医疗器械行业点评：脊柱类耗材国家集采拟中选结果出炉，国产龙头中标情况良好

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 脊柱类耗材国家集采拟中选结果出炉，国产龙头中标情况良好 2022 年 09 月 29 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医疗器械 0.05 -7.51 -19.99 沪深 300 -6.83 -14.77 -21.64 邹 建军 分 析师 执业证书编号:S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 龙 靖宁 研 究助理 longjingning@hnchasing.com 相关报告 1 医疗器械行业双周报：医疗新基建持续铺开，相关板块将陆续受益 2022-09-27 2 医疗器械行业双周报-联影医疗近期将上市，关注国产影像设备产业升级及国产替代相关标的 2022-08-18 3 医疗器械行业双周报：疫情影响边际减弱，关注消费及医疗新基建双主线 2022-08-04 重 点股票 2021A 2022E 2023E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 威高骨科 1.73 36.92 2.07 29.30 2.43 20.36 增持 三友医疗 0.91 34.01 0.95 31.67 1.25 24.16 增持 大博医疗 1.66 30.46 2.00 18.30 2.55 14.35 增持 爱康医疗 0.08 65.00 0.18 39.85 0.25 29.20 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  事件：9 月 27 日，国家组织骨科脊柱类耗材集采通过线上开标的方式产生拟中选结果。此次集采根据颈椎、胸腰椎手术的需要，形成 14 个产品系统类别。首年意向采购量共 109 万套，占全国医疗机构总需求量的 90%，涉及市场规模约 310 亿元。共有 171 家企业参与本次集采，中选率 89%，各厂家中选价格较为接近，平均降价 84%。  集采规则进一步优化，方案平衡性更强。此次集采更为强调企业的供应、产能、配送等全方面的能力，我们认为对产品线较全的头部企业相对更为利好，同时也给予了中小企业更多机会，相较之前的人工关节集采方案平衡性更强。（1）精细化分组，维持合理竞争。本次集采根据产品丰富度、供应能力、医疗机构采购量分为 3 组。品种全、可全国供应，医疗机构意向采购量大的企业进入 A 组，主要部件齐全，但无法供应全国的企业进入 B 组，同时新增 C 组，即产品系统不完整的中小企业，为成长期企业留下生存空间，也保证了各层次企业之间的合理竞争；（2）设置兜底中标降幅，大幅提高企业中标概率。A、B组引入保底中标降幅：若产品价格≤该类别最高有效申报价 40%，则直接获得拟中选资格，但相较于正常竞价方式中标的产品，企业只能获得 50%的意向采购需求量，使企业中标的概率大大增加，避免恶性降价竞争，有利于企业合理报价；（3）二次分配剩余量，保证院内产品稳定供给。除组内第一名企业拿到 100%报量外，其余中选企业都要重新分配医院报量，即第二次分配。剩余量由中选产品的待分配量加上医院报量但未中选产品的 90%构成，由医院自主选择分配给中选产品系统。在保证了降价的同时，也确保医院报量的器械类型都能在中选系统内，有利于院内产品的供给稳定，满足临床各类需求。  降价幅度有限，国内企业中标情况良好。价格上，各厂家降幅普遍在限价基础上，降价 60%-65%左右，中选价格较为接近。美敦力、强生基本接近限价中选，将损失一定需求量份额，史赛克则未见拟中选产品。国产骨科龙头威高骨科、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗等均中标情况良好。考虑到关节集采后国内骨科企业 2022H1 业-26%-16%-6%4%14%2021-092021-122022-032022-062022-09医疗器械沪深300行业点评 医疗器械 仅供内部参考，请勿外传 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 绩增速好于预期，脊柱类耗材成本较关节类更低。我们预计脊柱类集采对国产厂家利润率影响小于进口厂商，未来国产化率有望快速提升。  投资建议：本次集采较前方案平衡性更强，企业中标后盈利能力有所保障，同时集采规则给予国产龙头快速抢占进口厂商空间机会，未来行业国产化率有望快速提升，建议关注威高骨科、大博医疗、三友医疗、春立医疗、爱康医疗等骨科企业。  风 险提示：行业竞争加剧，集采政策变化风险等。 仅供内部参考，请勿外传 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 表 1：脊柱类集采各组拟中选情况 产 品 系 统 分 组 拟 中 选 企 业 最 低 中 选 价 （ 元 ） 降 幅 颈椎前路钉板固定融合系统 A 组 威高骨科 3972 65.04% B 组 重庆瑞良 3358 / C 组 爱康医疗 1739（不含融合器） / 颈椎后路椎管扩大钉板固定系统 A 组 三友医疗 1077 63.49% B 组 博能华 1030 / 颈椎后路钉棒固定系统 A 组 三友医疗 3696 63.04% B 组 博能华 3520 / 胸腰椎后路开放钉棒固定融合系统 A 组 威高骨科 4343 64.20% B 组 重庆瑞良 3258 / C 组 爱康医疗 1909（不含融合器） / 胸腰椎后路微创钉棒固定融合系统 A 组 威高骨科 5192 64.02% B 组 江苏安格尔 5192 / 胸腰椎前路钉板固定融合系统 A 组 三友医疗 3666 61.12% 胸腰椎前路钉棒固定融合系统 A 组 威高骨科 6715 60.50% 椎间盘系统 A 组 通用 10980 60.79% 椎体成形系统 A 组 微创医疗 544 72.80% B 组 苏州派康 464 / 椎体后凸成形系统 A 组 微创医疗 1256 64.11% B 组 上海轩颐 1188 / 经皮内窥镜下腰椎髓核摘除系统 A 组 成都美创 512 78.67% B 组 湖南特瑞 508 / 脊柱用骨水泥 A 组 明德生物 488（2.5g） 66.58% 单独用胸腰椎融合器系统 A 组 科惠医疗 2633 62.39% 单独用颈椎融合器系统 A 组 威高骨科 2489 61.71% 资料来源：国家组织医用耗材联合采购平台，医械汇，财信证券 表 2：脊柱类集采各厂家拟中标种类数 厂 家 中 标 种 类 进口 美敦力-康辉 10+9 强生 11 捷