公司首次覆盖报告：直播电商收入快速增长，持续推进业务转型

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 28 [Table_Main] 公司研究|可选消费|耐用消费品与服装 证券研究报告 星期六(002291)公司首次覆盖报告 2022 年 09 月 21 日 [Table_Title] 直播电商收入快速增长，持续推进业务转型 ——星期六(002291)公司首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  剥离女鞋业务，携手遥望向轻资产运营转型 公司以鞋业起家，2015 年起开启互联网业务转型，2019 年并购遥望网络，布局直播电商业务。2021 年，遥望网络成为抖音、快手等平台的头部 MCN公司，GMV 达到 102.55 亿元。2022 年 6 月，公司挂牌转让子公司星期六鞋业 100%股权，实现专注向品牌管理、供应链管理的轻资产运营模式转型，有望迎来业绩拐点。  直播电商市场快速增长，MCN 头部效应明显 2020 年，我国直播电商市场规模达 1.23 万亿元，年增长率为 197.0%，根据艾瑞咨询的估计，预计 2020 年-2023 年年均复合增速达 58.3%，2023 年市场规模将超过 4.91 万亿元，市场空间广阔。抖音、快手为代表的短视频平台贡献直播电商 GMV 主要增量。MCN 机构竞争格局分散，行业增速放缓逐渐进入整合期，监管对于直播电商日渐趋严，中小机构长尾出清，头部机构规模优势明显。  构建标准化直播运营平台，发力非标打造新增长 公司以“人-货-场”商业逻辑，连接明星、达人与商家的社交电商服务，成为短视频双平台头部 MCN 机构，通过完善前端主播矩阵、加强后端供应链扩充细分品类、标准化平台建设等举措构建竞争壁垒，稳固头部地位。2022年，公司开始切入非标品服装领域，基于“遥望云”平台构建开放式 SaaS平台，成为未来两三年内新的核心增长点。此外，公司布局数字业务赋能互联网营销，并与 TikTok 合作积极开展海外业务，培育发展新动能。  投资建议与盈利预测 公司旗下遥望网络为抖音、快手头部 MCN 机构，随着主播扩增、供应链整合以及遥望云中台建设持续推动直播电商业务增长。公司利用供应链优势新增品牌分销业务，并切入非标品服装领域提供 SaaS 平台服务，新业务有望推动 GMV 快速增长。传统鞋业有望年内完成剥离，对业绩带来正向影响。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 45.39/64.98/83.18 亿元，归母净利润分别为 6.17/9.76/12.77 亿元，EPS 为 0.68/1.07/1.40 元/股，对应 PE 为 23x/15x/11x，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示 行业监管趋严风险、宏观经济风险、疫情反复风险、鞋业剥离进度不及预期风险、市场竞争加剧风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2150.94 2811.19 4538.84 6498.47 8317.73 收入同比(%) 3.89 30.70 61.46 43.17 28.00 归母净利润(百万元) 24.30 -699.99 616.83 976.19 1276.63 归母净利润同比(%) -83.85 -2980.90 188.12 58.26 30.78 ROE(%) 0.73 -12.57 9.96 13.62 15.12 每股收益(元) 0.03 -0.77 0.68 1.07 1.40 市盈率(P/E) 588.27 -20.42 23.17 14.64 11.20 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 25.00 / 11.32 A 股流通股（百万股）： 842.67 A 股总股本（百万股）： 911.23 流通市值（百万元）： 13238.38 总市值（百万元）： 14315.43 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188-2174 邮箱 lulu@gyzq.com.cn -53%-38%-24%-9%5%9/2212/223/236/229/21星期六沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 28 目 录 1.公司介绍：剥离女鞋业务，携手遥望向轻资产运营转型 ....................................... 4 2.财务分析：2022H1 表现亮眼，社交电商业务延续高增长 .................................... 6 3.行业分析：直播电商市场快速增长，MCN 头部效应明显 ..................................... 9 3.1 直播电商市场增长空间广阔，预计 23 年将超过 4.9 万亿 ........................... 9 3.2 直播电商平台 GMV 持续增长，抖音、快手平台凝聚增长推力 ................ 10 3.3 MCN 行业进入洗牌整合，头部机构优势明显 ........................................... 12 4.公司分析：构建标准化直播运营平台，发力非标打造新增长 ............................. 17 4.1“人-货-场”运营持续升级，赋能移动互联网业务 ......................................... 17 4.1.1 艺人签约量扩增，主播矩阵不断完善 ............................................. 17 4.1.2 整合供应链资源，完善供应链组织及服务 ...................................... 19 4.1.3 全案营销持续发力，促进品效合一 ................................................. 20 4.2“遥望云”助力直播运营标准化，为业务规模化扩张奠定基础 ..................... 21 4.3 发力非标品领域服装赛道，打造新增长点 ................................................ 22 4.4 创新数字业务，布局海外市场，培育发展新动能 ..................................... 23 5.盈利预测与