农林牧渔行业-2022年8月能繁母猪存栏数据点评：行业补栏仍偏谨慎，猪价有望维持强势

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2022 年 09 月 28 日 推荐（维持） 2022 年 8 月能繁母猪存栏数据点评 消费品/农林牧渔 8 月母猪存栏环比+0.6%，行业补栏仍偏谨慎，猪价未来半年或维持强势，养殖盈利高增可期；主要猪企头均市值回落至历史较低水平。建议择优布局养猪股。 ❑ 8 月母猪存栏环比+0.6%。多方机构披露 2022 年 8 月能繁母猪存栏数据：1）根据农业农村部以及国家统计局数据，2022 年 8 月末，全国能繁母猪存栏4324 万头，环比增长 0.6%（前值为 0.5%）、比正常保有量高 5.5%。2）根据涌益咨询样本跟踪数据，8 月能繁母猪存栏环比增长 1.6%（前值为 1.0%）。3）根据中国畜牧业协会定点监测数据，8 月二元母猪存栏量环比增长 1.3%（前值为 2.0%）。整体来看，8 月猪价整体维持高位，母猪存栏仍处恢复区间，但产能恢复速度仍较缓慢。 ❑ 行业补栏情绪仍偏谨慎。3 月底猪价实现反转，并快速上涨至 9 月末的 24.1元/公斤，期间涨幅 107%。值得注意的是，二元母猪价格期间涨幅仅为 12%，9 月以来，母猪、仔猪价格不升反降，表明行业补栏情绪仍偏谨慎。主要原因或在于：1）行业前期深度亏损，自繁自养生猪养殖盈利从 7 月才开始转正，行业现金流恢复仍需一定时间。2）官方能繁母猪存栏数据维持在正常保有量以上，叠加发改委放储，市场对猪价中期走势存在分歧，影响了行业补栏节奏。3）饲料成本仍处高位，在一定程度上也压制了行业补栏积极性。 ❑ 短期分歧或难改周期上行趋势。8 月下旬以来，受节前备货以及行业二次育肥影响，猪价走势偏强，截至 9 月 27 日，全国猪价 24.1 元/公斤，较月初上涨3.5%。在发改委调控、季节性效应以及母猪产能恢复综合影响下，期货远期合约大幅受挫，市场担心后市供给增加或压制猪价上涨。我们认为，能繁母猪存栏在 22Q2 前持续去化+行业的深度亏损，已为猪价的周期上行奠定基础，未来半年猪价仍有望强势运行。 ❑ 投资建议：估值回落+盈利兑现可期，建议择优布局养猪股。多因扰动下，主要猪企调整充分，头均市值回落至历史较低水平。此外，未来半年猪价仍有望强势运行，养猪股利润兑现可期。建议择优布局养猪股。标的选择方面：1）首选已经多轮周期验证过成本优势及扩张能力的牧原股份；2）经营已现拐点的猪企，如温氏股份等；3）扩张确定性高的性价比小猪巨星农牧等。 ❑ 风险提示：突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 牧原股份 54.69 1.31 1.55 5.57 35.4 9.8 6.5 - 温氏股份 20.25 -2.05 0.67 1.50 30.2 13.5 4.5 强烈推荐 巨星农牧 23.96 0.51 0.14 3.56 170.8 6.7 4.0 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券。注：股价为 2022 年 9 月 28 日收盘价；牧原股份盈利预测来自 Wind 一致预期。 行业规模 占比% 股票家数（只） 90 1.9 总市值（亿元） 12546 1.6 流通市值（亿元） 10407 1.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.9 -1.5 7.1 相对表现 -2.7 5.3 27.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《农林牧渔行业周报 20220925—节前猪肉供应或增加，多国粮食出口限制仍存》2022-09-25 2、《农林牧渔行业周报 20220918—猪价延续上涨，9 月 USDA 报告利多粮价》2022-09-18 3、《农林牧渔行业 2022 年中报总结—养殖亏损收窄，后周期边际改善》2022-09-15 熊承慧 S1090521030002 xiongchenghui@cmschina.com.cn 施腾 S1090522080002 shiteng@cmschina.com.cn -30-20-1001020Sep/21Jan/22May/22Sep/22(%)农林牧渔沪深300行业补栏仍偏谨慎，猪价有望维持强势 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 图 1：2020 年以来各方统计的能繁母猪存栏月度环比变化 图 2：国家统计局统计的能繁母猪存栏季度环比变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、中国畜牧业协会，招商证券 资料来源：国家统计局，招商证券 图 3：2010 年以来行业养殖利润变化情况 图 4：商品猪出栏均重变化情况 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：涌益咨询，招商证券 图 5：牧原股份历史头均市值情况 图 6：温氏股份历史头均市值情况 资料来源：公司公告，招商证券 图 7：巨星农牧历史头均市值情况 资料来源：公司公告，招商证券 资料来源：公司公告，招商证券 -6%-4%-2%0%2%4%6%农业部+国统局涌益咨询中国畜牧业协会-5%0%5%10%15%0100020003000400050002019/122020/92021/62022/3万头能繁母猪存栏环比(2000)(1000)010002000300040002010/12012/12014/12016/12018/12020/12022/1元/头自繁自养生猪养殖利润外购仔猪养殖利润1051101151201251301351402020/12/122021/6/122021/12/122022/6/12公斤商品猪出栏体重0500010000150002000025000201420152016201720182019202020212022E元/头平均头均市值05000100001500020000250002016201720182019202020212022E元/头平均头均市值0500010000150002000025000202020212022E元/头平均头均市值 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 熊承慧：中科院生物学博士，武汉大学学士。2 年实业经验，7 年卖方研究经验。曾就职于国际种业龙头孟山都生物技术部门，继而先后在华泰证券、中信证券担任分析师。2021 年 3 月加入招商证券，任农林牧渔首席分析师。 李秋燕：广西大学硕士。5 年农业卖方研究经验，曾任职于长江证券研究所，2021 年 6 月加入招商证券。 施腾：华中农业大学动物科学本科、农业经济学硕士，曾任职于华西证券研究所，2022 年 2 月加入招商证券。 张正芳：中央财经大学经济学本科、国际商务硕士，2022 年 7 月加入招商证券。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或