金融衍生品策略日报

2022 年 09 月 27 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 本周一，A 股三大指数集体低开，早盘市场反弹冲高，创业板指一度涨超 2％，午前各大指数纷纷出现回落，沪指再度翻绿；午后 A 股进一步回落，沪指跌幅扩大至 1％，深成指翻绿。截止收盘，上证指数跌 1.20%，深证成指跌0.40%，创业板指涨 0.83%，沪深 300 跌 0.50%，上证 50跌 0.57%，中证 500 跌 1.41%。两市上涨家数为 917 家，低于上周均值 2016 家，高于前一交易日 569 家。涨停家数为 42 家，与上周均值相同，高于前一交易日 25 家。两市下跌家数为 3950 家，高于上周均值 2769 家，低于前一交易日 4256 家。跌停家数为 44 家，高于上周均值 21家，高于前一交易日 29 家。北向资金为净流入 42.76 亿元，上周均值为净流出 12.27 亿元，前一交易日为净流出5.06 亿元。两市成交额为 6681.66 亿元，上周均值为6529.15 亿元，前一交易日为 6684.57 亿元。A 股维持缩量的情形，B 股恐慌性下跌，一定程度上传导至 A 股市场，进一步反应出市场容忍度低的情况。但从估值以及未来全 A 盈利预期角度，我们坚持认为当下正处于构筑底部阶段。目前 28 个一级行业中有十个处于过去十年最低 10%分位数以内，WIND 全 A 指数估值接近 16 倍，过去十年30%分位数，而上证 50 指数和沪深 300 指数已经降至今年4 月最低点水平。因此对于 A 股而言不应过度恐慌，尤其近一阶段赢弱的指数，诸多利空已经暗含在价格之内，甚至对于未来部分“黑天鹅”演化的预期也有所包含，因此在美元短期冲顶之后，全球资本市场都将迎来修复反弹。 ▌ 股指期货交易策略 观点：多空资金离场，指数或窄幅震荡 （1）9 月 26 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 18.05 万手、12.56 万手、32.1 万手，日环比变动为-2.47%、-1.03%和-2.82%； （2）9 月 26 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 4.72点、0.1 点、-1.92 点，较上一交易日变化-3.66 点、-2.09点和 14.28 点。 操作建议：IF2210 以高抛低吸为主，支撑位 3820 点，阻力位 3900 点。 ▌ 期权交易策略 观点：PCR 值持续走低，指数下行动能不足 （1）9 月 26 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.55、-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 0.72、0.72、0.72，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅下降； （2）9 月 26 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 20.7%、20.2%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅回升。 操作建议：激进型策略：暂无；稳健型策略：买入 300ETF 购10 月 4000 期权，并同时卖出一份 300ETF 购 10 月 4100 期权，单个组合最大盈利为 752 元，最大亏损为 248 元；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.60.20.40.60.81.01.21.42021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-09持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300