................. 11 2.3. 行业集中度较低，看好头部公司未来发展 ......................................................................... 13 3. 公司：以 IT 短期培训为主业，布局非学历