宏观大类日报：国庆假期临近 做好假期风险管理

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明策略摘要商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、贵金属中性；股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。核心观点■市场分析做好国庆假期期间的风险管理。10 月 1 日-10 月 7 日国内将迎来国庆假期，跨越 5 个交易日，并且 9 月 30 日晚间没有夜盘。首先可以关注假期的季节性。我们复盘了近十年的国庆假期规律：节前一周国内资产普遍录得调整；软商品、油脂油料持仓过节风险相对偏低；节后可以关注 A 股，焦煤钢矿、非金属建材（稳增长事实）下的机会。其次，假期期间重点关注 10 月 5 日的欧佩克+会议，以及 10 月 7 日的非农就业数据，分别对应原油和贵金属波动率可能会加大。另外还需要警惕假期期间国内疫情反复的风险。短期境外宏观风险仍难言缓解。继英国央行开启短期至 10 月 14 日的购债后，欧洲通胀风险继续上升，一方面是通胀事实继续超预期，德国 9 月 CPI 同比初值进一步攀升至 10%，高于预期的 9.5%，另一方面，近期欧洲的电价、气价维持高位，媒体透露伦敦金属交易所（LME）或将推出禁止俄罗斯金属的新供应。通胀预期继续上升让欧洲央行持续面临。短期来讲，来自美元指数走强的宏观风险仍难言缓解，我们认为可以关注 11 月 8 日美国中期选举前后，该因素缓解的可能。A 股则需要关注人民币汇率企稳的信号。商品分板块来看，尽管近期原油价格持续走低，但全球原油库存仍在持续去库，俄乌局势紧张的背景下，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色金属对美元指数相对敏感，短期需要警惕来自美元和美债利率走强的冲击，我们还注意到，近期欧盟或将公布 5650 亿欧元的“能源系统数字化”计划，风电、光伏和新能源汽车对铜铝镍等有色商品需求拉动相对明显，若宏观冲击能够缓解，则有望对价格带来一定支撑；农产品的看涨逻辑最为顺畅，在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。综合来讲，农产品中的软商品持仓过节的风险相对有限。节后可以关注 A 股（假期利好），内需型工业品（黑色建材、化工等）的逢低做多机会。■风险期货研究报告|宏观大类日报 2022-09-30国庆假期临近 做好假期风险管理研究院侯峻从业资格号：F3024428投资咨询号：Z0013950联系人蔡劭立 FICC 组 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616高聪 FICC 组 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648孙玉龙 FICC 组 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257汪雅航 FICC 组 0755-23887993 wangyahang@htfc.com从业资格号：F3099648投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号宏观大类日报丨 2022/9/30请仔细阅读本报告最后一页的免责声明地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。宏观大类日报丨 2022/9/30请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3 / 9要闻央行货币政策委员会召开 2022 年第三季度例会指出，要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，攻坚克难，为实体经济提供更有力支持，着力稳就业和稳物价，稳定宏观经济大盘。深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。推动平台经济规范健康持续发展，对平台经济实施常态化监管。欧元区 9 月经济景气指数为 93.7，创 2020 年 11 月以来新低，预期 95，前值自 97.6 修正至 97.3。欧元区 9 月工业景气指数为-0.4，创去年 2 月以来新低，预期-1，前值自 1.2修正至 1。欧元区 9 月服务业景气指数为 4.9，预期 7，前值 8.7。欧元区 9 月消费者信心指数终值为-28.8，预期-28.8，初值 28.8，8 月终值-24.9。9 月 29 日周四，德国联邦统计局公布的数据显示，德国 9 月 CPI 同比初值从上月的 7.9%攀升至 10%，高于预期的 9.5%；环比初值上涨 1.9%，大幅高于上月的 0.3%，也高于预期的 1.5%。9 月 29 日，伦敦金属交易所（LME）金属价格全线上涨。此前，媒体援引知情人士消息称，LME 正在推出一份讨论文件，讨论是否以及在何种情况下禁止俄罗斯金属的新供应。知情人士表示，LME 铝委员会“广泛支持”这一举措。宏观大类日报丨 2022/9/30请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4 / 9宏观经济图 1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 3： 水泥价格指数丨单位：点图 4： 30 大中城市:商品房成交套数丨单位：套数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 5： 22 个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图 6： 农产品批发价格指数丨单位：无数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院宏观大类日报丨 2022/9/30请仔细阅读本报告最后一页的免责声明5 / 9权益市场图 7： 波动率指数丨单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院利率市场图 8： 利率走廊丨单位：%图 9： SHIBOR 利率丨单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 10： DR 利率丨单位：%图 11： R 利率丨单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院宏观大类日报丨 2022/9/30请仔细阅读本报告最后一页的免责声明6 / 9图 12： 国有银行同业存单利率丨单位：%图 13： 商业银行同业存单利率丨单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 14： 各期限国债利率曲线（中债）丨单位：%图 15： 各期限国债利率曲线（美债）丨单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 16： 2 年期国债利差丨单位：%图 17： 10 年期国债利差丨单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院宏观大类日报丨 2022/9/30请仔细阅读本报告最后一页的免责声明7