煤炭行业周观点：假期基本面平稳，海外油价或催化板块行情

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 7 页起的免责条款和声明 假期基本面平稳，海外油价或催化板块行情 煤炭行业周观点｜2022.10.9 中信证券研究部 核心观点 祖国鹏 氢能行业首席 分析师 S1010512080004 节前板块跑输指数，但假期海外原油价格的上涨或重新催化市场对板块的乐观情绪。我们持续看好四季度国内煤炭需求的环比扩张，稳增长政策预期也有望提振中期煤炭需求，我们对板块四季度走势持乐观预期，建议继续关注低估值龙头公司。 ▍上周板块跑输指数，“双焦”期货价格上涨。节前（截至 9 月 30 日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为-1.72%，跑输沪深 300 指数 0.39pct。当周表现居前的 5 只股票分别为淮北矿业（+8.50%）、潞安环能（+1.81%）、中国神华（+1.48%）、山西焦煤（+1.42%）、冀中能源（+0.83%）。节前焦煤期货主力JM2301报收2107.0元/吨（较前周+1.27%），焦炭期货主力J2301报收2791.0元/吨（较前周+2.42%）。截至 10 月 7 日，WTI 原油期货报价较 9 月 30 日上涨 16.24%。长假期间，港股交易日（截至 10 月 7 日收盘）各煤炭股累计收益分别为中煤能源（+9.97%）、兖煤澳大利亚（+9.64%）、中国旭阳集团（+5.21%）、首钢资源（+4.37%）、兖矿能源（+1.93%）、中国神华（+1.28%），同期恒生指数收益率为+3.00%。 ▍动力煤价假期前后保持平稳，港口动煤库存回升，钢厂开工率保持不变。上周（截至 10 月 8 日）秦港 5500 大卡动力煤市场价 1550 元/吨（环比+5.08%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为 2630 元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为 2380 元/吨(环比持平)。节前秦港铁路调入量平均为 52.56 万吨（环比+9.85%），日均吞吐量 53.27 万吨（环比+20.33%），秦港锚地船舶数平均为 41 艘（环比+30.73%）。秦港库存 490 万吨（环比-1.01%），北方三港口煤炭库存合计为 1227 万吨（环比+3.37%）。沿海八省电厂日耗（截至 10 月3 日）环比+0.01%（同比+5.95%），库存环比-0.08%。节前全国样本钢厂高炉开工率 82.81%（环比持平）。 ▍短期行业基本面跟踪：动力煤价节后整体维持稳定，焦炭价格提涨。节后动力煤坑口销售平稳，基本产销平衡，节前涨价较快的区域节后下游观望增多，加之局部疫情影响煤炭外运，部分库存累积的煤矿出现零星调降，总体而言坑口煤价以稳为主。总体而言，坑口动力煤价格高位企稳。港口方面，节后首日市场观望情绪浓厚，交易不活跃；但产地局部疫情或进一步影响煤炭发运，港口调入或出减少，支撑煤价维持高位。节后焦炭市场有所回暖，部分区域焦炭价格提涨 100元左右，下游钢铁成材价格回暖，带动焦炭需求预期改善；但同时焦炭行业亏损面依然较大，焦企增产意愿不高，预计短期焦炭市场供给略紧，整体稳中向好。焦煤市场节后以稳定为主，虽然部分区域焦炭价格提涨，但由于局部疫情导致焦煤外运受阻，焦煤外销并未有效增加，预计短期焦煤价格以稳为主。 ▍风险因素：经济增速放缓，或影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，压制煤价；海外能源价格系统性下跌。 ▍投资策略：海外油价或开启新一轮催化，四季度行情可期。短期国际原油价格显著回暖，或提振市场对能源板块的乐观情绪。按照三季报业绩和 Q4 煤价预期推算，主流龙头公司对应的估值水平在 5~6 倍 P/E 左右，依然处于历史估值的中低位水平，加之今年板块业绩扩张，股息率的预期也在提升，都有助于增强板块的安全边际。叠加四季度国内外基本面共振，我们认为煤炭板块在四季度有显著的超额收益。我们建议逢低布局低估值、有增长的龙头公司兖矿能源、兰花科创、陕西煤业、中煤能源，同时持续推荐受益于新能源转型的电投能源、华阳股份。 煤炭行业 评级 中性（维持） 仅供内部参考，请勿外传 煤炭行业周观点｜2022.8.28 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 ▍ 动力煤：价格节后维持稳定 上周秦港 5500 大卡动力煤市场价 1550 元/吨（环比+5.08%）。 坑口目前销售平稳，基本呈现产销平衡，节前涨价较快的区域节后下游观望增加，加之局部疫情影响煤炭外运，部分库存累积的煤矿出现零星调降，总体而言坑口煤价以稳为主。总体而言，坑口动力煤价格高位企稳。港口方面，节后首日市场观望情绪浓厚，交易不活跃；但产地局部疫情或进一步影响煤炭发运，港口调入或出现减少，支撑煤价维持高位。 图 1：秦港锚地船舶数（只） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 2：秦港吞吐量（万吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 3：秦港动力煤库存（万吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 4：沿海 8 省日耗库存（万吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部 010203040506070801-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2020年2019年2021年2022年20253035404550556065701-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2019年2020年2021年2022年3504004505005506006507007501-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2019年2020年2022年2021年1500200025003000350040005070901101301501701902102302502020-07-152021-07-152022-07-15仅供内部参考，请勿外传 煤炭行业周观点｜2022.8.28 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 ▍ 双焦：焦炭价格提涨 上周焦煤期货主力 JM2301 报收 2107.0 元/吨（较前周+1.27%），焦炭期货主力 J2301报收 2791.0 元/吨（较前周+2.42%）。 节后焦炭市场有所回暖，部分区域焦炭价格提涨 100 元左右，下游钢铁成材价格回暖，带动焦炭需求预期改善；但同时焦炭行业亏损面依然较大，焦企增产意愿不高，预计短期焦炭市场整体稳中向好。焦煤市场节后以稳定为主，虽然部分区域焦炭价格提涨，但由于局部疫情导致焦煤外运受阻，焦煤外销并未有效增加，预计短期焦煤价格以稳为主。 图 5：焦炭港口库存：四港口合计（万吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 6：钢材库存情况 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 7：焦企开工率（%） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 8：今年以来钢铁高炉开工率（%） 资料来源：Wind，中信证券研究部 01002003004005006001-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov焦炭港口库存：四港口合计（万吨）2019202020212022020040060080010001200140016002012-05-042012-10-122013-03-