消费行业-消费产业2022年国庆假期数据点评：出行仍弱，地区分化

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 6 页起的免责条款和声明 出行仍弱，地区分化 消费产业 2022 年国庆假期数据点评｜2022.10.9 中信证券研究部 核心观点 姜娅 首席消费产业分析师 S1010510120056 李鑫 首席必选消费产业 分析师 S1010510120016 薛缘 首席食品饮料分析师 S1010514080007 盛夏 首席农林牧渔分析师 S1010516110001 徐晓芳 首席美妆及商业分析师 S1010515010003 冯重光 首席纺织服装分析师 S1010519040006 杨清朴 首席新零售分析师 S1010518070001 国庆假期疫情影响较大，压制居民出行及消费。国内游人次、收入分别恢复至2019 年 60.7%、44.2%，环比中秋、端午等假期走弱。消费特征上,本地占比进一步提升，出行半径、时间进一步收缩。疫情影响相对较小的地区消费相对较好，宴席场景回补带动餐饮消费相对火爆。维持观点：疫情影响还在持续，经济环境的担心尚未消除，但疫情管控趋于放松正逐渐形成预期，而节前央行以及其他多部门相继宣布的地产支持政策和假期内 2022 年北京马拉松举办时间确定等事件有望继续强化疫后复苏预期。我们始终认为，半年到 1 年的维度，消费修复趋势明确，行业配置吸引力将持续提升。建议一方面继续配置疫后修复主题，一方面增加白酒、运动、美妆等景气代表性强势能赛道的配置。 ▍倡导就地过节，疫情影响较大。根据国务院联防联控机制有关部署，2022 国庆假期倡导在本地过节。同时，国庆期间疫情影响范围不断扩大，新增确诊病例数环比 9 月明显上升，地方疫情管控严格，对居民假期出行和消费产生明显限制。本地及周边消费仍是主流，根据美团，假期前 5 天本地消费占比 77.4%；根据携程数据，本地、周边旅游订单占比达 65%。 ▍出行恢复走弱，短决策短周期短半径。根据文旅部统计，国庆假期国内出游4.22 亿人次/-18.2%，相当于 2019 年同期的 60.7%，相比清明/五一/端午/中秋的恢复程度 68.0%/66.8%/86.8%/72.6%，均下降。旅游收入 2872.1 亿元/-26.2%，相当于 2019 年同期的 44.2%，而清明/五一/端午/中秋分别为39.2%/44.0%/65.6%/60.6%。另据交通运输部统计，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量 2.56 亿人次，日均人次同比降 36.4%，恢复至 2019 年同期的 41.9%。游客决策越来越短，根据美团，提前三天内产生的旅游订单量，环比三天前下单的订单量高出 5 倍左右，同时出行时间与半径均收缩。 ▍消费总体疲弱，地区分化。根据汇客云数据，国庆假期全国购物中心总客流7.65 亿人次，场均日客流 2.18 万人次，同比下降 13.8%，相当于 2019 年同期65.8%。根据猫眼专业版统计，10 月 1 日-7 日，全国电影票房收入（含服务费）14.96 亿元/-65.9%；日均观影人数为 516.1 万人次/-61.4%。总体消费仍显疲软，但疫情影响较小的核心城市或地区消费相对较好，根据北京商务局，52 个重点商圈客流同比恢复至 95.1%；根据消费市场大数据实验室（上海）监测，9.30-10.6 上海线下消费同比恢复至 80%；浙江省商务监测 440 家重点商贸企业假期销售总额 60 亿元，同比增长 5.15%，较 2020 年同期增长13.97%。 ▍宴席场景有所回补形成亮点。假期多数地区餐饮消费相对火爆，以婚宴为代表的宴席场景出现补偿性消费。美团数据显示，2022 年国庆期间餐饮线上预订单数量同比 2021 年增长 87.6%。安徽省级重点监测餐饮企业国庆期间销售额同比增长 20.79%、上海增长 18%、江苏国庆餐饮业销售额同比增长 5.8%、广西增长 11%、湖南增长 3.4%、浙江增长 2.9%、河北下降 5.4%等。其中，宴席是餐饮消费实现较好增长的主要推动力，带动次高端酒和地产酒动销。 ▍风险因素：全球疫情的不确定性；经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；各行业政策风险；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险等。 ▍投资策略：疫情影响还在持续，经济环境的担心尚未消除，但疫情管控趋于放松正逐渐形成预期，而节前央行以及其他多部门相继宣布的地产支持政策和假期内 2022 年北京马拉松举办时间的确定等事件，有望继续强化疫后复苏预期。我们始终认为，半年到 1 年的维度，消费修复趋势明确，行业配置吸引力将持续提升。建议一方面继续配置疫后修复主题，一方面增加白酒、运动、美 仅供内部参考，请勿外传 消费产业国庆假期数据点评｜2022.10.9 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 妆等景气代表性强势能赛道的配置。 ▍维持重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、绝味食品、洋河股份、安井食品、美团-W、中国中免、温氏股份、巨星农牧、李宁、华利集团、晨光股份、贝泰妮、携程集团-S、华住集团-S、宋城演艺、思摩尔国际、华润啤酒。 推荐个股具体业绩预测和评级见下表 1 仅供内部参考，请勿外传 消费产业国庆假期数据点评｜2022.10.9 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 表 1：中信证券消费产业重点推荐公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价 （元） EPS（元） PE 评级 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 携程网 28.3 2.11 2.57 6.29 11.34 96 78 32 18 买入 华利集团 47.9 2.37 2.92 3.49 4.17 20 16 14 11 买入 安井食品 155.3 2.33 3.53 4.30 5.04 67 44 36 31 买入 绝味食品 50.1 1.60 0.99 1.68 2.05 31 51 30 24 买入 洋河股份 158.2 4.98 6.52 7.87 9.30 32 24 20 17 买入 五粮液 169.2 6.02 6.94 7.90 9.06 28 24 21 19 买入 贵州茅台 1,872.5 41.76 49.54 55.95 63.39 45 38 33 30 买入 美团-W 172.9 -3.90 -0.27 4.31 7.94 NA NA 37 20 买入 华住集团-S 28.2 -0.14 -0.03 0.72 1.04 NA NA 36 25 买入 中国中免 198.3 4.94 4.34 6.85 9.01 40 46 29 22 买入 泸州老窖 230.7 5.41 6.74 8.46 10.34 43 34 27 22 买入 思摩尔国际 8.9 0.91 0.50 0.60 0.82 9 16 13 10 买入 晨光股份 45.1 1.64 1.71 2.16 2.60 27 26 21 17 买入 贝泰妮 172.0 2.04 2.91 3.79 4.78 84 59 45 36 买入 宋城演艺 12.0 0.12 0.07 0.41 0.61 100 171 29 20 买入 温氏股份 20.5