医疗器械行业研究：美瞳行业兼具消费和医疗属性，市场发展迅速

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金医疗器械指数 1583 沪深 300 指数 3805 上证指数 3024 深证成指 10779 中小板综指 11289 相关报告 1.《脊柱集采拟中标结果公布，国产份额有望提升-脊柱带量采购事件点...》，2022.9.28 2.《电生理集采方案发布，控费进入常态化阶段-心脏电生理集采事件点...》，2022.8.28 3.《基层医疗标准提升，有望拉动院内设备需求-乡镇卫生院服务能力标...》，2022.7.21 4.《国家脊柱集采文件发布，控费进入常态化阶段-骨科脊柱类集采事件...》，2022.7.12 5.《胶原蛋白系列行业研究之二巨子生物-胶原蛋白行业报告》，2022.5.11 袁维 分析师 SAC 执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn 美瞳行业兼具消费和医疗属性，市场发展迅速 行业观点  美瞳产品兼具消费属性和医疗属性，市场发展迅速。美瞳又称彩色隐形眼镜，2015 年，天猫超市对隐形眼镜行业开放，美瞳产品打开了线上销售的限制，推动美瞳需求释放。在 2016 年至 2021 年间，美瞳行业市场规模从42 亿元增长至 282 亿元，年化复合增长率达到 46%。未来随着疫情防控态势的放松以及消费者观念转变，美瞳行业消费主力群体将不断扩容，行业向上发展的大趋势不变，预计到 2025 年，美瞳市场规模整体可以达到 470 亿元。  短抛弃周期是美瞳行业发展的方向，驱动美瞳行业市场规模扩容。按抛弃周期分类，美瞳可以分为日抛、月抛、半年抛和年抛四类。镜片佩戴的周期越短，越能降低镜片沉淀蛋白质的机率，能最大程度地降低镜片对眼睛造成的污染。2020 下半年天猫国际美瞳消费数据显示，日抛更受美瞳消费者欢迎，选购日抛消费者占比远高于中长抛弃周期，美瞳产品日抛化有望带来美瞳产品复购率的提升。  目前国内美瞳市场品牌商与生产商分离，部分品牌商依赖美瞳代工厂的支持。美瞳产业链主要包括上游美瞳原材料供应商、中游美瞳制造商和下游美瞳品牌商，目前美瞳品牌商中，仅强生安视优、视康、海昌等，拥有自主生产能力，大部分美瞳品牌在设计及生产工艺的升级方面依赖美瞳代工厂的支持，同时，代工厂还可以帮助美瞳品牌商制定包括产品设计、主体路线、包装平面等内在全套产品企业方案，美瞳品牌商可聚焦提升渠道能力和营销能力。现阶段中国电商平台热销的美瞳品牌制造供应商主要以台湾的精华光学和晶硕光学为主。考虑到中国台湾代工场对中国大陆市场元素敏感度低，国产代工场有望逐步替代中国台湾代工场。  医疗器械企业纷纷扩展美瞳产品。2021 年 3 月，爱博医疗收购江苏天眼医药布局美瞳赛道，天眼医药拥有彩片的调色和双面压模技术，能够实现技术互补和协同效应，同时加速在眼科消费性医疗业务方向的产品布局，丰富产品结构。2021 年 4 月 9 日，昊海生科以 4000 万元增资河北鑫视康隐形眼镜有限公司，获得其 60%股权，河北鑫视康成为昊海发展的控股子公司，河北鑫视康主要从事软性隐性眼镜的研发、生产及销售。 投资建议  我们看好具有规模化生产能力、美瞳证照全面的美瞳 ODM 企业，建议关注爱博医疗、昊海生科、蒂螺医疗（未上市）。 风险提示  产品研发进展不及预期的风险、医疗事故风险、产品花色开发不及市场需求变化的风险。 144415801716185219872123211008220108220408220708国金行业 沪深300 2022 年 10 月 08 日 医疗组 医疗器械行业研究 增持 (维持评级) ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 美瞳行业：兼具消费属性和医疗属性的眼科赛道 .............................................3 美瞳市场发展迅速，短抛期产品是行业发展的方向 ......................................3 美瞳产业链：中游的美瞳制造厂商具备核心话语权 ......................................8 美瞳 ODM 厂商核心竞争力：注册证、生产工艺 ........................................10 医疗器械企业纷纷扩展美瞳产品 ...................................................................12 爱博医疗：收购天眼医药，布局美瞳业务 ..................................................12 昊海生科：收购河北鑫视康，布局隐形眼镜业务........................................13 蒂螺医疗：国内头部美瞳制造商吉林瑞尔康的母公司.................................13 风险提示 ......................................................................................................14 图表目录 图表 1:美瞳行业发展历程................................................................................3 图表 2:中国美瞳市场规模（亿元）..................................................................4 图表 3: 隐形眼镜监管变化情况........................................................................4 图表 4: 美瞳行业政策汇总及要点概览 .............................................................5 图表 5: 2020 年东亚美瞳市场渗透率 ...............................................................5 图表 6: 2020 年以来美瞳行业投融资情况 ........................................................6 图表 7: 美瞳重要参数及解释 ...........................................................................6 图表 8: 海昌星眸追光系列日抛产品信息............................................