10月多资产配置观点：A股和美股ESG中观行业对比

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月30日10 月多资产配置观点A 股和美股 ESG 中观行业对比核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开联系人：占易021-60933132021-60375433wangkai8@guosen.com.cnzhanyi@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)7478.68/-8.94创业板/月涨跌幅(%)2333.00/-11.31AH 股价差指数148.29A 股总/流通市值 (万亿元)70.85/61.62市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《 中观行业超额收益追踪图谱（2022.09）》 ——2022-09-21《9 月多资产配置观点-细拆海外衰退阶段对资产价格的影响》——2022-09-01《资金观测半月谈-北上资金平衡状态延续》 ——2022-08-29《策略专题-中观行业/赛道拥挤度信号体系初探》 ——2022-08-24《中观超额收益追踪图谱（2022.08）》 ——2022-08-23中美上市公司 ESG 评分比较我们以同样的打分方法对 A 股和美股 ESG 各行业的得分加以对比，可以发现在环境（E）和社会（S）方面美股大多数行业的评分都要好于 A 股，在公司治理（G）方面 A 股多数行业要超出美股。按照各行业（BICS 一级行业口径）ESG 评分的中枢水平来看，美股新兴行业的 ESG 个股评分均值明显要好于 A 股，如科技、可选消费、医疗保健、材料和工业的 ESG评分上美股排名高于国内；而 A 股在传统行业（如必选消费、能源、工业、房地产、公共事业）上的排名则高于美股。从美国股市 ESG 的评级对投资回报，如果将上市企业 ESG 评级从高到低分为 1、2、3 组，可以发现 ESG 评级越高的上市公司未来五年的 CFROI 越高、预期回报越高、平均年化收益率越高。截至 2022 年 9 月 28 日，中国全市场 ESG 主题投资基金共为样本，剔除上市不足 60 交易日的产品后，剩余产品 2020 年以来的平均年化收益为-11.14%（2020 年后成立产品以实际交易区间计算），略好于上证综指同期平均年化收益。2022 年 10 月大类资产展望股市方面，A 股调整下修，静待海外压力回落。从通胀和加息的节奏来看，美债利率和美元还有进一步走强的空间，不过美元单边走强、风险情绪加剧全球持币防御的因素只是短期压制 A 股的动能。只要国内经济基本面在未来半年有回暖的趋势，那么人民币汇率还有企稳升值的预期，A 股等风险资产压力可控、静待破局。债市方面，经济修复，利率上行。随着 8 月经济的小幅修复，央行 9 月未继续降息，9 月债市小幅回调，利率债品种收益率普遍小幅上行，信用债收益率以走平为主。拿掉跨季资金压力下货币市场利率走高的因素，随着稳增长政策加快实施，国内疫情继续好转，预计经济继续边际改善，利率下跌的空间已经不足。汇率方面，当前汇率突破整数关口，经济增速的回暖仍然是汇率稳住的前提。国内经济还在修复的路径中，与之对应的是美国经济正在转入加息伴生的实质性衰退，中美经济政策不确定性指数目前指向高位回落，预计汇率在后续将体现韧性。商品方面，中长期来看，全球衰退风险抬升、流动性收紧背景下大宗商品价格将呈现震荡下跌趋势，不过近期国内外出现扰动因素。海外方面，“北溪”管道发生泄漏事故，能源供应紧张短期内对价格施加上行压力，但美联储激进加息对需求的抑制效果更为显著。国内方面，国庆将至节前补库需求回升拉动黑色系季节性企稳。风险提示：海外地缘冲突局势不明、美联储加息幅度超预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1.未来大类资产市场展望 ........................................................ 51.1 货币-信用“风火轮”：转向宽货币、紧信用格局 ....................................... 51.2 风格与板块配置：大盘价值仍具备相对配置价值 ........................................ 62.他山之石：中美上市公司 ESG 评分比较 .......................................... 83.国内外大类资产月度复盘 ..................................................... 123.1 国内大类资产回报排序及归因 ....................................................... 123.2 海外大类资产走势复盘 ............................................................. 143.3 国内大类资产估值分析 ............................................................. 143.4 国内外大类资产间比价 ............................................................. 154.全球央行和通胀观察 ......................................................... 164.1 全球央行和货币政策总览 ........................................................... 164.2 全球主要商品价格走势观察 ......................................................... 175.市场隐含宏观信息和情绪分析 ................................................. 185.1 债市情绪指数与预警指数 ........................................................... 185.2 市场调查指标和资产价格隐含的宏观信息解读 ......................................... 195.3 全球资金流向复盘 ................................................................. 195.4 全球各类资产构成的有效前沿 .......................................................21免责声明 ..................................................................... 22请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 前瞻指标提示流动性继续维持在宽松模式 ............................................