互联网传媒行业周报：《万里归途》一枝独秀，Pico4定价低有望加速普及

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2022 年 10 月 09 日 《万里归途》一枝独秀，Pico4 定价低有望加速普及 看好 ——互联网传媒周报 20221003-20221009 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanjw@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 研究支持 赵航 A0230120090005 zhaohang@swsresearch.com 联系人 赵航 (8621)23297818× zhaohang@swsresearch.com 本期投资提示：  互联网和传媒板块本周表现平淡。SW 传媒（9.26-9.30 区间）-2.69%，跑输沪深 300（-1.95%），跑输创业板（-1.33%），部分影视公司跌幅较大主要系国庆档电影定档不及预期，分众跟随消费预期反弹；港股方面，9.26-10.7 区间，恒生指数-1.08%，恒生科技-1.39%，期间澳洲央行加息低于预期，港股市场重新预期美联储转向，10 月 5 日指数大涨。重点标的方面，贝壳+7.31%主要由于国庆节前地产宽松政策密集出台，美团+7.86%，阿里巴巴+3.76%，快手-1.64%，腾讯控股-1.60%。  22 年电影国庆档整体平淡，《万里归途》一枝独秀。22 年电影国庆档票房总额为 14.96亿元，总人次 3602.9 万，总场次 271.1 万，档期票房前 3 名分别为《万里归途》10.21亿（华策主投，累计票房 10.81 亿占比 68%）、《平凡英雄》1.18 亿（累计票房 1.33 亿）、《哥，你好》7822.8 万 （累计票房 4.25 亿）。由于新上映影片数量较少和疫情影响，整体票房表现低于前几年，参考 19 年国庆档冠军《我和我的祖国》票房 19.56 亿。  PICO 4 国内发布会：国内中高端配置但定价低，利于加速硬件普及，视频内容亮眼。Pico4国内发布会发布 PICO 4、PICO 4 Pro、PICO 4 Enterprise（企业版）。内容生态，国内对视频重视程度更高。1 内发布会分别介绍健身/视频/娱乐应用（游戏）/轻世界（对应全球发布会 Project PICO World，社交）。全球发布会介绍顺序为健身/游戏/视频/社交。视频方面，11 月将上线乐华旗下虚拟女团 A-SOUL 演唱会、呈现世界杯内容；年底将上线华语知名华语女歌手 6Dof 虚拟演唱会；明年将上线 VR 版《灵笼》（VeeR、艺画开天、B 站出品，PICO、中文在线联合出品），VR 版《三体》。重视程度及内容丰富度比海外更高。其他独占内容包括《超燃一刻》，节奏音游《闪韵灵境》；多款 FPS 游戏等。Pico与帕梅拉合作 VR 健身内容、莱美搏击操、与 Discovery 合作内容国内版也会上线。【PICO相关标的】传媒：芒果超媒（《芒果幻城》、芒果 TV 视频内容）、中文在线（联合出品VR 版《灵笼》，投资 VeeR）、风语筑（投资 VeeR）、恺英网络（VR 游戏）。  22Q3 传媒互联网前瞻：（1）港股互联网从政策底到盈利底，期待困境反转。22Q2 收入增速探底，降本增效已开始体现。随着降本增效进一步推进，叠加低基数，以及复产复工下的宏观和消费逐步复苏，预计业绩 22Q3 企稳，22Q4 进一步改善。（2）A 股传媒：数字娱乐基本面弱复苏，游戏版号常态化但重点产品不足，行业供给仍然偏紧，造成 Q3 增长继续承压。芒果 Q3 重点节目叠加低基数，预计较高增长。VRAR 相关 9 月起密集催化，看好未来 4 个季度投资机会。广告营销、影视院线承压明显，分众 7-8 月单月边际改善，但 9 月深圳、成都疫情影响一线城市和广告主信心，业绩拐点仍需等待，公司低谷期客户结构改善，竞争力提升和梯媒渗透率提升逻辑未改变。商业显示利润率持续修复。  标的：腾讯控股、网易、吉比特、三七互娱、分众传媒、芒果超媒、快手-W、创维数字、恺英网络、视源股份、兆讯传媒、国联股份  风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 1. 重点公司观点 表 1：重点公司估值表 分类 代码 简称 总市值/亿元 营收/亿元 归母净利润/亿元 PE PS 2022E 2022E 2022E 2022E 游戏 0700.HK 腾讯控股 23485 5614 1159 20 4 9999.HK 网易-S 3671 985 206 18 4 2400.HK 心动公司 73 35 (5) - 2 002555.SZ 三七互娱 386 178 34 11 2 603444.SH 吉比特 179 50 14 13 4 产业数字化 002841.SZ 视源股份 416 244 22 19 2 603613.SH 国联股份 538 672 10 54 1 视频 300413.SZ 芒果超媒 466 160 24 19 3 1024.HK 快手 2094 968 (101) - 2 BILI.O 哔哩哔哩 444 219 (76) - 2 梯媒广告 002027.SZ 分众传媒 797 118 36 22 7 内容社区 2390.HK 知乎-W 55 43 (11) 1 0772.HK 阅文集团 198 82 14 14 2 潮玩 9992.HK 泡泡玛特 193 68 14 14 3 资料来源：wind，申万宏源研究；注：A 股和港股标的市场数据选自 2022/10/7 盘后，美股标的市场数据选自 2022/10/7盘后；利润预测来自申万宏源研究，腾讯控股、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特、阅文集团、猫眼娱乐利润为 non-gaap 口径。 网易 ：2Q22 业绩 超 预期 ，游 戏 增长 领跑 行 业。2Q22 实 现净 收入 231.6 亿，yoy+13%/qoq-3%， 与彭 博一 致预 期基本 持平 ；Non-GAAP 归 母净 利润 54.1 亿，yoy+28%/qoq+6%，超一致预期 12%。Q2 手游同比增长 6%，端游同比增长 41%，其中端游强于市场预期，整体增速领跑行业（Q2 手/端游行业增速为-11%/3%）。展望后续，6-7 月《暗黑破坏神：不朽》海外及国内陆续上线，国服流水超预期。7 月手游环比向上（SensorTower），改善趋势仍在，后续《哈利波特》海外、《倩女隐世录》《永劫无间》手游等产品储备充足，近三年最强产品周期仍在兑现中。 腾 讯 控 股 ： 2Q22 利