新力量New Force总第4141期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4141 期 2022 年 10 月 6 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 超跌后技术反弹 成交量仍未达标 【公司研究】 华润万象生活（01209，买入）：1H2022 业绩逆市增长，收并购斩获不断 中国电力(02380，买入）：火电转型先锋，低碳能源与产业双轮驱动 首次评级 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 现价目标价上涨空间22EPS23EPS（港元） （港元）(%)（港元） （港元）中国电力2380买入3.164.2133.2%0.2680.466公司代码评级新旧新旧变动新旧变动新旧变动华润万象生活1209买入 买入46.9050.50-7%1.1521.224-6%1.4641.551-6%2022年EPS(港元)2023年EPS(港元)公司代码评级目标价(港元）仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 超跌后技术反弹 成交量仍未达标 10 月 5 日，港股重阳节假期后重开，跟随外围股市出现显着技术性超跌后反弹。恒指涨了有逾 1000 点，修复至 18000 点水平，而大市成交量亦见回升至超过 1000亿元，但仍低于今年日均 1240 亿元未能达标。因此，对于港股目前的回升，我们更多是以反弹修正短期超跌来看待，但是否能够确立阶段性底部已出现，还是有保留需要进一步观察验证。最新消息方面，包括联合国呼吁各国央行停止过份激进加息，原因是现时的高通胀并非由于经济过热所造成，过份激进加息对压抑通胀的效果不大，反而会对经济构成不必要的打击。另一方面，澳洲央行在近日亦只加息了 0.25％，加息幅度低于市场早前的预期，似乎对于联合国的呼吁已有所回应。事实上，我们的另一重要观察指标美元 DXY 指数，亦已从上周的靠近 115最高回落至现时的 110 水平，市场的风险偏好是有所回好了，然而，107.5 可以看作为目前的关键分水线，在美元 DXY 指数未有跌回到 107.5 以下之前，警惕性未可放松消除。 港股出现超跌后反弹，在盘中曾一度上升 1084 点高见 18164 点，目前仍以技术性反弹回升来看待，而在反弹后，恒指的 9 日 RSI 指标已修正至 49.72，技术性超跌状态已完全舒缓。除了近日带头反弹的内房股出现回整之外，指数股全线反弹，其中，代工及委托设计的针织制造商申洲国际(02313)涨了 13.7％，是涨幅最大的恒指成份股。而不太受制裁风险影响的体育用品股，如安踏(02020)和李宁(02331)，也分别涨了逾 10％，是恒指最大涨幅榜的第二和第三名。 恒指收盘报 18088 点，上升 1008 点或 5.9％。国指收盘报 6225 点，上升 368 点或 6.28％。恒生科指收盘报 3686 点，上升 258 点或 7.53％。另外，港股主板成交量回升王 1054 亿多元，而沽空金额有 220.3 亿元，沽空比例 20.9％依然继续超标。至于升跌股数比例是 1325：358，日内涨幅超过 15％的股票有 45 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 33 只。而由于假期影响关系，港股通继续暂停开通直至下周一恢复重开。 仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 罗凡环 + 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 行业 物业管理 股价 29.50 港元 目标价 46.60 港元 (+58%) 市值 673.19 亿港元 已发行股本 22.82 亿股 52 周高/低 46.42/28.12 港元 每股净资产 6.26 元人民币 股价表现 华润万象生活（1209，买入）：1H2022 业绩逆市增长，收并购斩获不断 核心净利润增长 33.5%至 17 亿元，首次派发中期股息 公司 1H2022 收入录得 52.8 亿元（人民币，下同），同比增长 31.5%，其中住宅物业管理服务收入增长 40.2%至 33.5 亿元，受益于收并购公司并表及第三方外拓带来在管面积的增加（同比增长 100%）以及社区增值服务收入的大幅增长（同比增长 77%）。商业运营管理及物业管理收入为 19.2 亿元，同比增长 18.2%，主要由于在管商场个数增加以及写字楼在管面积增加。公司整体毛利率为 31.7%，同比下降 0.5 个 ppt，其中物业管理板块毛利率提升 3.1 个 ppt 至 21%，主要由于公司成本控制及经营效率提升；商业写字楼运营板块毛利率下降 2.9 个 ppt，主要由于商业项目的租金减免影响，收入下降所致。公司核心净利润大幅增长 33.5%至 17亿元，核心净利润率提升 0.3 个 ppt 至 19.7%。首次派发中期股息每股 0.127 元。 商管业务经营效率在严峻环境下仍获提升 截止 1H2022，公司总合约面积约 3.48 亿方，总在管面积约 2.61 亿方，覆盖住宅、商写、产业园、城市公共空间等业态，在管面积中第三方占比由 2021 年底的 33.1%提升至 56%。物管方面，合约面积约 3.23 亿方，在管面积约 2.45 亿方。期内新增第三方合约面积 1.32 亿方，其中收并购 1.1 亿方，直拓 2220 万方。城市空间服务新获取项目 35 个，在管面积同比增长 82%至 5330 万方。商管板块方面，期内外拓 7 个优质第三方购物中心，建面约 62 万方，一二线城市占比 80%。在营购物中心为 74 个（期内新开购物中心 6 个），建面约 816 万方，平均出租率比 2021年底微升至 97%，有 62 个项目零售额在当地市场排名前三。重奢项目增至 11 个，进一步扩大高端市场护城河。在管写字楼项目 128 个，并为 24 个项目提供运营服务，整体出租率逆市提升 0.8ppt 至 83.5%。 收并购斩获不断 2022 年初以来，公司分别并购禹洲物业、中南服务和九洲物业三家公司，新增在管面积 7285 万方。公司近期公告将收购祥生物业 100%股权，将为公司带来 2350万方在管面积。四个收并购项目将为公司带来超过 1.5 亿的合约面积，将有助于公司进一步提升区域密度及规模效应，带来利润增长。 目标价 46.6 港元，买入评级 公司背靠华润集团及华润置地、物管和商管的全业态覆盖和业态间的协同作用为公司带来的强大外拓能力，以及公司在目前行业整合的背景下在收并购方面不断斩获，将为公司的规模和盈利增长及在“十四五”跻身