医疗器械行业：脊柱国采结果落地，国产龙头有望受益

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Author] 分析师：谢木青 分析师：李建 电话：021-20315895 电话：021-20315125 邮件：xiemq@r.qlzq.com.cn 邮件：lijian01@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740518010004 执业证书编号：S0740522090004 、 脊柱国采结果落地，国产龙头有望受益 医疗器械 证券研究报告/行业报告简版 2022 年 09 月 27 日 [Table_Summary] 投资要点  事件：9 月 27 日，国家组织医用耗材联合采购平台公布骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果。本次集采根据手术类型、手术部位、入路方式等分为 14 个产品系统类别、29 个竞价单元、872 套系统，全国 6426 家医疗机构填报采购需求达到 120.84 万套，集采产品共涉及 173 家申报企业，拟中选企业 152 家。采购周期为 3 年，首年协议采购量于 2023 年1-2 月起执行。  点评：脊柱国采结果落地，降幅预计略好于预期，关注国产头部企业的市场集中度提升与进口替代机会。  拟中选结果分析：  降幅较为温和，行业有望逐步回归良性发展轨道。从具体降幅来看，整体平均降幅 61.32%（相对最高有效申报价），最高降幅 93.08%（理贝尔-单独用颈椎融合器系统-B 单元，占比较小），最低降幅 32.11%（华康天怡-颈椎前路钉板固定融合系统-C 单元）。个别降幅较大的品类用量较小。整体来看，对比此前安徽两轮脊柱集采平均降幅（53.4%、54.6%），以及冠脉支架及人工关节集采平均降幅来看，此次全国集采的考虑因素更加全面，厂商报价更为理性，降幅相对温和，行业有望逐步回归良性发展轨道。  头部企业几乎全部 A 组中标，市场集中度有望持续提升。从拟中标量看，强生、美敦力、威高、三友医疗、大博医疗、天津正天、北京富乐等头部企业几乎全部以 A 竞价单元中标，中标品规数分别为 11 个、10 个、18 个、11 个、11 个、10 个、11 个。龙头企业占据主要采购量，从质量、安全性及医生使用习惯等方面来讲，头部厂商都具备品牌优势，我们预计市场集中度将持续提升。  国产品牌中标价普遍低于进口，有望逐渐扩大市场份额。从拟中标价格来看，对于同一个产品系统类别，强生、美敦力等进口厂家的拟中标价格普遍高于国产厂家，国产品牌有望凭借性价比优势获取更多的市场份额，市占率有望逐渐扩大。  投资建议：骨科脊柱国采靴子落地，结果超出市场预期，整体来看在人口老龄化浪潮带动需求持续提升之下，国产企业有望持续受益市场集中度提升以及进口替代，建议关注产品线丰富、综合竞争力持续提升的国产龙头企业威高骨科、三友医疗、大博医疗、凯利泰等。  风险提示事件：政策变动风险，集采降价超预期风险，采购量执行不及预期风险，公开资料信息滞后或更新不及时风险等。 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业报告简版 图表 1：部分头部企业拟中标情况（中标价、降幅、首年采购需求量）（单位：元，个，%） 序号产品系统类别强生(上海)美敦力(上海)威高骨科北京富乐三友医疗大博医疗天津正天凯利泰1颈椎前路钉板固定融合系统449060.48%452760.15%417663.24%442861.02%437961.45%444060.92%439161.35%454360.01%医疗机构首年采购需求量(个)7605682389486229394053545363632颈椎后路钉棒固定系统395160.49%399760.03%383961.61%389461.06%369663.04%393860.62%397660.24%医疗机构首年采购需求量(个)27442255286823681708209521763胸腰椎前路钉棒固定融合系统680060.00%743756.25%671560.50%679260.05%679860.01%677060.18%医疗机构首年采购需求量(个)4933127594213245174胸腰椎前路钉板固定融合系统376960.03%376460.08%366661.12%371660.59%374160.33%医疗机构首年采购需求量(个)2622604337241395胸腰椎后路开放钉棒固定融合系统467161.49%482260.25%454462.54%469461.30%466761.53%464261.73%471361.15%485160.01%医疗机构首年采购需求量(个)185932054058454393422694332805341853196胸腰椎后路微创钉棒固定融合系统573060.29%574760.17%555061.54%557661.36%559761.21%566860.72%569160.56%577160.01%医疗机构首年采购需求量(个)536428481036582646025632463091147颈椎后路椎管扩大钉板固定系统108963.08%117760.10%109163.02%111162.34%107763.49%115460.88%116160.64%医疗机构首年采购需求量(个)34233370292556151656245725088椎体成形系统79860.10%78160.95%79160.45%59870.10%75862.10%78760.65%79960.05%医疗机构首年采购需求量(个)69812268631283888915213535274229椎体后凸成形系统138160.54%139760.09%129862.91%139860.06%138760.37%139960.03%医疗机构首年采购需求量(个)1772039616530808994743436810经皮内窥镜下腰椎髓核摘除系统95660.17%医疗机构首年采购需求量(个)1427011椎间盘系统1118760.05%医疗机构首年采购需求量(个)73112单独用颈椎融合器系统258860.18%259760.05%248961.71%258760.20%258760.20%254960.78%257660.37%医疗机构首年采购需求量(个)446114712057238112453433245813单独用胸腰椎融合器系统279760.04%278960.16%271661.20%276660.49%278660.20%医疗机构首年采购需求量(个)2698350521753410293914脊柱用骨水泥647元（26g）60.18%499元（20g）69.29%医疗机构首年采购需求量(个)18234包，474084g94049包，1880980g 来源：国家组织医用耗材联合采购平台，中泰证券研究所（根据官方文件整理，具体信息请以官方文件为准） 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业报告简版 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准